休闲服务行业动态报告：国旅业绩增长强劲，关注低估值优质景区

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业动态报告 国旅业绩增长强劲，关注低估值优质景区 报告摘要： [Table_Summary]【核心观点】长期看好酒店和免税龙头，关注优质低估值景区。（1）酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18 年RevPAR 增长将主要以房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐锦江股份、首旅酒店。（2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长强劲，预计 2017 年公司实现营收 285.57 亿元（+27.55%）、归母净利润 25.13 亿元（+38.97%）。上海机场预期临近、海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。（3）景区：估值接近历史底部，推荐宋城演艺、中青旅。宋城演艺：未来成长确定性强，异地复制项目陆续落地增厚业绩，轻资产扩张多点开花接力成长，建议关注。中青旅：股权划转迎来估值提振，乌镇、古北客流持续增长、乌镇门票提价、遨游网减亏多重利好，建议关注。 【走势回顾】本周上证综指上涨 2.01%、深证成指上涨 2.32%、创业板指上涨 5.13%，申万休闲服务指数上涨 2.71%，在申万 28 个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第 6 位。领涨个股：中文在线(18.68%)、众信旅游(14.84%)、罗牛山(13.85%)；领跌个股：西藏旅游(-11.56%)、华平股份(-4.00%)、天目湖(-3.43%)。 【行业要闻】发改委：取消代办中国公民因私签证服务价格政府定价；好未来 2018 财年 Q3 净收入 4.333 亿美元（+66.3%），净利润 4066 万美元（+198.4%）。 【公司公告】中国国旅：预计 2017 年实现营业收入 285.57 亿元/+27.55%，实现归母净利润 25.13 亿元/ +38.97%，EPS 为 1.287 元/股。腾邦国际：预计 2017 年度实现归母净利润 25,851.91-31,200.58 万元，同比增长 45%-75%，其中非经常性损益约 7100 万元。 【风险提示】宏观经济风险、自然灾害等不可控风险。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 锦江股份 37.69 0.73 0.93 1.07 42 32 28 买入 首旅酒店 33.29 0.26 0.79 0.94 112 37 31 买入 中国国旅 48.98 0.93 1.10 1.36 43 36 29 买入 宋城演艺 19.50 0.62 0.76 0.97 31 26 20 买入 中青旅 23.33 0.67 0.81 0.93 76 29 25 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -10%-2%6%14%22%30%2017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/1休闲服务沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M3M 12M 绝对收益 9.09% 4.37% 4.09% 相对收益 1.01% -5.34% -25.23% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 39 总市值（亿） 4357 流通市值（亿） 3064 市盈率（倍） 38.40 市净率（倍） 3.31 成分股总营收（亿） 946 成分股总净利润（亿） 80 成分股资产负债率（%） 44.21 [Table_Report]相关报告 《社会服务行业周报：酒店经营数据再创新高，关注龙头投资价值》 2017-11-06 《社会服务行业周报：酒店强势复苏，首旅业绩预增》 2017-10-23 《酒店行业新展望：春风十里，静待花开》 2017-10-09 [Table_Author]证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn /休闲服务 发布时间：2018-01-27 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop]行业动态报告 1. 核心观点长期看好酒店和免税龙头，关注优质低估值景区。 （1）酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18 年 RevPAR 增长将主要以提升房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐 A 股锦江股份、首旅酒店，美股华住酒店。 （2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长强劲，预计 2017年公司实现营收 285.57 亿元（+27.55%）、归母净利润 25.13 亿元（+38.97%）。此外上海机场预期临近、海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。 （3）景区：整体估值较低，部分个股接近历史底部，推荐宋城演艺和中青旅。宋城演艺：公司是国内优质演艺龙头，目前估值具有安全边际，未来成长确定性强；异地复制项目陆续落地增厚业绩，轻资产扩张多点开花接力成长，建议关注。中青旅：股权划转迎来估值提振，光大入主带来效率提升；18 年业绩确定性强，乌镇、古北客流持续增长、乌镇景区门票提价、遨游网减亏多重利好，建议关注。 2. 走势回顾本周（1 月 22 日-1 月 26 日）上证综指上涨 2.01%、深证成指上涨 2.32%、创业板指上涨 5.13%，申万休闲服务指数上涨 2.71%，在申万 28 个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第 6 位。 图 1：申万 28 个一级行业指数周涨跌幅（%） -1.00.01.02.03.04.05.06.07.0非银金融电子综合通信公用事业医药生物轻工制造化工汽车纺织服装机械设备电气设备商业贸易建筑装饰钢铁农林牧渔房地产食品饮料有色金属国防军工银行采掘休闲服务建筑材料计算机交通运输传媒家用电器数据来源：东北证券，Wind 细分板块中，旅游综合（+5.81%）领涨、其次分别为景区（+3.31%）、餐饮（+2.02%）、人力资源（+1.81%）、酒店（+1.13%）;此外教育板块上涨 3.37%、体育板块上涨0.99%。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 15 [Table_PageTop] 行业动态报告 图 2：细分板块周涨跌幅（%）情况 图 3：细分板块对应 2018 年 PE 情况 3.311.135.81