浙富控股(002266)危废资源化+清洁能源装备共同发力，业绩有望回追

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 环保 2022 年 10 月 11 日 浙富控股 (002266) ——危废资源化+清洁能源装备共同发力 业绩有望回追 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 事件：  公司发布 2022 年中报，上半年实现营收 78.04 亿元，同比增长 13.05%；归母净利润 6.57亿元，同比下降 49.35%，业绩低于预期，主要系受到全球大宗商品金属价格大幅下跌以及国内疫情反复的影响。 投资要点：  受全球大宗商品价格大幅下降叠加国内疫情的影响，业绩低于预期。报告期内，2022 年上半年公司实现收入 78.04 亿元，归母净利润 6.57 亿元，分别同比增长 69.42%，归母净利润同比下降 49.35%，主要受到 1）上半年全球通胀压力下，美联储加息所导致的大宗商品大幅下跌；2）国内多个城市疫情反复出现。公司在危险废物领域板块拥有“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化的全产业链技术和设施，可以富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。报告期内，公司通过技术升级，并且正在积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场。公司已经通过环评批复的与汽车级别锂电池材料相关的产能规划包括：1.5 万吨精制硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴和 790 吨碳酸锂。并且，公司规划的“4 万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目”已完成备案，新增废旧动力蓄电池拆解生产线 4 套，年拆解新能源汽车废旧动力蓄电池 4 万吨。  碳中和下清洁能源装备龙头有望显著受益，新签订单带动板块业绩增长。报告期内，公司新签水电和核电业务订单分别为 3.94 亿元和 5.93 亿元，有效保障装备制造业未来业绩增长。在水电方面，公司已分别与中国三峡建工（集团）有限公司、华能（浙江）能源开发有限公司签署《战略合作框架协议》，充分发挥各自在资源、资金、人才、技术和市场等方面的优势，围绕国家“十四五”能源结构转型的发展战略，深化在抽水蓄能、常规水电、核电、危废处理、新能源领域以及科技创新等方面的全方位合作，进一步拓展公司清洁能源事业的发展空间。在核电业务方面，华都公司和中国核动力研究设计院联合研制的 ML-C型控制棒驱动机构通过抗震试验，技术水平世界领先。报告期内，华都公司收到中国核工业集团公司委托兴原认证中心有限公司审查后颁发的《中核集团合格供应商证书》，有效期最长为三年，可至 2024 年 11 月 26 日。华都公司自 2012 年 11 月取得该证书后已经连续 4 次续证成功。  危废战略明确，有规模有技术引领行业发展。公司多年来积极布局危险废物领域，整体处置产能达到 178 万吨，处置危废种类达 27 大类，规模优势和协同处置能力突出。并且，申联环保集团核心技术团队深耕危废处理行业多年，聚集了一批在环保、资源再生利用领域的专业人才。在 2014 年、2015 年、2017 年分别获得中国有色金属工业科学技术奖一等奖、国务院国家科学技术进步二等奖、江西省科学技术进步奖一等奖。其中，公司在 2015年自主研发高温熔融技术，能源消耗降低近 40%，改变了国内含有色金属危险废物资源化综合利用率低的局面，主要性能指标均优于国际水平。  盈利预测及投资评级：公司重点项目顺利投产，业务稳健发展，装备制造业务有望受益碳中和大战略，但预计 2022 年下半年仍将受到疫情影响叠加全球大宗商品的大幅承压，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 18.45、21.21、24.89 亿元（调整前为 24.78/29.62/35.50 亿元），目前股价对应 22-24 年 PE 为 11、10、8 倍，维持“买入”评级。  风险提示：新项目开发不及预期，危废处置价格低于预期，全球大宗商品价格承压； 市场数据： 2022 年 10 月 11 日 收盘价（元） 3.84 一年内最高/ 最低（元） 7.38/3.78 市净率 2.1 息率（分红/ 股价） 2.08 流通 A 股市值（百万元） 12275 上证指数/深证成指 2979.79/10577.81 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 1.84 资产负债率% 53.71 总股本/ 流通 A 股（百万） 5370/3197 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 查浩 A0230519080007 zhahao@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 傅浩玮 (8621)23297818× fuhw@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022H1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 14,135 7,804 14,996 16,393 17,768 同比增长率（%） 69.4 13.0 6.1 9.3 8.4 归母净利润（百万元） 2,312 657 1,845 2,121 2,489 同比增长率（%） 69.7 -49.4 -20.2 15.0 17.3 每股收益（元/股） 0.43 0.12 0.34 0.40 0.46 毛利率（%） 22.9 17.2 15.8 16.3 17.1 ROE（%） 23.9 6.6 16.0 15.5 15.4 市盈率 9 11 10 8 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1211-1212-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12-60%-40%-20%0%20%（收益率）浙富控股沪深300指数仅供内部参考，请勿外传 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：盈利预测表（单位：百万元，元/股） 百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 8,343 14,135 14,996 16,393 17,768 营业收入 8,343 14,135 14,996 16,393 17,768 营业总成本 6,934 12,358 13,644 14,876 15,909 营业成本 6,021 10,898 12,627 13,726 14,737 税金及附加 78 88 75 98 105 销售费用 32 37 91 108 110 管理费用 330 434 385 443 458 研发费用 330 679 312 344 355 财务费用 143 222 153 158 144 其他收益 264 510