耐克公司(NKE.US)FY23Q1业绩基本符合预期，库存高企有望开始环比改善

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] FY23Q1 业绩基本符合预期，库存高企有望开始环比改善 方正证券研究所证券研究报告 耐克公司(NIKE)(NKE) 公司研究 纺织服装行业 公司短评报告 2022.09.29 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 陈佳妮 登记编号： S1220520080002 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] -40%-20%0%20%40%60%80%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08NKENDAQ 数据来源：wind 方正证券研究所 事件：公司发布FY23Q1 业绩，实现收入 126.9 亿美元，同比+4%（剔除汇率影响+10%），高于预期；实现净利润 14.7 亿美元，同比-22%（剔除汇率影响+4%）,基本符合预期。 FY23Q1 收入增长 4%，略高于预期：分品牌看，Nike 品牌收入120.5 亿美元，同比+4%（剔除汇率影响+10%）；匡威品牌收入6.4 亿美元，同比+2%（剔除汇率影响+8%）。分渠道看，Nike 品牌经销渠道收入为 69 亿美元，同比基本持平；直营渠道收入为51 亿美元，同比+8%，其中线上渠道同比+16%，主要受益于 EMEA、北美、APAL 市场客流、转化率和客单价的提升。分品类看，Nike品牌鞋履收入为 81.1 亿美元，同比+12%；服装收入为 34.3 亿美元，同比+7%；配饰收入为 4.9 亿美元，同比+12%。 大中华区表现受疫情扰动，其他市场收入双位数增长：分区域看，北美地区收入 55.1 亿美元，同比+13%；EMEA 地区收入 33.3亿美元，同比+1%（剔除汇率影响+17%）；APLA 地区收入 15.4亿美元，同比+5%（剔除汇率影响+16%）；大中华区收入 16.6 亿美元，同比-16%（剔除汇率影响-13%）。大中华区表现受中国疫情管控的影响，不考虑汇率影响 Nike 直营渠道收入下滑 2%（其中线上渠道下滑 5%），业务表现及库存管理略好于管理层预期。新推出的 Alphafly Next% 2、Jordan Luka 1 等功能性跑步、篮球鞋在中国市场畅销。Nike 致力于为中国消费者提供差异化、高端、本土化的体验。Nike 数字平台上 Z 世代会员需求同比增长超 25%，新版 Nike APP 已成为排名第一的品牌购物 APP。 毛利率下滑、经营开支率提高拖累净利率：FY23Q1 公司毛利率为 44.3%，同比-2.2 个点（指引为同比-1 个点），主要因为运输成本上升，北美折扣加深以及汇率负面影响。经营开支率为30.9%，同比+1.7 个点，主要因为工资、技术投资及直营成本增加所致。FY23Q1 公司实现 EBIT 18.4 亿美元，同比-15%，主要系大中华区与全球品牌部门拖累所致。公司实现净利润 14.7亿美元，净利率为 11.6%，同比-3.7 个点。 北美地区存货高企，公司将积极清库并谨慎采购：截至 22 年 8月 31 日，公司存货为 96.6 亿美元，同比增长 44%。其中，北美地区存货增长 65%，主要因为在途存货增长 85%（占北美库存约 65%），这主要是因为过去两个季度供应链延迟，以及公司战略性地为节日提前备库。管理层预期未来三个季度，库存有望环比持续改善。9 月至今零售额双位数同比增长。公司将于FY23Q2 更积极地清理库存，并于下半财年更谨慎地采购。 维持 FY23 收入增长指引，下调毛利率指引：管理层预计 FY23收入低至中单位数增长（不考虑汇率影响双位数增长）；由于加深折扣清库、运输成本上升及汇率不利影响，预计毛利率同比下降 2-2.5 个点（此前预计持平至下降 0.5 个点）；预计经营开支将增加高单位数（此前预计高单位数至低双位数增长）。另外，管理层预计 FY23Q2 收入低双位数增长，毛利率下降 3.5-4.0 个点。 风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，大中华区业绩持续下滑的风险，供应链持续紧张。 仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 耐克公司(NIKE)(NKE)-公司短评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 NIKE 公司财务数据 1.1 收入 图表1： 公司营收及同比增速（按季度） -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120001400018Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1收入收入增速百万美元 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表2： Nike 品牌分地区收入 图表3： Nike 品牌分地区收入占比 02000400060008000100001200014000北美EMEA大中华区APLA全球品牌部门百万美元 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%北美EMEA大中华区APLA全球品牌部门 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表4： Nike 品牌分品类收入 图表5： Nike 品牌分品类收入占比 02000400060008000100001200014000鞋履衣服配饰全球品牌部门百万美元 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%鞋履衣服配饰全球品牌部门 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 耐克公司(NIKE)(NKE)-公司短评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表6： Nike 品牌分渠道收入 图表7： Nike 品牌分渠道收入增速 02000400060008000100001200014000批发直营百万美元 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1批发直营 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.2 毛利率 图表8： Nike 公司毛利率 30%35%40%45%50%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1毛利率 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.3 费用率 图表9： Nike 公司 SG&A