煤炭行业周报：国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影响

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 煤炭行业 ⚫ 国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影响。（1）当地时间 1 月 3 日，美国对委内瑞拉境内目标进行空袭，随后委内瑞拉宣布进入国家紧急状态；（2）委内瑞拉已探明石油储量约 3040 亿桶，位列世界第一，约占全球探明石油储量的 17.5%，2024 年委内瑞拉石油产量 96 万桶，约占全球总产量的 1.0%；（3）考虑到石油、煤炭、天然气在能源角度具有相似性和相互替代性，后续需持续关注国际局势变动对全球能源价格的影响。 ⚫ 动力煤：港口库存回落，港口煤价止跌反弹。（1）本周在港口煤炭库存回落的背景下，煤价如期止跌，当港口库存压力开始下降时，贸易商、煤矿均没有降价销售的压力，此时煤价通常偏强；（2）考虑到港口库存的回落通常具有一定的趋势性，短期动力煤价格有望形成一轮上涨趋势。 ⚫ 焦煤：下游季节性补库力度仍偏弱，但焦煤价格有支撑。（1）本周独立焦化厂焦煤库存 896 万吨，环比+1.4%，样本钢厂焦煤库存 802 万吨，环比-0.6%，本轮下游季节性补库目前来看幅度仍然偏弱；（2）从焦煤与动力煤比价的角度，短期动力煤价格止跌从情绪上对焦煤价格也有一定支撑；（3）下游钢厂、焦化厂仍然有季节性补库的需求，也将对短期焦煤价格形成一定支撑。 ⚫ 比价与估值：12 月基本面驱动煤炭板块走弱。（1）12 月港口煤价累计下跌16.9%，煤炭板块指数累计下跌 4.1%；（2）截至 2025 年 12 月 31 日，中信煤炭行业指数 PB 为 1.42 倍，与沪深两市 PB 的比值为 0.78 倍，分别处于 2013 年以来的 56%、40%分位水平，显示出当前煤炭板块估值处于历史中位水平。 ⚫ 关注短期煤价止跌反弹背景下，情绪回暖带来的板块投资机会。（1）在港口逐步去库的背景下，动力煤价格已经止跌，焦煤价格短期在季节性补库的背景下走势偏强；（2）近期煤炭板块持续回调，市场对煤价预期较为悲观，短期煤价止跌有望带来板块情绪的回暖，建议关注板块止跌反弹的机会。 投资建议：（1）在港口逐步去库的背景下，动力煤价格已经止跌，焦煤价格短期在季节性补库的背景下走势偏强；（2）近期煤炭板块持续回调，市场对煤价预期较为悲观，短期煤价止跌有望带来板块情绪的回暖，建议关注板块止跌反弹的机会。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 01 月 04 日 蒋山 执业证书编号：S0860525110006 jiangshan2@orientsec.com.cn 0755-82819271 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 年末煤炭供应显著收缩，动力煤短期有望止 跌 ： — — 东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20251222-20251228） 2025-12-28 焦煤价格如期反弹，动力煤关注港口库存拐 点 ： — — 东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20251215-20251221） 2025-12-21 筑底，向上：2026 年煤炭年度策略 2025-12-16 国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影响 ——东方证券煤炭行业周报（20251229-20260104） 看好（维持） 煤炭行业周报 —— 国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影响 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 行业基本面情况 ............................................................................................. 5 动力煤价格：本周港口煤价止跌 ......................................................................................... 5 国际能源价格：海外原油价格下跌、天然气价格回升......................................................... 6 焦煤价格：本周焦煤现货价格基本持平 .............................................................................. 6 供给：煤矿开工率季节性下降 ............................................................................................ 7 需求：冬季气温回落至同期正常水平.................................................................................. 7 库存：港口库存明显去化 ................................................................................................... 8 发运：大秦线发运偏低，锚地船舶数量仍低迷 ................................................................. 10 行情回顾 ...................................................................................................... 11 投资建议 ...................................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 12 煤炭行业周报 —— 国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影响 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：秦皇岛港口动力煤现货价止跌（5500 大卡，元/吨） .......................................................... 5