银行业周观点：低估值安全边际仍在，继续看好配置价值

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）银保监会释放积极信号，房地产金融化泡沫化已实质扭转。9 月 23 日，银保监会相关部门负责人介绍第五次全国金融工作会议要求的防范化解相关风险工作进展时表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。年初以来，地产风险持续压制银行股估值表现，目前银行板块主动管理型持仓比例和整体估值水平均处于历史底部水平，充分反映了市场的极度悲观预期。8 月以来，针对房地产的风险，政策持续宽松，此次监管再次释放积极信号，向市场定调“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，有利于修正市场对银行的悲观判断和提振市场情绪，带动板块估值修复。2）9 月 LPR 报价不变，操作符合市场预期。9 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.65%，5 年期以上品种报4.30%，均与上次相同。9 月 LPR 报价不变，基本符合市场预期，为后续操作预留政策空间。展望 4 季度，降低融资成本仍然是货币政策的核心目标之一，且近期银行纷纷下调存款利率，意味着银行的负债成本有所降低，为年内 LPR 的进一步调降打开空间。尤其考虑到目前地产基本面仍在探底阶段，不排除年内 LPR 报价持续下调的可能。重要公司公告：常熟银行可转债完成发行，苏农银行董监高增持公司股份，兰州银行发布稳定股价方案；下周关注：周五国家统计局公布 9 月 PMI 数据。 ⚫ 上周银行板块继续随大盘小幅调整。（1）最近一周申万银行指数下跌 0.09%，同期沪深 300 指数下跌 1.95%，银行板块跑赢沪深 300 指数 1.86%，在 31 个申万一级行业中排名第 6；（2）细分板块中，大行和农商行表现较好，分别上涨1.33%/1.08%，股份行下跌 0.85%，城商行上涨 0.29%；（3）个股方面，涨幅靠前的是长沙银行（3.60%）、常熟银行（3.31%）和渝农商行（2.54%），跌幅靠前的是浙商银行（-3.22%）、兰州银行（-2.84%）和平安银行（-2.15%）。估值方面，上周末银行板块整体 PB 为 0.51 倍，沪深 300 成分股为 1.35 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300 成分股的估值偏离度处在 13 年以来的 0.4%历史分位，银行板块估值较沪深 300 成分股处于低估状态。 ⚫ 上周货币市场资金利率有所分化。上周 DR001 利率上行 16.1bp 至 1.5%，DR007下行 5.4bp 至 1.6%，隔夜 SHIBOR 利率上行 17.1BP 至 1.47%上周央行公开市场共有逆回购投放 1000 亿元，逆回购到期 80 亿元，国库定存 1 个月到期规模为 400 亿元，周内公开市场累计净投放资金为 520 亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于 7.13，较前一周末上行 1132 点；美元兑离岸人民币收于 7.14，较前一周末上行 1400 点；离岸/人民币价差下降 2681 点至-87 点。 ⚫ 8 月中下旬以来，政策性降息、稳增长接续政策陆续落地，宏观和信贷数据边际有所好转。目前板块估值仍处于历史底部（截至 9 月 23 日，银行板块静态 PB 估值为0.51x），市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期充分反映。展望后续，随着疫情影响的减弱以及一系列稳增长、稳地产政策的持续发力，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业“看好”评级。 ⚫ 建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022 年 09 月 25 日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 存款挂牌利率下调，政策预期向好：——银行业周观点 2022-09-18 信贷表现边际修复，稳增长政策持续发力：——银行业周观点 2022-09-12 中报盈利稳健，期待估值切换行情：——银行业周观点 2022-09-04 低估值安全边际仍在，继续看好配置价值 ——银行业周观点 看好（维持） 仅供内部参考，请勿外传 银行行业周报 —— 低估值安全边际仍在，继续看好配置价值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 5 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 5 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ........................................................................ 6 2.1 行情走势 .................................................................................................