造纸包装行业周观点：文化纸涨价落实，包装纸上行乏力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.09.26 文化纸涨价落实，包装纸上行乏力 ——造纸包装行业周观点（2022.09.19~2022.09.25） 穆方舟(分析师) 林展越(研究助理) 顾袁超(研究助理) 0755-23976527 0755-23976929 010-83939791 mufangzhou@gtjas.com linzhanyue@gtjas.com guyuanchao025939@gtjas.com 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 S0880122020025 本报告导读： 国废市场价格下跌，打包站回收价格跟跌缓慢；浆市观望气氛浓郁，现货市场交投偏刚需。文化纸挺价订单落实市场信心提振，包装纸上行仍较乏力。 摘要： [Table_Summary]  维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。  海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。  国废价格下跌，打包站回收价格跟跌缓慢。瓦楞箱板纸市场走势略有分化，成交窄幅下移。白板白卡纸市场价格上行乏力。国废黄板纸市场价周均价为 1968 元/吨，环比下跌 2.86%。瓦楞纸 120g 市场周均价 3406 元/吨，较上期均价下调 7 元/吨，环比跌幅 0.21%，较上期跌幅收窄 0.03%，同比跌幅 12.22%；箱板纸市场周均价 4624 元/吨，环比持平，同比跌幅 3.74%。白板纸出厂含税周均价 3988 元/吨，环比持平；白卡纸市场含税均价 5318 元/吨，较上周上涨 0.25%，涨幅扩大 0.04%。  浆市观望气氛浓郁，进口木浆现货市场交投偏刚需。铜版纸市场局部探涨，双胶纸市场偏强运行，生活用纸稳中偏强整理。进口针叶浆周均价 7519 元/吨，较上周上涨 0.90%；进口阔叶浆周均价 6695 元/吨，较上周下滑 0.02%；进口本色浆周均价 6808 元/吨，较上周持平；进口化机浆周均价 5369 元/吨，较上周上涨 0.12%。铜版纸市场均价5596 元/吨，环比上涨 0.65%；双胶纸市场均价 6315 元/吨，环比上调 1.65%，涨幅较上周扩大 1.93%。生活用纸均价 7710.00 元/吨，环比上行 0.70%，涨幅收窄 0.01%。  风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 造纸业 增持 印刷业 增持 纸包装业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 《国废下行浆市高位，纸价弱势纸企挺价》2022.09.20 《 龙 头 优 势 扩 大 ， 渠 道 加 速 转 型 》2022.09.19 《 浆 市 高 位 整 理 ， 纸 价 弱 势 震 荡 》2022.09.14 《包装纸弱势运行，文化纸波动趋势分歧》2022.09.06 《 浆 市 刚 需 交 投 ， 纸 价 弱 势 盘 整 》2022.08.29 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 林纸产品 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：各造纸原材料与纸种本期行情概要 品种 本期行情（2022.09.16~2022.09.22） 行业概况 废纸 国废黄板纸书页纸市场价格下跌，打包站回收价格跟跌缓慢。国废书页纸价格呈下行格局，国废报纸价格震荡下行。国废黄板纸市场价周均价为 1968 元/吨，环比下跌 2.86%。国废书页纸周均价为 2220 元/吨，环比下跌 1.51%。国废纯报纸周均价为 2914 元/吨，环比下跌 0.72%。 本周国废黄板纸市场价格下跌。因采购兴趣不足，龙头纸企废黄板纸采购价格小幅下跌，废黄板纸市场看跌气氛浓重，部分纸厂跟跌；成品纸销售延续疲软，部分纸厂下调废黄板纸采购价格以降低成本。本周国废书页纸价格呈下行格局。国内成品纸需求较弱，部分纸企继续停机检修，且有纸企暂停收货，加大市场看跌心态；打包站回收谨慎，多随收随出；国内废黄板纸价格持续下跌，利空废书本价格。本周国内废旧报纸价格震荡下行。市场对成品纸需求放缓担忧较大，且部分纸企停收，令废报纸价格承压。打包站回收价格跟跌缓慢，本周废黄板纸周度毛利率较上周下降 0.50%，出货利润下降。 木浆 进口木浆市场观望气氛浓郁，交投偏刚需。本周进口针叶浆周均价 7519 元/吨，较上周上涨 0.90%；进口阔叶浆周均价6695 元/吨，较上周下滑 0.02%；进口本色浆周均价 6808 元/吨，较上周持平；进口化机浆周均价 5369 元/吨，较上周上涨 0.12%。 进口木浆现货市场成交偏刚需，业者观望情绪浓郁，其中针叶浆市场价格稳中上涨 50-150 元/吨，阔叶浆价格稳中窄幅调整 50 元/吨左右。产品属性因素存在及针叶浆进口累计量同比仍下挫，业者随行就市调涨；新一轮木浆外盘窄幅整理，叠加汇率变化，进一步加重业者惜售心态；下游原纸市场实际成交价格走势各异，文化用纸及白卡纸价格局部地区涨价有落实，支撑浆市卖方预期；纸厂考量成本面压力，对高价原料接受度降低，浆市高位僵持。短期买卖双方考量因素较多，业者预期存在分歧，预计节前浆价高位僵持，放量偏刚需。 文化纸 文化印刷纸市场订单相继落实，市场信心提振。本周 157g 铜版纸市场均价为5596 元/吨，环比上涨 0.65%；70g 木浆双胶纸市场均价为 6315 元/吨，环比上调 1.65%，涨幅较上周扩大 1.93%。 本周铜版纸市场局部探涨。纸企开工前期开工低位，供应压力略缓解，价格仍以坚挺为主；下游经销商出货一般，较前期略有好转，局部业者试探性提涨，实单仍为有限