机械设备行业：制造业投资稳步回升，密切关注需求拐点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械设备行业 制造业投资稳步回升，密切关注需求拐点 [Table_Summary] 核心观点：  宏观数据开始向好，制造业投资有望回升：根据国家统计局的数据，2022 年 8 月我国制造业 PMI 为 49.4%，环比提升 0.4 pct，但仍位于荣枯线以下；8 月制造业固定资产投资完成额同比增长 10.0%，增速环比提升 0.1 pct，我国制造业景气度稳中有升。从金融数据来看，根据人民银行的数据，8 月份非金融机构新增中长期人民币贷款 7353 亿元，同比增长 41%，自 6 月份以来中长期信贷增速大幅波动，我们认为是下游需求变化与政策逐渐发力的共同结果。8 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 4.2%，增速环比提升 0.4 pct；制造业固定资产投资环比也在加速，工业生产小幅回升，延续 5 月份以来稳步恢复态势。下游的改善，对于设备类公司的微观预期也形成一定带动。根据统计局的数据，8 月份我国工业机器人产量 4.1 万台，同比下滑 1.1%，但降幅相比上个月收窄 7.7 pct。  通用装备的需求已进入可观测区间，主要逻辑在于进口替代+稳增长：与上一轮周期相比，本轮的产业结构出现积极变化，以锂电、光伏、半导体为代表的新兴产业已经占据一定份额。以怡合达为例，根据公司年报的披露，21 年来自新能源的收入占比达到 25.8%，成为第一大下游行业。在上半年需求+原材料均有较大压力的背景下，部分公司通过产业结构的调整依然实现了较高的增长。从我们的微观跟踪来看，龙头公司的订单增速已经出现边际改善，α属性凸显。同时，在疫情和贸易战的干扰下，制造业正以不可逆转的趋势加速进口替代，典型领域如伺服系统、减速机、工业机器人、风电轴承等，根据 MIR 的数据，22H1 埃斯顿与汇川技术工业机器人销量的市场份额已经分别达到6.3%、5.7%，位列行业第 5、7 位。我们认为，宏观前瞻指标逐渐企稳，微观跟踪上龙头公司的订单增速边际改善，且大多传统行业需求已经在底部逐渐企稳，当前通用装备行业已进入可观测区间，仍需密切关注信贷数据、PMI 等宏观指标的持续性和强度，以及微观企业的订单状态，有望在年底迎来拐点。  投资建议：机械领域内一批优质的通用装备公司有望放量，在各个细分赛道承担进口替代的重任。我们筛选出了成长潜力较大的国产设备龙头公司，零部件层面推荐汇川技术*、绿的谐波、柏楚电子、国茂股份、欧科亿、华锐精密、奥普特，或特殊商业模式的怡合达，具备平台型公司的潜力，建议关注麦格米特；主机层面推荐杭叉集团、海天精工、创世纪，建议关注科德数控。（*为电新组覆盖标的）  风险提示：制造业复苏力度低于预期、行业竞争激励带来的毛利率下降、信贷投放过热带来的产能冗余、国产替代进程低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-09-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 李靖 SAC 执证号：S0260522070005 021-38003647 shlijing@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,李靖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 机械设备行业:工业生产稳步回升，新工艺新技术有望突破 2022-09-25 造船行业深度报告（三）:为什么我们对行业的盈利复苏更乐观？ 2022-09-18 机械设备行业:信贷数据回升，关注新工艺新技术领域 2022-09-13 [Table_Contacts] -32%-24%-16%-8%0%8%09/2111/2101/2203/2205/2207/22机械设备沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 怡合达 301029.SZ CNY 59.07 2022/08/28 增持 70.39 1.17 1.58 50.49 37.39 40.12 30.39 20.80 21.90 绿的谐波 688017.SH CNY 142.30 2022/05/08 买入 115.72 2.31 3.35 61.60 42.48 85.98 59.68 13.20 16.10 柏楚电子 688188.SH CNY 190.20 2022/08/09 买入 310.75 4.44 6.31 42.84 30.14 46.49 32.46 13.80 16.20 国茂股份 603915.SH CNY 15.91 2022/05/08 买入 29.10 1.21 1.51 13.15 10.54 15.04 11.44 16.90 18.20 汇川技术 300124.SZ CNY 55.90 2022/08/24 买入 87.90 1.60 2.08 34.94 26.88 33.08 26.35 22.20 22.40 奥普特 688686.SH CNY 161.28 2022/03/30 买入 227.52 4.95 6.62 32.58 24.36 48.73 35.73 13.70 15.20 杭叉集团 603298.SH CNY 12.47 2022/04/08 买入 18.33 1.22 1.42 10.22 8.78 9.00 7.65 16.90 17.60 海天精工 601882.SH CNY 18.16 2022/08/24 买入 27.31 0.91 1.14 19.96 15.93 15.34 12.30 22.40 22.00 欧科亿 688308.SH CNY 55.20 2022/08/11 买入 70.63 2.83 3.65 19.51 15.12 15.77 12.38 1