首次覆盖报告：好赛道搭配好客户，新能源助推快成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/30 [Table_Main] 公司研究|汽车|汽车零部件 证券研究报告 祥鑫科技(002965.SZ)首次覆盖报告 2022 年 10 月 8 日 [Table_Title] 好赛道搭配好客户，新能源助推快成长 ——祥鑫科技（002965.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司是专业金属结构件供应商，顺应时代背景实现客户新能源化转型 祥鑫科技成立于 2004 年，专注金属冲压模具及结构件领域十八年，借助核心工艺技术和快速响应能力，两次转型从通信和办公设备领域进入汽车行业，又成功渗透包括新能源车、动力电池、光伏储能结构件供应商的广义新能源领域，获得各领域国际、国内龙头客户认可，技术水平扎实，管理能力强，成长性好。  新能源行业前景持续可期，优质客户带动上游零部件放量 新能源汽车进入大众化渗透阶段，主要自主品牌车企引领行业迅速发展，带动新能源车和动力电池结构件持续上量。光伏、储能领域受益能源转型和“双碳”发展战略持续高速增长。公司下游客户涵盖新能源车、动力电池、光伏储能逆变器国际、国内龙头，未来跟随行业持续成长确定性高。  公司进入转型收获期，盈利水平有望持续提升 公司自 2020 年切入新能源行业以来，通过 IPO 募资、发行可转债等融入资金投建产能、加大研发，并开启股权激励，推动各项业务快速进入新能源行业。截止 2022 年上半年，公司广义新能源业务已占公司总收入比重的69.27%。同时随着业务扩张，规模化提升，主要管理活动边际费用稳定或降低，加之疫情冲击逐步消失以及与上下游达成价格联动机制稳定毛利率，公司有望持续受益行业红利的同时，盈利水平稳步提升。  投资建议与盈利预测 随着新能源业务布局的日益完善，伴随未来新能源汽车、动力电池、光伏储能的持续高成长，公司将显著受益，快速成长。预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为：2.3、4.2 和 6 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.3、2.4 和 3.4 元，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为 35、19 和 14 倍。考虑到公司所属下游行业领域和快速成长性，结合行业水平和历史估值，给予公司 2023 年 29 倍估值，对应股价为69 元，给予公司“买入”评级。  风险提示 公司 10 月底首发原股东限售股解禁冲击风险、公司最新增发摊薄收益风险、汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、光伏储能发展不及预期风险、金属结构件工艺变革超预期、上游成本下降不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1839.38 2370.77 3950.00 6007.03 8005.99 收入同比（%） 15.17 28.89 66.61 52.08 33.28 归母净利润(百万元) 161.60 64.08 232.28 423.69 604.45 归母净利润同比(%) 6.85 -60.34 262.47 82.40 42.66 ROE（%） 8.63 3.38 8.45 13.65 16.89 每股收益（元） 0.91 0.36 1.31 2.38 3.40 市盈率(P/E) 50.84 128.21 35.37 19.39 13.59 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 46.16 元/69 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 77.81/17.01 A 股流通股（百万股）： 100.85 A 股总股本（百万股）： 177.99 流通市值（百万元）： 4655.43 总市值（百万元）： 8215.93 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-2022 下半年汽车行业投资策略：复苏为盾，成长为矛，迎接汽车新周期》 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-7188 邮箱 yangweixiao@gyzq.com.cn 联系人 刘乐 电话 021-5109-7188 邮箱 liule@gyzq.com.cn -30%30%90%150%210%10/121/124/127/12个股表现沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/30 目录 1. 精密金属结构件专家，全面转型新能源赛道 ....................................................... 4 1.1 精密冲压模具和金属结构件领先企业，新能源营收占比高 ......................... 4 1.2 专注精密金属结构件 18 年，五金企业两次转型迈入新能源赛道 ............... 5 1.3 公司管理结构清晰，针对重点业务专业化管理 ........................................... 7 2. 多细分领域发力，公司业绩扩张确定性高 ........................................................... 9 2.1 新能源汽车快速增长，结构件持续受益 ...................................................... 9 2.2 动力电池箱体结构升级，相关赛道量价齐升 ............................................. 13 2.3 光伏、储能高景气度，带动公司持续发展 ................................................ 16 3. 新赛道引领新方向，公司产能、技术持续提升 .................................................. 19 3.1 迎接新能源时代，公司在手订单丰富，产能充足 ..................................... 19 3.2 适应新能源发展潮流，不断提升研发能力 ................................................ 21 3.3 构建价格调整机制，利润率有望稳定提升 ................................................ 23 4. 投资建议 ..............................................................................