国内经济回升预期下的大类资产配置：疫情防控和经济发展的中庸之道

http://www.cnzsqh.hk 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 衍生品市场类模板 [Table_main] 衍生品市场类模板 策略报告 报告日期：2022 年 6 月 国内经济回升预期下的大类资产配置 ──疫情防控和经济发展的中庸之道 商品期货 — 专题报告 分析师： 邱浩彬中央编号： AWS533联系电话： 852-2180 6499 邮箱： research@cnzsqh.hk 相关报告 报告导读 今年 3 月和 4 月份，受到国内疫情爆发和防疫管控升级影响，国内经济运行受阻。房地产、出口增速和居民消费均出现显著下滑，经济增长面临着和 2020 年新冠疫情爆发后的负增长压力。进入 5 月份后，国内疫情得到有效控制，在坚持动态清零的原则上，同时为了尽可能减少对经济发展损害，防疫手段也作出了积极调整。宏观调控政策层面上，货币和财政政策共同发力。5 月份后国内经济数据开始出现了明显回暖，二季度 GDP 增速有望保持正增长。在货币和财政政策持续宽松背景下，预计三季度国内经济增速出现显著上升，全年仍有可能实现 GDP5.5%的经济增长目标。对于恒生指数和中概股而言，当前属于较好的入场做多机会，随着防疫政策得到调整，国内经济运行重回正轨，恒生指数和中概股在三季度也有望延续当前涨势，但受到欧美经济衰退风险影响，涨幅将不及 2020 年同期涨幅。 投资要点  国内疫情得到有效控制，经济运行恢复正常  为减少对经济运行干扰，防疫政策做出调整  经济下行压力仍然较大，下半年财政和货币宽松程度将超预期 风险提示 1.常态化核酸模式失效，经济增长再度为疫情防控让道 2.宏观调控政策效果不佳，通胀率大幅上升 3.美联储货币政策超预期紧缩，欧美经济陷入衰退 [table_page] 商品国际宏观策略研究 http://www.cnzsqh.hk 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1.上海疫情得到有效控制，经济运行回归正常化 ........................................ 4 1.1. 疫情影响消退，5 月国内经济数据边际改善 ...................................................... 4 1.2. 为兼顾国民经济运行，防疫政策作出调整 ....................................................... 6 2.经济下行压力仍然较大，下半年财政和货币政策双宽松 ................................ 7 2.1 疫情打乱经济运行，经济恢复压力仍然较大 ...................................................... 7 2.2 为稳定宏观经济大盘，下半年财政和货币政策双宽松 .............................................. 9 3.稳经济增长逻辑下的大类资产配置展望 ............................................. 11 [table_page] 商品国际宏观策略研究 http://www.cnzsqh.hk 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表 1：全国和上海当日新增感染人数 .................................................................. 4 图表 2：官方制造业和非制造业 PMI 指数 ................................................................ 4 图表 3：中国物流业景气指数（LPI） ................................................................... 5 图表 4：出口和进出口金额当月同比 .................................................................... 9 图表 5：调查失业率 .................................................................................. 6 图表 6：国房景气度指数和房地产开发投资完成额 ........................................................ 7 图表 7：出口同比增速和 PMI 出口新订单指数 ............................................................ 7 图表 8：全国铁路月客运量 ............................................................................ 8 图表 9：社会消费品零售总额当月和累计同比 ............................................................ 8 图表 10：GDP（不变价）季度同比增速 .................................................................. 9 图表 11：人民币存款保证金率：大型存款类金融机构 ..................................................... 9 图表 12：长短期 LPR 利率报价 ......................................................................... 9 图表 13：社融：新增人民币贷款：同比 ................................................................ 10 图表 14：M2:同比 ................................................................................... 10 图表 15：社融：政府债券当月值 ...................................................................... 10 图表 16：固定资产投资完成额：累计同比 .............................................................. 10 图表 17：大类资产配置展望 .......................................................................... 11