美国通胀分析与展望：通胀压力难言见顶

http://www.cnzsqh.hk1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板策略报告报告日期：2022 年 10 月通胀压力难言见顶──美国通胀分析与展望商品期货—专题报告分析师：王卉中央编号：BLN172联系电话：852-2180 6499邮箱：faywang@cnzsqh.hk相关报告报告导读当前美国通胀指标仍处在高位，在通胀基数上行以及国际油价回落带领下未来非核心通胀分项有望进一步出现回落，但以房租为代表的核心通胀分项可能仍存上行趋势。所以关于美国通胀为何难以回落这个问题，我们发现一方面权重较大的房租价格持续走高将是阻碍核心通胀回落的主要原因，另一方面从经济上看美国需求尚未完全出清，也导致供需失衡仍然没有解决。从历史经验上看，美国房租价格回落可能要等到 2023 年下半年，而通胀指标回落可能要等到 2023 年二季度之后。投资要点美国 CPI 分项拆解美国的 CPI 主要分为非核心分项和核心分项两部分，非核心分项主要由能源和食物价格组成，核心分项主要由核心商品和核心服务组成。其中非核心分项权重占比大致在两成左右，而核心分项权重大致为八成。美国地产以及房租一般而言租房与买房对应的都是居民住房的需求，应该存在互相替代的关系。从逻辑上说，若房价过高，租房的需求就会增加，进而带动房租价格上涨；房租和房价之间应有较为紧密的相关性。美国通胀历史回顾历史上通胀与经济的关系有正向也有负向。一般在经济的复苏和繁荣期，通胀起点较低随着经济出现回升，两者出现正向波动。而当通胀过高，央行采取紧缩货币政策时经济会率先下行，同时通胀仍在高位，两者便为负向关系。风险提示美联储政策超出预期[table_page]商品期货策略研究http://www.cnzsqh.hk2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 当前美国通胀情况 ................................................................ 42. 美国 CPI 分项拆解 ................................................................ 42.1. 非核心通胀指标 ..............................................................................52.2. 核心通胀指标 ................................................................................63. 美国地产以及房租 ................................................................ 73.1. 美国地产持续走弱 ............................................................................73.2. 美国房租滞后于房价 ..........................................................................84. 美国通胀历史回顾 ................................................................ 95. 小结与展望 ..................................................................... 10[table_page]商品期货策略研究http://www.cnzsqh.hk3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表 1：美国 CPI 与核心 CPI 环比 ...................................................................... 4图表 2：美国 CPI 与核心 CPI 同比 ...................................................................... 4图表 3：计算可得通胀预期回升 ........................................................................ 4图表 4：密歇根大学通胀预期变化由降转升 .............................................................. 4图表 5：美国 CPI 权重占比 ............................................................................ 5图表 6：CPI 走势受非核心影响较大 ..................................................................... 5图表 7：汽油和电力价格上涨 .......................................................................... 5图表 8：能源内部细分权重 ............................................................................ 5图表 9：本轮食品价格先涨后跌 ........................................................................ 5图表 10：食品内部细分权重 ........................................................................... 5图表 11：核心商品权重分布 ........................................................................... 6图表 12：核心服务权重分布 ........................................................................... 6图表 13：汽车与核心 CPI 相关性较高 ................................................................... 6图表 14：房租与核心 CPI 具有较高相关 ................................................................. 6图表 15：美债利率大幅上行 ...........................................................................