关注四季度做空机会：衰退预期下油价中期趋势向下

http://www.cnzsqh.hk 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 衍生品市场类模板 [Table_main] 衍生品市场类模板 策略报告 报告日期：2022 年 9 月 衰退预期下油价中期趋势向下 ──关注四季度做空机会 商品期货 — 专题报告 分析师： 王卉 中央编号： BLN172 联系电话： 852-2180 6499 邮箱： faywang@cnzsqh.hk 相关报告 报告导读 油市中期趋势向下，关注四季度反弹抛空机会 投资要点  未来行情展望 当下来看，能源危机持续，通胀水平高企，各国央行暴力加息，全球经济进入衰退只是时间问题，原油需求目前已经开始边际转弱，未来大概率进一步下降，主要机构均下调未来需求预期。中期来看，油价重心将逐步下移。 在需求走弱的大背景下，供应问题仍有可能阶段性的扰动油价，11 月美国中期选举结束之后，美国战略原油储备大概率停止释放，12 月 5 号油市将面临俄罗斯原油被禁运的关键时间节点，俄油出口有望进一步走低，另外，伊核谈判迟迟未果，随着油价的下跌以及时间的推移，未来达成的概率或进一步下降。此外，中东国家目前托底油价的决心较强，9 月份 OPEC 再次达成减产协议。总体而言，我们认为在全球原油库存低位的背景下，随着油价的回落以及阶段性供应事件的冲击下，原油价格有望在 4 季度初期出现反弹，届时将是年内原油最后的反弹窗口期，将为做空原油提供较好的入场点。  操作建议 等待做空的机会，Brent 参考 100 美元。 风险提示 宏观经济出现系统性风险，油价不出现回调机会 [table_page] 商品期货策略研究 http://www.cnzsqh.hk 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 回顾篇 ......................................................................... 5 2. 分析篇 ......................................................................... 6 2.1. 供应矛盾阶段性支撑油价 ..................................................................... 6 2.1.1. OPEC 继续托底油价，伊核谈判继续僵持 ............................................................ 6 2.1.2. 俄罗斯供应出现实质性下降 ....................................................................... 7 2.1.3. 美国供应稳中有增 ............................................................................... 8 2.1.4. 战略原油储备释放接近尾声 ...................................................................... 10 2.2. 全球衰退预期增加，原油需求出现放缓信号 .................................................... 10 2.2.1. 宏观环境恶化，衰退风险大幅增加 ................................................................ 10 2.2.2. 炼厂利润此消彼长，中国需求开始回归 ............................................................ 12 2.2.3. 成品油库存仍偏低，终端需求开始走弱 ............................................................ 14 2.3. 全球原油库存仍处于低位 .................................................................... 17 2.4. CFTC 持仓 ................................................................................. 18 3. 展望篇 ........................................................................ 18 3.1. 机构供需平衡展望 .......................................................................... 18 3.2. 未来行情演绎 .............................................................................. 20 [table_page] 商品期货策略研究 http://www.cnzsqh.hk 3/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表 1：油价走势回顾 ................................................................................ 5 图表 2：几大基准原油价差 ............................................................................ 5 图表 3：WTI 原油月差 ................................................................................ 5 图表 4：Brent 原油月差 .............................................................................. 5 图表 5：OPEC 原油总产量 ............................................................................. 6 图表 6：沙特原油产量 ................................................................................ 6 图表 7：伊拉克原油产量 .............................................................................. 6 图表 8：伊朗原油产量 ....