中小盘策略专题：政策助推多元化发展，股权激励长期驱动企业成长

伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2022 年 10 月 17 日 《次新股说：本批甬矽电子等值得重点跟踪（2022 批次 39、40）—中小盘IPO 专题》-2022.10.16 《超充为主换电为辅，电动车补能体系日趋完善—中小盘周报》-2022.10.16 《三季度业绩加速向好，汽车电子龙头迎全面反转 —中小盘信息更新》-2022.10.11 政策助推多元化发展，股权激励长期驱动企业成长 ——中小盘策略专题 任浪（分析师） 钱灵丰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 qianlingfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122050018  政策助推多元化发展，股权激励再迎发行高峰 我国股权激励政策制度不断健全完善，2019 年以来在政策与市场驱动下，股权激励工具不断创新，股票来源向多样化发展，股权激励迎来新一轮发行高峰。2021年股权激励预案数量 882 例，占年末上市公司总数的 19.11%，再创新高；2022年 1-9 月，预案数量 677 例，同比增长 3.04%，延续增长态势。工具方面，第二类限制性股票激励兼具定价和出资优势迅速发展；股票来源方面，定向发行股票方式仍为主流，回购方式占比提升。  股权激励以人为核心，激励与考核并举助公司成长 股权激励方案的衡量一看激励力度，二看激励对象信心。激励总价值体现股权激励力度：价格层面，授予价/行权价越低，激励力度越大；数量层面，激励总量占比越高，激励力度越大；多种激励工具的应用或可提高股权激励实际价值。激励对象绑定深度与激励覆盖范围彰显对公司成长信心：激励有效期越长，激励对象与公司利益绑定越深；激励对象覆盖范围较大时，激励对象对公司业绩的信心较充足；多维度指标可对公司业绩与业务实现更全面的考核。 科技成长和高端制造行业更青睐实施股权激励。创业板、科创板股权激励方案数量和占比持续提升；计算机、电子、机械设备、医药生物等行业实施股权激励意愿更高，且此类行业股权激励数量增长态势依然明显。另外，激励有效期内十倍股多出于创业板与原中小板，体现了股权激励对基本面的长期改善作用。  股权激励全流程均存在显著正收益 股权激励重点关注预案、授予日、行权/解锁/归属日三个重要时间节点，预案日决定行权/授予价、授予日决定激励费用、行权/解禁日决定税额抵扣。股权激励全流程短期和长期均存在超额收益，从短期和长期看各阶段，短期预案日至股东大会阶段超额收益更优，长期授予后第一年超额收益最可观。  探究获得超额收益的关键性因素 关键因素一：（1）激励力度，激励总量占比越大，超额收益表现越优；（2）关键因素二：业绩维度，业绩目标高者、考核维度丰富者更易获超额收益；（3）关键因素三：行业维度，科技成长和高端制造行业超额收益表现优；（4）关键因素四：激励工具，短期股票期权激励、长期第一类限制性股票激励超额收益佳。 基于股权激励方案的策略可概括为：优选激励力度大，业绩目标较高、科技成长和高端制造行业公司；短期选股票期权激励，长期选第一类限制性股票激励。时点方面，长短线均布局越早收益越佳；激励方式方面，短线优选股票期权激励，中长线优选第一类限制性股票激励；业绩考核方面，首选增速目标高，考核维度丰富标的；激励力度方面，短线优选激励力度大于 4%标的，中长线在授予后第一年和授予后第二年，优选激励力度在[2-3%]区间内标的；行业方面，长期看科技成长类≥高端制造类>消费类>周期类行业。  风险提示：市场环境变化；部分股权激励政策调整；筛选策略不构成投资建议。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘策略专题 中小盘研究 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 政策助推多元化发展，股权激励再迎发行高峰 ..................................................................................................................... 4 1.1、 我国股权激励政策不断健全完善 ................................................................................................................................. 4 1.2、 方案日益多元，政策与市场驱动下股权激励发行再迎高峰 ...................................................................................... 4 1.2.1、 激励工具：兼具定价和出资优势，第二类限制性股票激励迅速发展 ........................................................... 5 1.2.2、 股票来源：定向发行股票方式仍为主流，回购方式占比提升 ....................................................................... 7 2、 股权激励以人为核心，激励与考核并举助公司成长 ............................................................................................................. 8 2.1、 股权激励以人为核心，以成长为目标 .......................................................................................................................... 8 2.1.1、 激励总价值体现股权激励力度 ........................................................................................................................... 8 2.1.2、 激励对象绑定深度与激励覆盖范围彰显对公司成长的信心 ........................................................................... 9 2.2、 科技成长和高端制造行业更青睐实施股权激励 ........................................................................................................ 10 2.2.1、 创业板、科创板股权激励方案数量与占比持续提升 ...................................................