建筑行业2022Q3业绩前瞻：基建链景气依旧，海外业务见底回升

请阅读最后一页的重要声明！ 建筑装饰 / 行业投资策略季报 / 2022.10.13 基建链景气依旧，海外业务见底回升 ——建筑行业 2022Q3 业绩前瞻 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《 基建投资景气依旧，地产政策出台利好需求复苏 》 2022-10-09 2. 《 多管齐下加快施工，继续看好基建链经营向好 》 2022-09-25 3. 《 8 月基建明显提速，继续看好施工产业链需求弹性 》 2022-09-18 核心观点 基建：投资景气度持续，头部企业显著受益。8 月单月狭义、广义基建投资分别同增 14.2%、15.4%，施工强度明显增加，我们认为基建景气度有望持续到年底。本轮基建稳增长周期中，呈现出重大项目为主要发力点、新基建增量明显的特征，而头部国央企凭借健全的技术资质、多元的融资渠道以及遍布全国的销售渠道，市场占有率进一步提升，有力保障产值的持续扩大，预计头部七大央企前三季度业绩可保持 10-20%的稳健增长。 钢结构：下游需求加快释放，原材料价格回落提振盈利能力。今年 3 季度受局部疫情及异常气候等影响，7、8 月份企业赶工很难全面展开，工作量确认或慢于预期；但步入 9 月份后，施工条件逐渐适宜，叠加不断加码的财政政策进入落地阶段（动用历年结存的专项债限额、可充当项目资本金的金融债等），有力推动后续工作量确认加快，钢结构企业作为分包商显著受益。此外，钢价自二季度以来有所回落，一定程度上减轻了钢结构企业的成本压力，预计鸿路钢构、精工钢构前三季度整体经营利润（扣非后）较上半年继续改善。 勘察设计：基建设计需求触底回暖，房建设计仍需蛰伏。受益于重大项目资金到位及招投标数量增加，前三季度基建链设计院的订单波动向好，新签落地后带来三季度产值增速加快；而地产链设计院受下游地产新开工需求不足及自身坏账减值计提等影响，规模扩张速度及盈利能力均有所放缓。因此，基建设计院有望维持稳健增长的良好态势，而地产链设计院总体经营依然承压。 化学工程：油价居高不下，工程需求加快释放。今年以来，受俄乌战争及OPEC 减产影响，国际油价居高不下，刺激相关石化、煤化工等投资需求回暖，同时伴随着海外市场放开，推动国内企业积极走出去拓展相关工程订单，中国化学 2022M1-8 累计新签同增 33.50%，考虑到公司当前充足的在手订单，叠加人民币贬值带来的汇兑收益，预计前三季度公司有望保持较快增长。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，疫情反复风险。 -25%-16%-7%1%10%19%建筑装饰沪深300上证指数 仅供内部参考，请勿外传 行业投资策略季报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 基建：投资景气度持续，头部企业显著受益 ..................................... 3 2. 钢结构：下游需求加快释放，原材料价格回落提振盈利能力 ................ 3 3. 勘察设计：基建设计需求触底回暖，房建设计仍需蛰伏 ...................... 4 4. 化学工程：油价居高不下，工程需求加快释放 .................................. 5 5. 2022Q3 业绩前瞻汇总 ............................................................... 5 图表目录 图 1. 8 月基建投资累计完成额同增 10.37% ......................................... 3 图 2. 七大央企新签/建筑业新签占比逐步提升 ....................................... 3 图 3. 今年专项债发行明显前置（亿元）.............................................. 4 图 4. 普钢热卷 Q2 以来有所回落（元/吨） .......................................... 4 图 5. 基建投资力度加大，地产投资仍有待回暖 ..................................... 4 图 6. 地产新开工及销售情况承压 ...................................................... 4 图 7. 中国化学月度新签合同额增速较快.............................................. 5 图 8. 国际原油价格居于高位 ............................................................ 5 表 1. 建筑行业公司 2022 年三季报业绩前瞻 ........................................ 5 仅供内部参考，请勿外传 行业投资策略季报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 基建：投资景气度持续，头部企业显著受益 8 月单月狭义、广义基建投资分别同增 14.2%、15.4%，施工强度明显增加，我们认为基建景气度有望持续到年底，因为： 1）追加的政策性开发性金融工具投资开始发挥作用，比如前期已落实到项目的政策性开发性金融工具投放金额 3000 亿元，支持投资项目 900 多个，项目计划总投资超过 3 万亿元，投资撬动作用比较明显； 2）基础设施投资的到位资金在增加，前 8 月份固定资产投资到位资金当中，国家预算内资金同增 36.2%，基础设施投资到位资金同增 17.4%； 3）基础设施投资开工项目数量明显增加，前 8 月份基础设施新开工项目个数达到 5.2 万个同增 1.2 万个，环比前 7 月增加 7896 个。 随着新项目进入实质性实施阶段，叠加天气转凉、钢铁水泥价格相同比回落，4季度实物工作量的增加值得期待。在本轮基建稳增长周期中，呈现出重大项目为主要发力点、新基建增量明显的特征，而头部国央企凭借健全的技术资质、多元的融资渠道以及遍布全国的销售渠道，市场占有率进一步提升，有力保障产值的持续扩大，预计头部七大央企前三季度业绩可保持 10-20%的稳健增长。 图 1. 8 月基建投资累计完成额同增 10.37% 图 2. 七大央企新签/建筑业新签占比逐步提升 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：各公司公告、财通证券研究所 注：七大央企为中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学 2. 钢结构：下游需求加快释放，原材料价格回落提振盈利能力 正常情况下，建筑业施工呈现较为明显的季节性特征——天气适宜的 2、4 季度工作量相对较多，气候炎热叠加雨水旺盛的 3 季度次之，天气寒冷叠加春节返