策略专题报告：国庆节前保持谨慎，关注自主可控方向

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 策略专题报告 国庆节前保持谨慎，关注自主可控方向  核心结论 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 方晨 S0800522060001 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 联系人 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 从历史经验来看，过去 10 年国庆长假前 A 股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，同时市场面临调整风险，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，投资者节前仍需保持谨慎。 关注成交萎缩带来的市场负向反馈。国庆长假前市场情绪偏向谨慎，成交量或有进一步收缩压力。对于流动性较为敏感的高估值板块仍然需要关注预期扭转后的负向反馈。 价值板块估值切换行情有望出现在三季报公布后。从本质上来讲，市场对估值切换进行交易的是业绩切换到次年而腾挪出的估值提升空间，其交易逻辑需要同时满足盈利的稳定性和可预测性两个条件。而从当前市场环境来看，整体经济复苏偏弱，叠加疫情散点式反复，对于中期经济预期仍然造成一定扰动，后续价值股的切换仍然需要保持耐心。 全球产业链供应链收缩，中国亟需加强重点产业链的自主可控，重点关半导体、信创、种业三条投资方向。在疫情以及全球经济增速放缓的背景下，全球产业链由分散化和多中心化开始出现收缩特征。中国作为受益于全球化的主要制造业出口国家， “卡脖子”的关键领域亟需加强产业链和供应链的自主可控和国产化替代进程。具体来看投资方向：一是半导体产业链的国产化替代，主要集中在硅片、光刻胶等前端核心材料，以及高价值量的光刻、刻蚀、薄膜沉积设备；二是信创的自主可供，重点关注国产化率较低的 CPU、操作系统等；三是种业，关注转基因商业化。 耐心等待盈利底，配置内需相关性更高行业。当前信用环境趋于回落，国内疫情散点式反复，外需疲软出口趋弱，整体经济修复依然存在较大压力。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，需要关注短期波动率放大。从资产配置的角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头，随着出口数据走弱，外需占比较高的中小盘个股的业绩压力或将逐步显现。短期来看，随着重要会议窗口期临近，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点关注火电、农业和信创产业；另外一方面，关注受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会；以及有望受益于人民币汇率贬值的家电，轻工，电子，通信等行业。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 证券研究报告 2022 年 09 月 18 日 策略专题报告 西部证券 2022 年 09 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 历年国庆前后市场表现 ................................................................................................... 5 1.1 近年国庆节前后市场表现 ............................................................................................. 6 1.2 近年国庆节前后风格表现 ........................................................................................... 11 1.3 四季度的估值切换行情 .............................................................................................. 13 二、 自主可控：关注半导体、信创、种业三条投资方向 ...................................................... 15 2.1 半导体：关注半导体材料和核心设备的自主可控 ...................................................... 15 2.2 信创：关注 CPU、操作系统的自主可控 .................................................................... 17 2.3 种业：农业“芯片”，关注转基因商业化 ...................................................................... 18 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：今年以来市场表现与西部策略观点复盘 ......................................................................... 4 图 2：2010-2021 年各月上证指数涨跌幅中位数及胜率 .......................................................... 5 图 3：2010-2021 年国庆节前市场活跃度下降（%） .............................................................. 5 图 4：2010-2021 年国庆节前后股指平均涨跌幅表现 .............................................................. 5 图 5： 2015 年国庆节前后上证指数走势 ................................................................................ 7 图 6： 2016 年国庆节前后上证指数走势 ................................................................................ 7 图 7： 2017 年国庆节前后上证指数走势 ................................................................................ 8 图 8： 2018 年国庆节前后上证指数走