2026年零售美护行业年度策略报告：渠道提效，产品创新，品牌进击

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明渠道提效，产品创新，品牌进击2026年零售美护年度策略报告日期：2025年12月29日姓 名陈笑（证券分析师）邮 箱chenxiao2@orientsec.com.cn电 话021-63326320执业证书编号S0860525100005行业研究 | 策略报告商贸零售行业评级：看好（维持）国家/地区：中国姓 名伍云飞（证券分析师）邮 箱wuyunfei1@orientsec.com.cn电 话021-63326320执业证书编号S0860524020001香港证监会牌照BRX199有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明核心观点有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明•十五五开局年来临，零售业是发力内需的重要着力点，渠道调改、情绪价值方兴未艾。1)中央经济工作会议定调十五五坚持内需主导，零售业重要性再获提升，叠加2026年超长春节形成拉动旺季消费，区域头部零售企业Q1有望迎来“开门红”。2)在经历2024-25年的初步探索后，零售企业加快调改步伐、经营效果已有体现，后续调改思路围绕薪酬机制、供应链、场景(即人、货、场)继续推进。3)折扣业态、情绪消费崛起，珠宝零售、母婴零售集中度延续提升。•出海景气度依旧高企，跨境电商供给侧改善、产品力突围。1)2025年外贸依旧“有底气、有朝气、有锐气”，跨境电商渗透率仍有翻倍提升空间，虽性价比/质价比逻辑依旧存在，但头部企业依托产品创新、品牌势能强化有望加速领跑。2)展望2026年，关税成本趋降背景下多数企业利润率有望修复；税收稽查推动行业合规发展，供给侧优化推动集中度提升。3)美国黑五揭示AI分发流量逻辑的兴起，跨境B2B企业深挖AI工具创新有望进一步增收。•美容护理品牌、渠道、科技多元化叙事正在强化。1)A股美护板块营收增速与归母净利增速的剪刀差进一步改善，毛利率虽延续提升趋势但毛销差小幅降低，行业发展正进入新阶段。2)植物提取、生物发酵等技术兴起，原料作为化妆品“芯片”成为各企业发力方向，2026年PDRN/ECM等更多成分有创新及应用值得期待。3)线上投流成本提升的背景下，全渠道融合或更为关键。•投资建议：线下零售相关标的重庆百货(600729，未评级)、名创优品(09896，未评级)、东方甄选（1797，未评级）、孩子王(301078，未评级) ；出海链相关标的小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，未评级)、安克创新(300866，未评级)、绿联科技(301606，未评级)、苏美达(600710，未评级) ；美护相关标的上美股份(02145，买入)、毛戈平(01318，增持)、珀莱雅(603605，买入)、若羽臣(003010，未评级)、美丽田园医疗健康(02373，未评级) ；AI+相关标的康耐特光学(02276，未评级)、爱施德(002416，未评级)。•风险提示：行业竞争加剧、贸易摩擦重现、新品创新不及预期、假设条件变化影响测算结果。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明CONTENTS目录01线下零售：渠道优化提速，情感归属崛起02跨境电商：供给侧改善，产品力突围03美容护理：渠道拓展，成分创新04AI+：智能眼镜驶入快车道，电商买家侧值得期待05投资建议与风险提示有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10-11月CPI数据呈现企稳趋势，虽有节假日等因素影响但后续超长春节、离境退税等因素或形成持续催化。•CPI：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月扩大0.5pct，为2024年3月以来最高水平；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上；PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨。从CPI及PPI数据看，供需两端的同步改善彰显经济具韧性与潜力。•社零：2025年社零数据逐步走低，11月社零同比增长1.3%，较10月的2.9%下降1.6pct，1-11月社零累计增长4%。按消费类型划分，零售表现好于餐饮；按经营单位所在地分，乡村好于城镇。•按零售业态分：1-11月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%，便利店、超市业态因其刚需属性保持相对较好的增速；百货业态偏可选属性，增速相对较低。数据来源：wind、中华全国商业中心，东方证券研究所线下零售：CPI企稳，社零分化图1：10-11月CPI数据有所改善图2：10-11月社零数据有所分化-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25CPI当月同比核心CPI当月同比图3：社零中零售表现好于餐饮图4：超市便利店表现较好-100%-50%0%50%100%150%200%2019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06百货超市便利店专卖店专业店-20%-10%0%10%20%30%40%Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25除汽车以外社零总额当月同比社零总额当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25社零餐饮当月同比社零零售当月同比有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明部分高端消费的代表如奢侈品、高端购物中心等近期呈现企稳好转信号。•奢侈品集团：1)LVMH、爱马仕、Prada以及开云集团四大奢侈品巨头相继披露2025年三季报，爱马仕与Prada延续增长势头，营收分别增长9.6%、8%；LVMH结束前两季度的下行趋势，重返正增轨道；开云集团亏损幅度显著收窄；2)LVMH计划于12月在中国开设大型门店，并考虑进一步扩张。•高端购物中心：北京三里屯太古里与上海兴业太古汇表现强劲，前三季度销售额分别增长7.8%、41.9%；此外广