能源业务持续强劲，海外天然气套利可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月10日买 入1广汇能源（600256.SH）能源业务持续强劲，海外天然气套利可期 公司研究·公司快评 石油石化·炼化及贸易 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：刘子栋021-60933133liuzidong@guosen.com.cn执证编码：S0980521020002事项：公司发布 2022 年前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现营业收入 370.91-373.91 亿元，同比增长125.22%至 127.04%；实现归母净利润 83.61-84.61 亿元，同比增长 202.87%至 206.49%。其中，第三季度实现营业收入 157.7-160.7 亿元，环比增长 32.26%-34.78%；归母净利润 32.3-33.3 亿元，环比增长10.72%-14.15%。国信化工观点：1）天然气、煤炭板块量价齐升，引领业绩提升；2）Q4 将继续受益海外天然气行情，业绩可期；3）维持 22-24 年公司归母净利润预测为 122/160/204 亿，对应 EPS=1.85/2.44/3.11 元/股，当前股价对应 PE=6.6/5.0/4.0x，维持“买入”评级。风险提示：海外天然气价格波动风险；油价波动风险；在建项目进度不达预期等。评论： 天然气、煤炭板块量价齐升，引领业绩提升天然气方面，公司液化天然气（LNG）预计 7-9 月销量同比增长 36.68%，环比增长 30.40%；预计前三季度销量同比增长 23.38%，销售均价同比增长 148.58%。煤炭方面，预计 7-9 月销量同比增长 36.11%，环比增长 27.16%；预计前三季度销量同比增长 35.65%，销售均价同比增长 50.55%。此外，还值得注意的是，Q3 公司煤化工板块还存在 34 天的检修，在此基础上，预计前三季度煤化工产品销量同比基本持平，因此 Q4 煤化工板块业绩可期。图1：国内动力煤价格（元/吨）图2：LNG 到岸价（美元/百万英热）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 Q4 将继续受益海外天然气行情，业绩可期近期在欧洲能源紧缺的背景下，欧洲对于天然气的需求导致了亚太地区天然气价格的提升，公司 LNG 海外贸易有望因此受益。由于公司在海外采购 LNG 采用的是长协模式，采购成本与布伦特油价和美国 Henry Hub气价通过价格公式进行挂钩，因此在相对稳定的范围内，公司采购成本变化并不大，而销售价格则主要与亚太天然气指数 JKM 相关，因此在当前的天然气市场环境下，公司 LNG 长协贸易的套利空间将十分可观。图3：布伦特油价（美元/桶）图4：Henry Hub 气价（美元/百万英热）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 维持盈利预测，维持“买入”评级维持 22-24 年公司归母净利润预测为 122/160/204 亿，对应 EPS=1.85/2.44/3.11 元/股，当前股价对应PE=6.6/5.0/4.0x，维持“买入”评级。相关研究报告：《广汇能源（600256.SH）-欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现》 ——2022-08-27《广汇能源（600256.SH）-二季度业绩创历史新高，成长性更值得关注》 ——2022-06-27《广汇能源（600256.SH）-业绩持续高速增长，超预期现金分红提高股东回报》 ——2022-04-15《广汇能源（600256.SH）-产品量价齐升带动业绩大幅增长，绿色能源转型未来可期》 ——2022-03-11《广汇能源-600256-2021 年三季报点评：主业全面开花，能源高景气推动业绩增长》 ——2021-10-21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物3946471751041051619128营业收入1513424865448375643768664应收款项14434751491446393762营业成本1087115315238372991235705存货净额12141851235729883610营业税金及附加22256289711291373其他流动资产820988134516932060销售费用290312448564687流动资产合计787812399138121992728651管理费用52550893211061290固定资产3495335912375003865739461研发费用168344583734893无形资产及其他18166496673769777217财务费用105114121176958683投资性房地产83433761376137613761投资收益(117)(55)202020长期股权投资11301141114111411141资产减值及公允价值变动(203)184(50)(50)(50)资产总计5412059709629507046380230其他收入(210)(787)(583)(734)(893)短期借款及交易性金融负债120271415012000100008000营业利润16456098169342200428004应付款项77737982707259764513营业外净收支(67)(114)(50)(50)(50)其他流动负债35845110452643013466利润总额15785984168842195427954流动负债合计2338427242235992027815978所得税费用4681139388350506429长期借款及应付债券110219799879977996799少数股东损益(226)(158)8448781118其他长期负债24731888188818881888归属于母公司净利润13365003121561602720406长期负债合计13494116871068796878687现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计3687838929342862996424665净利润13365003121561602720406少数股东权益446(152)43910531836资产减值准备(239)2141391910股东权益1679720932282263944553729折旧摊销15071764348340354396负债和股东权益总计5412059709629507046380230公允价值变动损失203(184)505050财务费用105114121176958683关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动16091832(2380)(2006)(2402)每股收益