电力交易市场落地，企业微电网系统迎来新机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 安科瑞 300286.SZ 公司研究 | 首次报告 ⚫ 公司是市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商。 公司专注于从事中低压企业微电网能效管理系统，为用户提供智能电力运维、能效分析、电气安全等多方面解决方案。公司结合互联网、物联网和边缘计算等技术，针对不同行业需求，实现了企业微电网能源可视化管理和能源数据服务，满足客户的个性化需求，形成了通过提供附加价值带动硬件销售的商业模式。2021 年公司实现营业收入 10.17 亿元，同比增长 41.49%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 40.04%，毛利率达45.72%，整体业绩稳中向好。 ⚫ 电力市场落地和分布式能源建设持续推动企业能效管理需求提升。7 月 23 日，南方区域电力市场试运行，标志着全国统一电力市场体系在南方区域落地。随着国家逐步推进电力市场化改革，以及能耗“双控”、“双碳”目标进一步推进，企业对能效管理的需求快速提升。同时，国家积极发展“源网荷储”一体化和多能互补，大力推动分布式新能源建设和储能系统建设，鼓励有条件的企业和园区建设智能微电网，市场前景广阔。公司作为企业微电网能效管理系统的有力竞争者，有望迎来快速发展。 ⚫ 公司产品不断迭代升级，具有显著竞争优势。公司自 2016 年转型用电数据服务提供商以来，重视人才引进，研发投入逐年提高，核心产品不断迭代升级，目前已从1.0 版本升级至 2.0 版本，实现了产品功能模块全面打通，解决了数据孤岛问题。公司目前产品矩阵丰富，形成了“云-边-端”的能源互联网生态体系，能够满足客户的个性化需求，实现了“小批量、多品种”的柔性化生产，降低生产成本。公司具有完善的直销经销网络，实现了线上线下销售渠道覆盖，积极开拓海外市场。目前公司在业内已具有一定的品牌影响力，积累了丰富经验，用户粘性较高，相比于竞争对手具有显著优势。 ⚫ 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.04、1.48、1.98 元，根据可比公司 22年平均 27 倍 PE 估值水平，对应目标价为 28.08 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 电力能源行业政策变动风险；公司扩张产能闲置风险；公司应收账款规模增加风险；市场竞争加剧；市场渗透率不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 719 1,017 1,234 1,626 2,097 同比增长(%) 19.7% 41.5% 21.3% 31.8% 29.0% 营业利润(百万元) 130 190 249 354 474 同比增长(%) 9.8% 46.1% 31.1% 42.1% 33.7% 归属母公司净利润(百万元) 121 170 223 317 424 同比增长(%) 7.2% 40.0% 31.2% 42.2% 33.7% 每股收益（元） 0.57 0.79 1.04 1.48 1.98 毛利率(%) 46.7% 45.7% 46.1% 45.9% 45.9% 净利率(%) 16.9% 16.7% 18.1% 19.5% 20.2% 净资产收益率(%) 15.4% 18.9% 20.3% 23.5% 25.7% 市盈率 39.7 28.4 21.6 15.2 11.4 市净率 5.9 4.9 4.0 3.3 2.6 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年 10月 11日） 22.48 元 目标价格 28.08 元 52 周最高价/最低价 38.67/16.19 元 总股本/流通 A 股（万股） 21,472/17,464 A 股市值（百万元） 4,827 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2022 年 10 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -0.53 -19.91 -21.45 4.61 相对表现 -1.33 -8.83 -2.95 36.63 沪深 300 0.8 -11.08 -18.5 -32.02 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞 duyunfei@orientsec.com.cn 电力交易市场落地，企业微电网系统迎来新机遇 买入 （首次） 安科瑞首次报告 —— 电力交易市场落地，企业微电网系统迎来新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司概况：以企业微电网能效管理系统为核心 ........................................ 5 1.1 早期提供硬件，后期转型用电数据服务商 .................................................................... 5 1.2 产品线丰富，企业微电网相关产品和系统是核心 .......................................................... 6 1.3 业绩优秀，核心业务增速强劲 ...................................................................................... 8 二、“双碳”目标推动企业能效管理需求 ......................................................... 10 2.1 “十四五”对企业提出新要求 ......................................................................................... 10 2.2 电力交易市场逐步开放，企业能效管理意愿增强 ........................................................ 11 2.3 分布式新能源发展推动企业微电网系统建立 ............................................................... 13 2.4 用电负