中国信贷资产证券化10年发展回顾与展望：次级篇-中债资信

中国信贷资产证券化10年发展回顾与展望 ——次级篇 目 录 1 一级市场发行及存量概览 2 二级市场交易概览 3 收益率水平解析 4 收益率影响因素分析 mNoNqQnOuMpMpNoQrRoOsP6MaO7NtRpPoMtRkPoOuNjMoMxP8OmNpRMYqMxPxNsPqP第一部分 一级市场发行及存量概览 1 发行及存量规模 2 萌芽阶段  发行和存量规模较小  产品类型和发起机构较为集中 平稳发展阶段 2012 - 2013 2014 - 2018 2019- 2021 快速增长阶段  发行和存量规模快速增长  产品类型逐渐丰富  发起机构愈加多元  发行和存量规模增速放缓  产品类型结构较为均衡 发行及存量规模：规模稳步上升，供给充足 3 图表1：次级证券发行规模（亿元）及数量 图表2：次级证券存量规模（亿元）及数量 05010015020025002004006008001,0001,2002012201320142015201620172018201920202021萌芽阶段 快速增长阶段 平稳发展阶段 发行规模（亿元） 发行证券数量（只） 010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002012201320142015201620172018201920202021萌芽阶段 快速增长阶段 平稳发展阶段 存量规模（亿元） 证券数量（只） 2012-2013 萌芽阶段 信贷ABS重启试水，共发行10只次级证券,发行存量规模较小 2014-2018 快速增长阶段 规模大幅增加，累计发行规模达到2,911.49亿元，年均增速527.44%，2018年存量规模达到1,921.65亿元，同比增长61.75% 2019-2021 平稳发展阶段 增速放缓，年均发行规模为1,034.05亿元，2021年存量规模为3,516.7亿元，同比增长16.51% 注：数据统计截至2021/12/31 数据来源：中债资信ABS平台（http://tbs.chinaratings.com.cn），中债资信整理 发行及存量规模：产品类型不断丰富，结构均衡 4 图表3：次级证券发行规模（按基础资产类型统计，亿元） 图表4：次级证券存量规模占比（按基础资产类型统计） 2012-2013 萌芽阶段 产品类型单一，以CLO次级证券为主 2014-2018 快速增长阶段 产品类型不断丰富，RMBS和车贷ABS次级证券发行存量规模持续上涨，不良ABS、微小ABS、消费贷ABS和信用卡分期ABS次级证券也陆续发行 2019-2021 平稳发展阶段 产品类型较为均衡，以RMBS和车贷ABS次级证券为主，不良ABS、微小ABS、消费贷ABS和信用卡分期ABS次级证券为辅 注：数据统计截至2021/12/31 数据来源：中债资信ABS平台（http://tbs.chinaratings.com.cn），中债资信整理 0%20%40%60%80%100%120%04008001,2002012201320142015201620172018201920202021不良贷款 个人汽车贷款 个人住房抵押贷款 企业贷款 微小企业贷款 融资租赁 消费性贷款 信用卡分期 住房公积金 不良贷款占比 个人汽车贷款占比 个人住房抵押贷款占比 企业贷款占比 微小企业贷款占比 融资租赁占比 消费性贷款占比 信用卡分期占比 住房公积金占比 0%20%40%60%80%100%2012201320142015201620172018201920202021个人住房抵押贷款 个人汽车贷款 企业贷款 信用卡分期 不良贷款 微小企业贷款 消费性贷款 住房公积金 融资租赁 发行及存量规模：发起机构愈加多元 5 图表5：次级证券发行规模（按发起机构统计，亿元） 图表6： 2021年次级证券存量规模（按发起机构统计，亿元） 2012-2013 萌芽阶段 政策性银行和国有商业银行主导 2014-2018 快速增长阶段 逐步涵盖股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行以及其他非银机构，如汽车金融公司、消费金融公司等 2019-2021 平稳发展阶段 发行及存量规模前十大机构中主要为银行，包含部分汽车金融公司 050100150200250300350400建设银行 工商银行 兴业银行 中国银行 交通银行 招商银行 东风日产汽车金融 捷信消费金融 中信银行 农业银行 建设银行 工商银行 招商银行 中信银行 中国银行 兴业银行 农业银行 宝马汽车金融 上汽通用汽车金融 捷信消费金融 建设银行 工商银行 招商银行 兴业银行 杭州银行 吉致汽车金融 徽商银行 宝马汽车金融 上汽通用汽车金融 中国银行 建设银行 工商银行 中国银行 招商银行 农业银行 中信银行 宝马汽车金融 上汽通用汽车金融 吉致汽车金融 兴业银行 2018201920202021不良贷款 个人汽车贷款 个人住房抵押贷款 企业贷款 融资租赁 微小企业贷款 消费性贷款 信用卡分期 02040608010012002004006008001,0001,200不良贷款 个人汽车贷款 个人住房抵押贷款 企业贷款 融资租赁 微小企业贷款 消费贷不良 消费性贷款 信用卡分期 证券数量（只） 注：数据统计截至2021/12/31 数据来源：中债资信ABS平台（http://tbs.chinaratings.com.cn），中债资信整理 产品结构：信用质量变化出现分化 6 图表7：信用质量表现（按基础资产类型统计） 基础资产绝对 信用质量 十年间变化情况 十年间信用质量表现 提升 稳定 降低 绝对信用质量 高 － RMBS、车贷ABS 信用卡分期ABS 中 微小ABS CLO 消费贷ABS 信用质量 RMBS、车贷ABS和信用卡分期ABS基础资产绝对信用质量表现最好 CLO、消费贷ABS和微小ABS绝对信用质量中等 不良ABS基础资产回收水平较为稳定 图表8：次级证券平均分层占比（按基础资产类型统计） 图表9：不良ABS次级证券平均分层占比（细分类型统计） 0510152025302012201320142015201620172018201920202021不良贷款 个人汽车贷款 个人住房抵押贷款 企业贷款 微小企业贷款 消费性贷款 信用卡分期 住房公积金 05101520253035400510152025303540201620172018201920202021对公不良 - 证券数量 个贷抵押不良 - 证券数量 消费贷不良 - 证券数量 信用卡不良 - 证券数量 对公不良 - 平均分层占比 个贷抵押不良 - 平均分层占比 消费贷不良 - 平均分层占比 信用卡不良 - 平均分层占比 注：数据统计截至2021/12/31 数据来源：中债资信ABS平台（http://tbs.chinaratings.com.cn），中债资信整理 第二部分 二级市场交易概览 7 图表10：次级证券成交金额（亿元）及笔数 图表11：次级证券换手率（按金额统计） 成交规模及换手率：波动上升 8  ABS次级证券二级市场成交规模及