纺织服装行业点评：Q3环比弱复苏，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头

美容护理 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 10 月 18 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《纺织服装行业点评：7 月服装线上销售波动，期待逐步回暖》20210814 《纺织服装行业点评：7 月服装零售环比波动，仍维持弱复苏趋势》20210821 《纺织服装行业点评：6 月零售改善明显，行业低谷已过》20210718 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 纺织服装 [Table_Analyser] 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 S1300521030002 证券分析师：丁凡 (8610)66229231 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 S1300521090001 联系人：杨雨钦 (8610)66229231 yuqin.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080061 [Table_Title] 纺织服装行业点评 Q3 环比弱复苏，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头 Q3 服装板块呈现弱复苏趋势，化妆品板块有所波动，静待旺季需求回暖。在三季度疫情反复及需求波动的情况下，行业重点公司三季度收入及利润预计环比 Q2 改善，但改善幅度有限。尤其是利润端，依旧受到终端流量下降及固定支出成本影响承压。当前板块估值处于合理配臵区间，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头。  Q3 服装板块呈现弱复苏趋势，化妆品板块有所波动，静待旺季需求回暖。四、五月份由于全国疫情严控，上海及江浙地区物流影响，服装零售额当月同比下降幅度较大。随着疫情影响减弱，各地防疫政策逐步宽松，服装消费情况转暖，8 月服装零售额同比增长 5.1%，环比复苏显著。1-8 月服装零售额同比降低 4.4%。从终端销售来看，8 月份服装销售保持复苏趋势，虽并未恢复至常态水平，但销售最低谷已经过去。服装板块8 月出口增速回落，我们认为目前海外持续加息背景下需求短期内或受到抑制，下半年海外需求仍存在一定不确定性，叠加去年下半年高基数，出口增速仍面临一定压力。8 月化妆品零售额同比波动，我们认为上海解封以及疫情最严控时期刚过，叠加的需求短期有所爆发，加上 618大促，对化妆品品牌形成了提前透支消费的情况，以至于 7/8 月份化妆品销售情况环比下降。数据转淡不影响化妆品长期增长的趋势，7/8 月份是化妆品销售的淡季，占全年销售比重不大。其次，当前疲软消费其实变相的为双十一需求累积，我们看好进入秋冬季后化妆品需求端恢复带来的零售额提升，以及双十一的表现。  重点公司 Q3 业绩前瞻。在三季度疫情反复及需求波动的情况下，行业重点公司三季度收入及利润预计环比 Q2 改善，但改善幅度有限。尤其是利润端，依旧受到终端流量下降及固定支出成本影响承压。具体到细分板块来看，大众休闲和中高端女装受疫情影响最大，收入表现虽逐月度改善，但普遍处于负增长状态，尚未转正，利润端预计下降幅度收窄。中高端男装龙头由于其低频次消费属性，Q3 改善较大。体育服饰 7,8 月份增长较好，但 9 月疫情反复导致终端流水增长放缓。家纺龙头环比略有改善，利润端复苏明显。纺织制造龙头受到海外加息及去库存影响，Q3 订单增速放缓。化妆品龙头在三季度因淘系流量下降，收入增速环比Q2 有所下降，但 Q3 是化妆品行业淡季，还需观察 Q4 双十一销售表现。  板块估值见底，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头。展望 Q4，我们认为疫情仍存在一定不确定性，终端流量尚不能恢复至正常水平。因此，高成长赛道有望在逆势中取得较为优异的增长表现。重点推荐爱美客、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。体育服饰方面重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外中高端服饰由于其相对低频及高粘性消费属性，在疫情反复背景下表现相对稳健，龙头公司依托粘性客户及高单价产品仍能维持稳定增长。重点推荐比音勒芬、报喜鸟、波司登、歌力思。  风险因素：疫后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。 2022 年 10 月 18 日 纺织服装行业点评 2 目录 一、Q3 服装呈现弱复苏，化妆品淡季波动不改高景气度 .....................4 1.1 Q3 服装板块呈现弱复苏趋势，整体仍有压力 ................................................................. 4 1.2 Q3 化妆品零售波动，静待旺季需求回暖 ........................................................................ 11 二、重点公司 Q3 业绩前瞻 .................................................................16 三、Q4 投资策略：板块估值见底，优选高成长赛道和低频消费属性龙头 ...........................................................................................................18 风险提示 .............................................................................................19 2022 年 10 月 18 日 纺织服装行业点评 3 图表目录 图表 1. 2022 年 8 月服装零售同比增长 5.1% ........................................................................ 4 图表 2. 2022 年 8 月服装出口增速环比下降 ......................................................................... 5 图表 3. 9 月线上销售同比翻正，淘系平台线上零售额同比降幅收窄（亿元） ......... 6 图表 4.重点女装公司各平台销售额呈现波动态势（百万元） ....................................... 7 图表 5.重点男装公司发力线上电商渠道，销售额亮眼（百万元） .............................. 8 图表 6.体育服饰公司整体销售增速加快，业绩呈现良好态势（百万元） ................. 9 图表 7.家纺公司线上平台销售额有所波动（百万元） .................................................. 10 图表 8.海外龙头公司淘系销售额较去年普遍下跌（百万元） ........