策略专题报告：见底的标志和率先反弹的行业是什么？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 见底的标志和率先反弹的行业是什么？ 报告摘要： [Table_Summary] 当前 A 股市场出现调整的主要原因是对海外紧缩的预期上升和对中美摩擦风险的担忧。（1）美国 8 月 CPI 下降速度明显慢于市场预期，投资者预期美联储紧缩力度上升，汇率贬值压力上升，A 股短期承压。（2）美国会参院外委会审议通过涉台法案，上合组织峰会召开；投资者对中美摩擦风险担忧上升，这从军工、半导体、计算机等小盘成长与银行、消费等大盘稳定行业一样表现偏强可看出。 市场指标上，散户资金流出、情绪指标回落已较为充分，但成交额回落、融资流出和主线行业调整幅度仍偏小。对比 2005 年以来的 7 次市场超跌反弹后再次回落时各市场指标来看：（1）交易情绪上，历次调整时成交额降幅一般在 40%-60%左右，本次调整成交额下降29.32%。（2）情绪资金上，历次调整时交易结算金和融资分别流出在1000 亿-4000 亿和 700 亿-3000 亿左右，本次调整结算金已流出 1023亿，但融资仅流出 86 亿。（3）情绪指标上，当前 200 日均线以上个股占比已降至 26.63%，股权风险溢价达 3.28%，破净个股占比达 8.25%，均处历次调整到底部时的水平。（4）主线行业调整幅度上，历次调整幅度在 10%-40%左右，目前汽车和新能源等调整幅度仅 10%左右。 宏观因素上，见底标志为外部风险消减>增量政策出台>经济数据边际改善。（1）市场见底的标志主要有三：其一，外部风险消减是短期调整结束的普遍条件，如 2013 年 6 月重新宽松、2016 年 1 月美未加息、2018 年 12 月和 2019 年 6 月中美摩擦缓和、2020 年 3 月国内疫情清零等；其二，重大增量政策出现也是短期见底的标志，如 2008 年 12月、2020 年 3 月的内外宽松；其三，经济数据边际改善对底部预示效应偏弱。（2）当前来看，短期市场大概率维持震荡筑底，需等待更多积极的信号。首先，外部风险方面，主要为美国通胀超预期下海外紧缩难放缓与中美摩擦风险短期上升；其次，增量政策方面，经济压力持续下，地产和基建执行以及刺激消费的相关政策将进一步出台和落实；最后，经济数据方面，8 月数据超预期改善，但经济仍偏弱。 反弹仍是成长风格占优，关注景气改善、超跌反弹和政策导向的行业。（1）复盘 7 次市场见底后 30 天内的行业风格表现，可以看到：其一，景气度与资金偏好是决定因素，2016 年之前反弹偏小盘成长，之后偏大盘成长；其二，占优行业的特征：高景气度>超跌反弹>政策导向。（2）当前来看，如果见底反弹，建议关注三类行业：一是行业周期触底回升及政策支持可能导致景气改善的电子（半导体中的上游材料和零部件，消费电子）、传媒（游戏、元宇宙等）、计算机（国产化、云计算），食品饮料、社服等；二是超跌反弹的电力设备、食品饮料、有色金属、医药等；三是政策导向的建筑建材和消费（餐饮旅游体育）。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2022-09-18 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《东北公募 REITs 周报：两单产业园 REITs 询价结果出炉，首单医药产业园 REIT 获受理》 --20220918 《【东北策略】短期做多窗口已开启》 --20220913 《【东北策略】阶段性调整已接近尾声》 --20220905 《东北公募 REITs 周报：首批保租房 REITs 上市首日齐涨停，三只产业园 REITs 正式获批》 --20220904 《【东北策略】盈利弱修复下九月筑底，均衡配置》 --20220829 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：杨正旺 执业证书编号：S0550121080035 16651614137 yangzw@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场突发大幅调整的原因是什么？ .................................................................. 4 2. 市场见底的标志可能是什么？ .......................................................................... 5 2.1. 当前市场指标调整至什么程度了？ ....................................................................................... 5 2.2. 哪些宏观因素的变动对市场见底有指示意义？ ................................................................... 8 3. 市场见底后哪些行业有望占优？ .................................................................... 10 4. 上周市场回顾 .................................................................................................... 13 4.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 13 4.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 14 4.3. 股市资金供求 ......................................................................................................................... 16 4.3.1. 资金流入 .............................................................................................................................................