光威复材(300699)“军品”+“民品”双轮驱动，未来增长可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 光威复材(300699) 国防军工 [Table_Date] 发布时间：2022-10-12 [Table_Invest] 增持 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2022/10/12 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 70.61 12 个月股价区间（元） 42.48~90.00 总市值（百万元） 36,600.69 总股本（百万股） 518 A 股（百万股） 518 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 20 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -16% 11% 10% 相对收益 -8% 25% 34% [Table_Report] 相关报告 《建筑材料行业动态：陶企纷纷转产锂电材料，竞争格局有望改善》 --20220916 《建材行业动态点评：政策落地在即，瓷砖胶市场规模有望提升》 --20220818 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 研究助理：陶昕媛 执业证书编号：S0550120090037 0755-33975865 taoxy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 “军品”+“民品”双轮驱动，未来增长可期 报告摘要： [Table_Summary] 碳纤维行业领先企业，军用起步构建全产业链。公司形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的领先企业之一。公司 2022H1 实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 2.42%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比增长 16.48%。公司 2021H1业绩实现同比增长，碳纤维（含织物）维持高增速。 性能优异的时代新宠，碳纤维成长空间广阔。碳纤维性能优异，应用场景广泛。2021 年全球碳纤维市场需求为 11.8 万吨，同比增长 10.4%，2030 年预计将达到 40 万吨。风电叶片是碳纤维需求增量主力，装机容量维持高景气。其中，2021 年全球海上风电新增 21.1GW，同比增长208.03%；海上风电占比为 22.54%，仍有较大进步空间。海上风电发展有望带动碳纤维需求增长。此外，碳纤维在建筑、光伏及氢能领域发展迅猛。公司规模、利润处于领先地位。 全产业链构筑护城河，业绩增长未来可期。公司产品品类完善，财务及运营状况良好。“军品”+“民品”双轮驱动。公司碳纤维及织物产品以军品业务为主，是公司主要的营收及利润来源。根据 2021 年 12 月 31号公司公告《光威复材：关于签订重大合同的公告》，公司与客户 A 签订三个订货合同，合计金额 20.98 亿元，合同履行时间达 2 年半，后续订单稳定。民品方面，公司多管齐下，公司参与 C919 的 PCD 适航认证，并获得预批准。C919 即将量产，公司有望获益。 预计公司 2022~2024 年归母净利润分别达到 9.6、12.2、15.5 亿元，复合增速 27%，对应估值 38、30、24 倍。公司军品业务护城河深，业务量稳定；民品积极开发产品，扩宽下游应用领域。公司品类完善、拥有碳纤维全产业链，研发能力强，优势明显；股权激励彰显发展信心，发展未来可期。 风险提示：产品价格下降风险；业绩预测和估值判断不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,116 2,607 3,127 3,854 4,756 (+/-)% 23.36% 23.25% 19.94% 23.23% 23.42% 归属母公司净利润 642 758 961 1,218 1,546 (+/-)% 22.98% 18.18% 26.73% 26.76% 26.91% 每股收益（元） 1.24 1.46 1.85 2.35 2.98 市盈率 71.81 57.86 38.08 30.04 23.67 市净率 12.69 10.56 7.70 6.41 5.23 净资产收益率(%) 17.65% 18.29% 20.21% 21.32% 22.08% 股息收益率(%) 0.71% 0.71% 0.71% 0.71% 0.71% 总股本 (百万股) 518 518 518 518 518 -40%-20%0%20%40%60%2021/102022/12022/42022/72022/10光威复材沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 光威复材/公司深度 目 录 1. 公司介绍：碳纤维行业领先企业，军用起步构建全产业链 .......................... 5 2. 碳纤维行业：性能优异的时代新宠，碳纤维成长空间广阔 .......................... 8 2.1. 碳纤维性能优异，应用场景广泛 ........................................................................................... 8 2.2. 全球及国际市场需求稳步提升，航空航天、风电领域贡献较大 ..................................... 10 2.3. 政策大力支持，国产替代进行时 ......................................................................................... 14 2.4. 风电叶片是碳纤维需求增量主力，装机容量维持高景气。 ............................................. 16 2.5. 碳纤维在建筑、光伏及氢能领域发展迅猛 ......................................................................... 19 2.6. 公司规模、利润处于领先地位 ............................................................................................. 22 3. 公司业务：全产业链构筑护城河，业绩增长未来可期 ................................ 23 3.1. 公司产品品类完善，财务及运营状况良好 ...................................................................