从国家治理看宏观：中国式“长期主义”

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济宏观经济 | | 专题报题报告 研究结论 ⚫ 世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，在“变”的外部环境中，中国政治经济学的法宝恰恰在于“不变”，在于以历史耐心、战略定力为主旨的中国式“长期主义”。“十五五”建议稿出炉后，一些市场观点认为文件提法稳定有余，新意不足，对资本市场的刺激不大，但我们的观点与之相反，五年规划作为中国政策中典型的“长期主义”实践，亮点本不在于颠覆，而在于目标的延续与执行的递进，后者是中国的比较优势所在。站在当下，西方政客沉溺于选举博弈与短期利益，政党交替甚至引发社会稳定风险，而中国政策具有突出的稳定性、连续性、务实针对性和规划前瞻性，“我们对于时间的理解，不是以十年、百年为计，而是以百年、千年为计”，这种长期主义将在根本上支撑中国资产的价值。 ⚫ “长期主义”，“长”的是目标，是宏大愿景在长周期下的稳定延续。在过去几十年中，“五年规划”就是最好的诠释，每一份五年规划都是下一个五年的坚实台阶，如“十三五”全面建成小康社会，“十四五”与 2035 年远景目标乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程，“十五五”则延续、强调了“十四五”的目标，它们之间并非割裂，而是承前启后、有机衔接，最终导向“两个一百年”（建党 100 年时全面建成小康社会，建国 100 年时建成富强、民主、文明、和谐的社会主义现代化国家）。以长远目标为导向的思维方式，也使中国一旦提出目标，就不会轻易改变，以“碳中和”为例， “中国一向重信守诺、言出必行”，分阶段一步一个脚印地付出艰苦努力，推动绿色低碳转型取得历史性成就，而反观海外，能源危机后多个欧洲国家在减排目标和时间表上出现倒退，美国更是“大开历史倒车……已经成为全球应对气候变化合作最大的障碍”，海外这种政策反复，与中国的“长期主义”构成鲜明对照，演绎了国家政策信誉的“东升西降”。 ⚫ 目标恒定，能力却在递进，尽管“把我国建设成为社会主义现代化国家”的主题一以贯之，但在主要目标、量化指标、重大任务、重要政策、主要举措等方面，是不断调整、丰富、递进的，每一个阶段的政策都高度匹配当前阶段特点，背后是国家治理的迭代升级，这种递进，既体现于目标循序渐进（如“中国制造 2025”并非要求所有目标在 2025 年一步达成，而是设计了一个“三步走”的战略），也体现在空间布局不断优化（如“米”字形高铁网、“空中丝绸之路”推动郑州从一个省会城市逐步崛起为中原城市群的核心引擎； “一带一路”倡议下，国家对西安、兰州、乌鲁木齐、西宁、昆明等地的交通基础设施、产业园区、对外开放平台的建设投入长期持续且适度超前，原因在于对周边国家、地区的辐射还有巨大潜力）。 ⚫ “长期主义”经济学的实现，最终依赖于全社会、一代代人的共同行动，正是由于中国政治经济学解决了“如何动员全社会”的问题，才能使得国家战略意图转化为企业主体、所有劳动者的实际行动，形成合力向目标迈进。路线图、分工表是这种协同的具体抓手。以“十四五”规划为例，我国形成了包括分解、评估、考核与监督等环节的一整套目标责任制来落实规划，规划通过之后会出台规划实施分工方案，明确任务分工。此外，这种社会协同不仅是经济学意义上的，也是文化意义上的，如在本次“十五五”建议中提到“充分调动全社会投身中国式现代化建设的积极性主动性创造性”，要求“以社会主义核心价值观引领文化建设……涵养全民族昂扬奋发的精神气质”，这种自信昂扬的民族风貌是社会协同的基石。 ⚫ 中国式经济学的“长期主义”是“中国奇迹”得以持续的根本所在，在投资中，这种共识也正在被转化为一些明确主题，包括但不限于彰显中国文化自信的国风 IP、带有鲜明本土历史特点的文旅景点、战略性攻坚任务对应的行业领域、突破“卡脖子”的科技领域成果、保障国家安全的能源与矿产、互利互惠的区域联动与一体化，等等，且我们判断这类转化未来还将有持续演绎。 ⚫ 风险提示：国际形势发生变化影响国内政策风格的风险。 报告发布日期 2025 年 12 月 30 日 黄燕铭 执业证书编号：S0860525050001 huangyanming@orientsec.com.cn 021-33187299 陈至奕 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 chenzhiyi@orientsec.com.cn 021-63326320 黄汝南 执业证书编号：S0860525120004 huangrunan@orientsec.com.cn 010-66210535 孙金霞 执业证书编号：S0860515070001 sunjinxia@orientsec.com.cn 021-63326320 孙国翔 执业证书编号：S0860523080009 sunguoxiang@orientsec.com.cn 021-63326320 从叙事拐点到经济再平衡：——2026 年中国宏观展望 2025-12-17 为“并跑领跑”时代构筑制度根基：宏观角度看四中全会与“十五五”（二） 2025-10-29 注重释放更大规模需求：宏观角度看四中全会公报（一） 2025-10-25 迈向“十五五”：迎接新政策风格 2025-09-28 从国家治理看宏观：中国式“长期主义” 宏观经济 | 专题报告 —— 从国家治理看宏观：中国式“长期主义” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 中国制度的长期主义特点正在不断凸显 .......................................................... 4 目标延续性确保中国的战略意图落到实处 .......................................................................... 4 能力递进性的背后是国家治理的迭代升级 .......................................................................... 5 社会协同性意味着凝聚共识后的全民行动 .......................................................................... 8 长期主义的价值在于跨越周期的稳定制度保障 ............................................... 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 宏观经济 | 专题报告 —— 从国家治理看宏观：中国式“长期主义” 有关