银行业2022Q3货币政策委员会例会点评：货币政策例会几个关注点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 2022Q3 货币政策委员会例会点评 货币政策例会几个关注点 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 9 月 29 日，央行发布 2022Q3 货币政策委员会例会通稿（9 月 23 日召开，下文简称“通稿”），和上季度例会通稿修订对比稿见图 1。 ⚫ 关注点 1：通稿宏观经济形势表述边际改善，表示“国内经济总体延续恢复发展态势”，延续继续强调“着力稳就业和稳物价”，预计后续货币从量政策以稳为主，社融和货币增速趋于稳定。 ⚫ 关注点 2：通稿表示要 “用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设”和“支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款”。这两项政策前期国务院会议都有提及，属于结构性稳信贷政策，我们前期报告《预计后续信贷增量和结构将改善》中也有提示，目前看政策性开放性金融工具的效果在 8 月金融数据中已有体现，预计 9 月信贷投放延续恢复态势，预计后续在新增 3000 多亿资本金工具+5000 亿存量专项债额度+ 2.5%设备更新改造贷款贴息和 2000 多亿设备更新改造专项再贷款等政策支持下，后续贷款增量和结构可能超预期。 ⚫ 关注点 3：本次通稿稳地产相关表述篇幅增加，表示要“推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持”。通稿表示要推动降低个人消费信贷成本，这一表述在 8 月18 日国务院常务会议已有提及，但在央行货币例会通稿中是首次。因为我国个人消费贷款中 7 成是住房贷款（截止 6 月末，住户消费性贷款55.5 万亿，其中个人住房贷款余额 38.9 万亿元），其他消费贷款可能也与住房相关（比如装修贷），所以推动降低个人消费信贷成本也属于稳地产政策，考虑到当前地产销售供需关系和政策意图，预计后续个人住房贷款利率仍有下行空间。 ⚫ 关注点 4：本次通稿删除“加强存款利率监管”，增加“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”的表述（这一表述在之前货币政策执行报告中已有提及，并且近期也开始运行），预计后续银行存款利率与 LPR 报价会形成隐形联动机制，以维护银行息差。另外，本次通稿也删除了“着力稳定银行负债成本”的表述，或是由于稳定银行负债成本本就是存款利率市场化调整机制应有之义，所以不再重提；也可能隐含非存款类负债（主要是同业负债）对银行负债成本降低作用将边际下降，值得关注。 ⚫ 投资建议：流动性方面，目前随着央行利润上缴补充基础货币的进程结束，银行超储开始回落，10 月有降准置换 MLF 并补充基础货币的可能，四季度银行间流动性宽裕度可能不及三季度。在各类稳信贷政策支持下，后续信贷增量和结构好于预期，Q4 社融增速将企稳，银行板块仍会有超额收益，建议积极关注。 ⚫ 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-09-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:本期同业存单发行利率上升 6BP 至 2.02%——银行融资追踪 第一百二十二期 2022-09-25 银行行业:本期 1Y 存单发行占比 44%——银行融资追踪 第一百二十一期 2022-09-18 A 股上市银行中报综述之息差专题:上市银行息差排名及变化分析 2022-09-16 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -22%-16%-10%-5%1%7%09/2111/2101/2203/2205/2207/2209/22银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 6 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 工商银行 601398.SH CNY 4.33 2022/8/31 买入 5.78 1.01 1.06 4.29 4.08 0.49 0.45 11.84 11.46 建设银行 601939.SH CNY 5.51 2022/8/31 买入 7.61 1.26 1.39 4.37 3.96 0.51 0.46 12.14 12.19 农业银行 601288.SH CNY 2.82 2022/8/30 买入 3.53 0.71 0.75 3.97 3.76 0.44 0.40 11.58 11.25 中国银行 601988.SH CNY 3.05 2022/8/31 买入 4.24 0.76 0.83 4.01 3.67 0.43 0.40 11.18 11.20 邮储银行 601658.SH CNY 4.50 2022/8/22 买入 6.05 0.88 1.02 5.11 4.41 0.59 0.54 12.18 12.79 交通银行 601328.SH CNY 4.58 2022/8/26 买入 6.36 1.20 1.27 3.82 3.61 0.40 0.36 10.80 10.56 招商银行 600036.SH CNY 33.15 2022/8/19 买入 65.62 5.19 6.00 6.39 5.53 1.01 0.88 16.80 17.13 浦发银行 600000.SH CNY 6.99 2022/8/26 买入 8.15 1.64 1.67 4.26 4.19 0.34 0.32 8.32 7.93 兴业银行 601166.SH CNY 16.54 2022/8/26 买入 32.20 4.28 4.88 3.86 3.39 0.51 0.46 14.06 14.28 光大银行 601818.SH CNY 2.81 2022/8/28 买入 5.28 0.79 0.85 3.56 3.31 0.37 0.34 10.98 10.75 平安银行 000001.SZ CNY 11.86 2022/8/1