金融稳定干扰加息进程，美债收益率或见顶

http://www.cnzsqh.hk1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板策略报告报告日期：2023 年 3 月金融稳定干扰加息进程，美债收益率或见顶商品期货—专题报告分析师：王卉中央编号：BLN172联系电话：852-2180 6499邮箱：faywang@cnzsqh.hk相关报告报告导读2022 年以来，为了缓解国内通货膨胀压力，美联储再次开启货币紧缩周期。在俄乌冲突意外爆发影响下，国际原油价格一度突破 100 美元每桶，美国 CPI 同比幅度最高突破 9%。美联储不得不加快加息步伐，2022 年全年加息幅度达到425BP。美联储此轮货币加息之快远超过之前历次加息周期，幅度仅次于上世纪70 年代保罗沃克时期。进入 2023 年后，虽然美国通胀已经出现降温迹象，但是核心通胀仍远超过 2%目标水平，且美国就业市场依旧保持低失业率，美联储主席鲍威尔向市场宣扬加息决心。受此影响，市场一度预期美联储将在今年继续加息 100BP，美债长短期收益率同步上涨，两年期和十年期美债收益率分别上涨至 5%和 4%。但是在持续加息背景下，美国硅谷银行意外暴雷，金融稳定再度引发市场对美联储货币政策预期反转，美债收益率短线暴跌。自千禧年以来，美联储四次降息周期中有三次的引发点都是为了维护金融市场稳定。因此我们认为，此轮美联储加息终点或提前临近，美债收益率有望见顶。投资要点美国通胀高企就业市场依旧火爆，促使美联储继续加息硅谷银行破产倒闭引发市场对美联储货币政策转向担忧加息空间有限叠加衰退预期，美债收益率或已见顶风险提示美联储无视金融市场风险持续加息[table_page]宏观策略研究http://www.cnzsqh.hk2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 美债收益率行情回顾 .............................................................. 41.1. 美联储持续加息，美债收益率重心持续上移 ...................................................... 41.2. 经济衰退忧虑下美债收益率曲线高度倒挂 ........................................................ 42. 美联储货币政策目标一：平稳物价 .................................................. 63. 美联储货币政策目标二：充分就业 .................................................. 74. 美联储货币政策目标三：金融稳定 .................................................. 85. 美联储有望提前结束加息周期，美债收益率或将见顶 ................................. 10[table_page]宏观策略研究http://www.cnzsqh.hk3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表 1：美国国债收益率及联邦基金目标利率 .............................................................4图表 2：美国新增耐用品订单同比 .......................................................................4图表 3：美国成屋销售 .................................................................................4图表 4：ISM 制造业指数 ............................................................................... 5图表 5：美国国债收益率利差 ...........................................................................5图表 6：美国 CPI 指数 .................................................................................6图表 7：美国 PCE 指数 .................................................................................6图表 8：布伦特原油现货价：月同比 .....................................................................6图表 9：美国 CPI 构成构重 .............................................................................7图表 10：美国失业率 ..................................................................................7图表 11：美国新增非农就业人数 ........................................................................7图表 12：美国硅谷银行财务报表摘要 ....................................................................8图表 13：10 年期美债价格走势 ......................................................................... 8图表 14：VIX 走势图 .................................................................................. 9图表 15：联邦基金目标利率 ............................................................................9图表 16：美国:GDP:不变价:折年数:同比 ................................................................10图表 17：隐含政策利率模型加息图（3 月 8 日） ......................................................... 10图表 18：隐含政策利率模型加息图（3 月 16 日） .................................................