宏观点评报告：8月工业企业：利润结构优化，等待需求修复

2022 年 09 月 28 日 8 月工业企业：利润结构优化，等待需求修复 —宏观点评报告 事件 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《从工业数据看中观行业景气度》2022-08-18 2、《工业利润再承压，新旧能源成亮点》2022-08-29 2022 年 1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0 亿元，同比下降 2.1%，累计同比增速连续两个月为负。 投资要点 ▌ 整体表现：继续下行，量稳价跌 8 月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行，表明短期需求的修复力度仍相对有限。拆分“量价利”来看，量稳价跌的特征依然存在。 ▌ 库存水平：主动去库再加速 产成品存货增速连续四个月下行，主动去库继续加速。8 月产成品存货同比增速为 14.1%，相较上月环比加速下滑 2.7个百分点，连续四个月出现同比增速的下行。从绝对水平上来看与 2020 年 3 月持平，仍处在相对高位。 ▌ 利润分配：由上游向中游传导 中游制造利润占比继续明显提升，上游原材料占比大幅下行。从上下游利润分配角度，中游制造/公用事业/下游消费/上 游 采 矿 利 润 占 比 分 别 相 较 上 月 环 比 提 升1.17/0.22/0.04/0.01 个百分点。 ▌ 细分行业：能源增速趋缓，汽车表现出色 能源价格回落带动上游能源涨幅收窄,受购置税补贴等政策催化，8 月汽车产销继续保持高景气，电力热力亦表现不俗。 ▌景气预测：电力热力 /家具/汽车边际改善幅度较大 相较 7 月，边际改善幅度较大的行业主要为电力热力/家具制造/汽车制造，盈利增速分别边际上行 10.5/7.2/6.1 个百分点，分别对应于申万行业的火力发电/水利发电、整车/汽车零部件、家居用品。 ▌ 风险提示 （1）经济修复不及预期（2）疫情出现反复 -25-20-15-10-50510(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件： ............................................................................................................................................................ 3 评论： ............................................................................................................................................................ 3 1、 整体表现：继续下行，量稳价跌 ............................................................................................................. 3 2、 库存水平：主动去库再加速 ..................................................................................................................... 3 3、 利润分配：由上游向中游传导 ................................................................................................................. 4 4、 细分行业：能源增速趋缓，汽车表现出色 ............................................................................................... 5 5、 景气预测：电力热力 /家具/汽车边际改善幅度较大 ................................................................................. 6 6、 风险提示 .................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1：8 月 PPI 增速下行幅度较大 ................................................................................................................. 3 图表 2：产成品存货增速连续四个月下行 ........................................................................................................ 4 图表 3：中游制造利润占比明显提升 ............................................................................................................... 4 图表 4：8 月外商与私营工业企业利润占比有所上行 ..................................................................................... 5 图表 5：8 月电力热力、汽车利润、电子通信累计同比增速改善明显 ......................................................... 6 图表 6：家具制造业 /电力、热力生产和供应业/汽车制造景气边际改善幅度较大 .................................... 7 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件： 2022 年 1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 55254.0 亿元，同比下降 2.1%，累计同比增速连续两个月为负。 评论： 1、 整体表现：继续下行，量稳价跌 8 月工业企业利