农林牧渔行业2022年三季报业绩前瞻：畜禽养殖盈利反转，宠物动保增速抬升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 10 月 17 日 推荐（维持） 农林牧渔行业 2022 年三季报业绩前瞻 消费品/农林牧渔 22Q3 农业板块盈利预计整体向好。养殖链景气有望共振，种企预收款或稳健增长。旺季行情可期，建议积极布局龙头猪企和种企，同步推荐后周期和宠物。 ❑ 生猪养殖：猪价上涨，主要猪企或普遍扭亏。22Q3 全国生猪均价约 22.4 元/公斤、同比上涨 52%，粗略计算 8 家上市猪企商品猪销售均价约 22 元/公斤、同比上涨 61%；13 家上市猪企生猪出栏量 2965 万头、同比增长 18%。猪价上行叠加成本下行，猪企有望迎来利润释放期，22Q3 或实现普遍扭亏。我们估算牧原股份、温氏股份、巨星农牧 22Q3 预计实现盈利分别约 95~105 亿元、46~50 亿元、2.3~2.8 亿元。 ❑ 肉禽养殖：白鸡盈利或改善，黄鸡高景气持续。22Q3 全国白羽肉鸡、黄鸡均价分别同比上涨 18%和 36%，肉禽养殖企业量价双增。预计白鸡养殖企业盈利或有所改善、黄鸡养殖企业盈利或持续高景气。我们估算圣农发展、仙坛股份 22Q3 盈利或实现大幅增长、立华股份有望扭亏为盈。 ❑ 种植：苏垦盈利或高增，关注种企预收款。22Q3 国内粮价整体维持高位震荡，苏垦农发等种植企业有望直接受益。我们估算苏垦盈利增速或达 10%~20%。考虑到高粮价对种业景气的带动，预计龙头种企三季度预收款有望稳健增长。 ❑ 后周期：下游扭亏，盈利拐点显现。预计 22Q3 后周期板块或大范围实现盈利增速由负转正。1）饲料：销量企稳，盈利边际改善。22Q3 畜禽料销量同比降幅企稳、水产料维持增长。主业或改善、叠加养猪业务有望扭亏，预计主要饲企盈利的同比增速转正。2）动保：22Q3 动保需求或明显修复、产品盈利能力有望提升，预计主要动保企业收入利润有望实现双增。 ❑ 宠物：产能投放+汇率贬值，盈利预计高增。22Q3 主要宠企产能持续释放或有望驱动收入盈利双增、叠加汇率贬值有望增厚公司盈利，我们估算佩蒂股份和中宠股份 22Q3 盈利增速或分别超 250%和 55%。 ❑ 投资建议：旺季行情可期，积极布局种养龙头。猪周期反转、粮价高景气的大背景下，建议积极布局四季度旺季行情。1）畜禽养殖：布局猪企业绩兑现。供需共同催化下，预计 22Q4 猪价有望维持强势。强势猪价+业绩催化+低估值，建议积极自繁自养龙头牧原股份、经营改善的温氏股份、小而美的巨星农牧等。猪鸡联动或持续，推荐圣农发展。2）种植链：关注转基因玉米商业化。继续推荐大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发。3）后周期（饲料动保）：盈利拐点显现，板块布局窗口打开。建议积极布局龙头饲企海大集团，关注盈利弹性标的瑞普生物、科前生物、及非瘟疫苗龙头普莱柯等。4）宠物：盈利高增，关注龙头。海外产能投放及美元升值效应或可持续，宠企国内市场拓展积极，建议关注佩蒂股份、中宠股份。 ❑ 风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 90 1.9 总市值（亿元） 13277 1.7 流通市值（亿元） 11007 1.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.2 7.2 10.4 相对表现 4.2 15.6 32.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《农林牧渔行业周报 20221016—猪价创新高，全球玉米产量下修》2022-10-17 2、《生猪养殖行业 202209 月报点评—9 月猪企出栏趋稳，价格明显上涨》2022-10-13 3、《农林牧渔行业周报 20221009—国庆猪价超预期，猪股布局窗口再启》2022-10-10 熊承慧 S1090521030002 xiongchenghui@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn 张正芳 研究助理 zhangzhengfang@cmschina.com.cn Oct/21Feb/22May/22Sep/22畜禽养殖盈利反转，宠物动保增速抬升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 牧原股份 58.28 1.31 1.54 5.40 38.0 10.8 7.0 - 温氏股份 21.95 -2.05 0.67 1.50 32.8 14.7 4.9 强烈推荐 巨星农牧 27.75 0.51 0.14 3.56 197.8 7.8 4.7 强烈推荐 海大集团 62.15 0.96 1.79 2.82 34.7 22.0 6.8 强烈推荐 大北农 9.23 -0.11 0.02 0.33 465.4 28.0 3.7 强烈推荐 隆平高科 14.93 0.05 0.35 0.61 42.8 24.4 3.6 强烈推荐 登海种业 20.82 0.26 0.46 0.64 45.1 32.4 5.8 强烈推荐 苏垦农发 12.45 0.53 0.71 0.78 17.4 15.9 3.0 强烈推荐 圣农发展 22.61 0.36 0.12 1.07 194.9 21.1 3.0 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券。注：股价为 2022 年 10 月 17 日收盘价；牧原股份盈利预测来自 Wind 一致预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 农业板块：养殖产业链共振，种植盈利加速释放 ................................................................................................ 5 二、生猪养殖：猪价上涨，主要猪企或普遍扭亏 ......................................................................................................... 5 三、肉禽养殖：白鸡盈利或改善，黄鸡高景气持续 ..................................................................................................... 6 四、种植：苏垦盈利或高增，关注种企预收款 ............................................................................................................. 8 五、后周期（饲料、动保）：下游扭亏，盈利拐点显现 ...................................................................................