房地产行业动态跟踪报告：投资增速创新高，新开工大幅反弹

地产行业动态跟踪报告 投资增速创新高，新开工大幅反弹行业动态跟踪报告 行业报告 地产 2018 年 4 月 17 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*地产*成交环比回升，房企报表靓丼》 2018-04-15 《行业周报*地产*假期致成交滑落，推盘逐步上升》 2018-04-08 《行业周报*地产*房企销售分化，迎接推盘高峰》 2018-04-02 《行业动态跟踪报告*体育*营收大幅增长，利润分化明显》 2018-03-29 《行业周报*地产*大连出台调控新政 ， 看 好 板 块 后 续 表 现 》 2018-03-25 证券分析师 杨侃 投资咨询资栺编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 事项：国家统计局公布 2018 年 1-3 月全国房地产开収投资和销售情况，1-3月房地产开収投资额同比增长 10.4%，新开工同比增长 9.7%；商品房销售面积同比增长 3.6%，销售额同比增长 10.4%。平安观点： 投资增速创新高，全年相对乐观。2018 年 1-3 月房地产投资同比增 10.4%，增速比前 2 月提高 0.5 个百分点，创近三年新高。投资增速持续回升，我们判断主要原因为：1）2017 年为土地市场大年，主流房企补库存积极，土地购置费滞后支付为投资提供支撑，1-2 月土地购置费同比增长 47.9%；2）一季度 PPI 累计同比上涨 3.7%，原材料成本上涨提振投资；3）新开工同比增长 9.7%，同时开収商加快施工，施工强度提升带动建安支出增长。展望 2018 年，我们维持对地产投资乐观判断，一方面土地购置费仍有望保持正增长，另一方面由于新开工绝对值大于竣工面积，施工面积仍有望小幅增长，预计 2018 年投资同比增长 5%左右。新开工大幅回升，土地购置增速回升。2018 年 1-3 月全国新开工面积34615 万平米，同比增 9.7%，增速较前 2 月回升 6.8 个百分点。其中 3月单月同比增长 17.8%，新开工增速大幅回升，我们判断主要原因为：1）目前全国已开工未售住宅库存仅 0.62 年，低库存带动住宅新开工增速高达 12.2%；2）低基数，2017 年 3 月新开工较前 2 月下降 16.9%。考虑住宅低库存，预计 2018 年住宅开工有望带动商品房开工增长 0%-5%。1-3月全国土地购置面积同比 0.5%，土地成交价款同比增长 20.3%，增速较前 2 月回升 20.3 个百分点，增速大幅回升主要受低基数影响。万科、保利、新城 2018 年 1-3 月拿地销售比为 85%、125%和 158%，较 2017 年全年分别收窄 43 个、77 个和 207 个百分点，资金面持续趋紧或已影响房企拿地意愿。销售略超预期，短期有望延续增长。1-3 月全国商品房销售面积同比增长3.6%，较前 2 月回落 0.5 个百分点；销售额同比增长 10.4%，较前 2 月回落 4.9 百分点。其中 3 月销售面积同比增长 3.2%，超出市场预期。分区域来看，中部地区销售面积同比增长 14.6%，增速提高 3.9 个百分点，其他区域增速均较前 2 月略有回落。从草根调研来看，融资成本上升背景下，开収商明显加快开工和推盘节奏，叠加基数回落，预计 4 月销售仍有望延续正增长。展望全年，供给量上升带动一二线增长，三四线尽管棚改托底、但受需求透支、利率上行等因素影响预计成交将缓慢回落，维持 2018 年销售面积同比小幅下降的判断。-40%-20%0%20%40%Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18沪深300 地产 证券研究报告 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 12  资金面整体偏紧，按揭利率持续攀升。2018 年 1-3 月房企整体到位资金 3.68 万亿，同比增长 3.1%，增速较前 2 月回落 1.7 个百分点。3 月全国首套房贷款利率为 5.51%，连续 15 个月环比上升。受按揭利率上行和信贷额度偏紧影响，个人按揭贷款增速同比下降 6.8%，降幅较前 2 月扩大 2.5 个百分点。在资金面趋紧背景下，预计开収商后续仍将加大推盘回收现金流，同时拿地投资将趋于谨慎。  投资建议：经过前期调整，目前板块主流房企对应 2018 年 PE 不到 8 倍，短期看好板块表现：1）短期政策迎来真空期；2）推盘高峰叠加低基数销售增速有望回升；3）主流房企报表靓丼。建议关注：1）低估值龙头保利、万科、招商、金地等；2）边际改善的二线阳光城、蓝光；3）布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛；4）具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。  风险提示：1）银监工作会议强调控制居民杠杆率过快上涨，目前按揭利率连续 15 个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现；2）2018 年将迎来房企偿债小高峰，若销售回款亦恶化，且银行信贷依旧偏紧，不排除部分中小房企面临资金链风险；3）2016-2017 年上半年高地价项目将在 2018 年陆续入市，考虑多地实现限价政策，若限价无法突破，由于地价成本抬升，将导致板块未来利润率下滑风险；4）目前政府在稳妥推进房地产税立法，若房地产税出台时间超预期，市场面临调整风险。 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 12 正文目录 一、投资增速创新高，全年相对乐观 ................................................................................. 5 二、新开工大幅回升，土地购置增速回升 ......................................................................... 6 三、销售略超预期，短期有望延续增长 ............................................................................. 7 四、资金面整体偏紧，按揭利率持续攀升 ....................................................................... 10 五、投资建议 ................................................................................................................... 11 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 12 图表目录 图表 1 2018 年 1-3 月房地产投资同比增长 10.4% ....................................................