新能源汽车系列研究（二）:锂资源对产业链影响深远，供需有望明年迎拐点

http://www.cnzsqh.hk1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板深度报告报告日期：2022 年 11 月锂资源对产业链影响深远，供需有望明年迎拐点──新能源汽车系列研究（二）行业公司研究—新能源汽车行业分析师：王卉中央编号：BLN172联系电话：852-2180 6499邮箱：faywang@cnzsqh.hk相关报告1.《新能源汽车行业深度报告：行业黄金时代已到来，国产新势力乘风起航》 - 2022年 8 月 8 日2.《蔚来汽车深度报告：产品矩阵逐步完善，静待换挡期后的加速超车》 - 2022 年 10 月13 日报告导读锂资源在新能源汽车、消费电子、储能等新兴领域都有广泛应用，已经成为各国至关重要的战略资源，被誉为“白色石油”。尤其是新能源汽车领域，锂资源是新能源汽车动力电池的重要原材料，因此锂资源价格波动对于新能源汽车产业链影响深远。锂价随着供需两端的周期性错配呈现出周期性波动。通过对锂资源供需两端的研究，我们认为 2022 年锂价仍将呈现出供不应求的紧张局面，但随着后续供给端的跟上，供需有望在明年迎来拐点。投资要点“白色石油”锂已成战略资源锂资源在新能源汽车、消费电子、储能等新兴领域都有广泛应用，已经成为各国至关重要的战略资源，被誉为“白色石油”。全球对于锂资源的需求量在未来近十年有望保持 15%以上的快速增长。尤其是新能源汽车领域，其在锂资源的需求结构中，占比有望从 2020 年的 32%，提高至 2025 年的 69%。锂价波动对新能源汽车产业链影响深远我们以“上游锂资源→正极材料→动力电池→下游整车厂”为主要传导路径，梳理了相关重要上市公司的业绩变化。将今年上半年和去年同期业绩相比较，我们发现整个产业链基本都受益于新能源汽车需求的爆发，在营收规模上快速扩张。但由于上游锂资源的暴涨和中下游议价权的差异，除了上游锂资源上市公司实现了利润和利润率的暴涨，行业中下游公司在毛利率净利率上普遍承压。上游的成本压力甚至迫使下游整车厂出现了对车型的集体提价行为。锂资源供需有望在明年迎拐点锂资源供给端产能开发投入大周期长，普遍滞后于下游需求端的变化，锂价的周期性变化主要源于供需的周期性错配。通过从供需两端的研究展望，我们预计2022 年锂价仍将呈现出供不应求的紧张局面，但随着后续供给端的跟上，供需有望在明年迎来拐点。并且后续供给端产能快于需求端不断释放，再结合供给端相较需求端较弱的弹性，预计市场在 2023 年至 2026 年的市场余量将不断放大，届时锂价可能将迎来快速调整。风险提示新能源汽车、储能发展导致需求端不及预期；国外政治风险导致供应端不及预期；国内外产能扩张不及预期。[table_page]港股行业公司研究http://www.cnzsqh.hk2/18请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. “白色石油”锂已成战略资源 ...................................................... 42. 锂价的周期波动源于供需错配 ...................................................... 43. 锂价波动对新能源汽车产业链影响深远 .............................................. 53.1. 锂在新能源汽车产业链中的角色 ................................................................53.2. 锂价暴涨导致新能源汽车产业链承压 ............................................................63.3. 国内新能源汽车已进入市场驱动阶段 ............................................................74. 锂资源供需两端讨论与展望 ........................................................ 84.1. 需求端 ......................................................................................84.1.1. 锂资源需求结构 ................................................................................... 94.1.2. 新能源汽车市场 ................................................................................... 94.1.3. 储能市场 ........................................................................................ 134.2. 供给端 .....................................................................................154.3. 结合供需，锂价有望在 2023 年迎来拐点 ........................................................17[table_page]港股行业公司研究http://www.cnzsqh.hk3/18请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表 1：2022 锂需求结构预测 .......................................................................... 4图表 2：碳酸锂价格走势 ...............................................................................5图表 3：全球动力电池市场规模 .........................................................................5图表 4：全球储能电池市场规模 .........................................................................5图表 5：锂在新能源汽车产业链中的角色 .................................................................6图表 6：磷酸铁锂正极材料成本构成 .....................................................................6图表 7：三元正极材料成本构成（NCM811 材料） ..........................