金融衍生品策略日报

2022 年 09 月 26 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 上周五，三大股指早盘冲高回落，午后弱势震荡下探，沪指维持弱势盘整，创业板指、深成指跌幅扩大。截止收盘，上证指数跌 0.66%，深证成指跌 0.97%，创业板指跌0.67%，沪深 300 跌 0.34%，上证 50 涨 0.02%，中证 500跌 1.28%。两市上涨家数为 569 家，低于此前一周均值1263 家，低于前一交易日 1565 家。涨停家数为 25 家，低于此前一周均值 42 家，低于前一交易日 38 家。两市下跌家数为 4256 家，高于此前一周均值 3529 家，高于前一交易日 3203 家。跌停家数为 29 家，低于此前一周均值 30家，高于前一交易日 8 家。北向资金为净流出 5.06 亿元，此前一周均值为净流出 15.22 亿元，前一交易日为净流出 36.49 亿元。两市成交额为 6684.57 亿元，此前一周均值为 8034.36 亿元，前一交易日为 6399.26 亿元。A 股维持弱势震荡，上周五晚间美元的强势，促使全球资本市场出现宽幅震荡的情形，与此同时 10 年美债收益率屡创年内新高，对于全球资本市场估值形成下压。对于 A 股而言，我们坚持认为目前已经处于底部构建阶段，估值角度，28 个一级行业中有十个处于过去十年最低 10%分位数以内，WIND 全 A 指数估值接近 16 倍，过去十年 30%分位数，而上证 50 指数和沪深 300 指数已经降至今年 4 月最低点水平。因此对于 A 股投资者而言不应过度恐慌，尤其近一阶段赢弱的指数，诸多利空已经暗含在价格之内，配合估值优势，再次重申市场已经处于底部构建阶段。 ▌ 股指期货交易策略 观点：海外市场持续走弱，国内指数维持弱势 （1）9 月 23 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 18.51 万手、12.69 万手、33.03 万手，日环比变动为 9.23%、3.96%和 6.35%； （2）9 月 23 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 8.38点、2.19 点、-16.2 点，较上一交易日变化 7.72 点、-0.04点和 11.08 点。 操作建议：IF2210 以高抛低吸为主，支撑位 3800 点，阻力位 3880 点 ▌ 期权交易策略 观点：市场情绪悲观，指数上行动能不足 （1）9 月 23 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.59、0.74、0.71、0.74，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值维持低-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 位； （2）9 月 23 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 20.0%、19.9%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 9 月 3900 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-09持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研