社会服务月报：关注旅游、教育，酒店经营继续向好，景区、出境游淡季增长强劲

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 投资策略|休闲服务 证券研究报告 Tabl e_Title 社会服务月报——关注旅游、教育 酒店经营继续向好，景区、出境游淡季增长强劲 Table_Summary  市场行情回顾：旅游板块 12 月至今上涨 5.1%，龙头股价表现不俗 旅游：12 月 1 日至今，休闲服务行业整体上涨 5.1%，相对沪深 300 跑赢 2.6 个点，申万各行业中排名 4/28。其中，板块内部个股表现分化，旅游综合板块和酒店板块表现较好，峨眉山、中国国旅、凯撒旅游、中青旅、锦江股份等板块龙头标的股价领涨。  行业数据跟踪：淡季景区客流增长较好，酒店业数据表现回升 国内游：重点景区淡季客流增长强劲：11 月黄山景区客流同比增长 37.3%，宏村和张家界客流增速分别为 34.3%和 46.8%；重点省市客流增长平稳，三亚 11 月过夜游增长7.8%，较三季度同比约 13%增速有所回落。 出境游：11 月数据继续向好：其中短线游持续火爆，12 月越南市场大幅增长 91%，10月泰国大增 70%，11 月日本市场继续回升 31%，港澳市场分别大幅增长 8.6%和 16.1%，台湾企稳增 20.8%；欧美长线游平稳增长；上海客源地出境人次增速转正至增长 10%，预计新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。 酒店：锦江 11 月经营向好，行业高景气持续：星级酒店 11 月数据略有提升， 11 月RevPar 同比分别增长 1.8%（10 月为 1.2%）；锦江 11 月经营表现相较 10 月显著向好，其中锦江系、铂涛和维也纳和卢浮 RevPar 同比分别增长 5.7%/7.9%/-1.1%/5.6%（10月为 4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%）。  旅游行业观点：景区、酒店景气向上，建议关注子板块龙头 我们在年度策略报告及 12 月月报中均指出：经过 10-11 月板块的下跌，行业多数个股2018 年动态 PE 已从平均 30 倍以上回落至 20-25 倍，估值优势明显。12 月以来旅游板块上涨明显，我们继续看好板块后期表现：短期来看一方面行业受益于春节前后旺季效应，另一方面 PE 估值无论相对或绝对水平仍位于较低水平；中长期，龙头公司高景气有望持续，盈利和估值均有望得到提升。 其中，酒店方面：2017 年 3 季度龙头公司经营数据加速向好，华住、如家、锦江旗下各品牌Revpar同比增速平均达到8%以上。9月以来受基数抬升原因影响增速略有回落，但行业向好的趋势不变，特别是 11 月锦江经营数据显著回升，2018 年酒店行业向好趋势有望延续，继续看好龙头公司 18 年盈利的稳健增长；景区方面：11 月景区客流强劲增长，黄山、张家界等增速高达 37%和 47%，目前部分优质标的估值优势也较为明显；出境游方面： 3 季度以来出国游已有明显回升，其中剔除韩国外出国游同比增速达到约 19%，相比今年上半年的 8%已有明显回升，预计 2018 年有望延续底部回升。 公司方面，我们延续年度策略报告观点，建议关注：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18 年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）；（2）中长期保持稳健提升的酒店行业龙头：锦江股份、首旅酒店；（3）此外，部分成长较为确定的优质公司经过前期下跌，估值优势渐显：宋城演艺（轻资产项目持续超预期，18 年进入各项目收获期）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点）；凯撒旅游、众信旅游（18 年出境游行业有望延续下半年以来的回升态势）、中青旅（古北、乌镇持续增长，长期受益周边游景气提升及国企改革预期）。其中，18 年重点看好标的包括：中国国旅、锦江股份、黄山旅游和宋城演艺。  教育行业观点：上海民办教育新规落地，18 年细则有望加速，龙头公司值得关注 17 年 9 月 1 日新修订的《民办教育促进法》正式实施，12 月 27 日上海市人民政府印发《上海市人民政府关于促进民办教育健康发展的实施意见》以及《上海市民办学校分类许可登记管理办法》，对民办学校的设立、审批、分立合并、民办学校及经营性培训机构的过渡期、现有学校的补偿奖励等方面作出具体规定，而此前已有浙江、安徽、湖北、辽宁、天津等省市公布了民促法的实施意见。我们认为 2018 年各地民促法配套细则将继续陆续出台，营利性民办教育的资产证券化进程有望加速推进，龙头公司更加受益。 板块方面，12 月以来教育类公司有所分化，整体估值继续消化，部分龙头估值已有优势。 风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度低于预期。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-01-09 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 安 鹏 S0260512030008 021-60750610 anpeng@gf.com.cn 分析师： 沈 涛 S0260512030003 010-59136693 shentao@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 旅游行业 2018 年投资策略:龙头公司高景气或延续，板块价值正在显现 2017-12-15 社会服务月报——关注旅游、教育:出境游、景区景气回升，酒店增速略回落 2017-12-07 社会服务月报——关注旅游、教育:酒店、出境游高景气，关注龙头估值切换 2017-11-06 Table_Contacter 联系人： 康凯 010-5913-6630 kangkai@gf.com.cn -20%-7%6%19%2017-012017-052017-092018-01休闲服务沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 投资策略|休闲服务 目录索引 一、旅游行业 ...................................................................................................................... 5 1）行情回顾：12 月旅游板块景气回升，龙头股价表现不俗 ............................................. 5 2）数据跟踪：11 月国内景区淡季高增长，酒店景气度回升，出境游客流增长持续向好 . 7 国内游：11 月旅游淡季，全国主要景区客流均有高增长........................................... 7 出境游：行业增速筑底回升，持续温和回暖可期 ..................................................... 11 酒店业：11 月