交运物流行业周报：四季度快递运输成本有望下降，持续看好油轮跨年行情

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 09 月 25 日 推荐（维持） 招商交运物流行业周报 周期/交通运输 9 月下旬航班执行量有所回升；Q4 快递运输成本有望下降；VLCC TD3C-TCE保持强劲，持续推荐油运。 ❑ 9 月下旬航班执行量有所回升，国庆假期出行数据有望继续修复。8 月数据的同比增长主要是由于去年同期的低基数，环比来看呈现小幅下跌趋势，主要是由于局部地区疫情影响。9 月下旬航空高频数据呈现复苏趋势。截至 9 月24 日，国内执飞客运航班 6915 班，同比下降 42%。国庆假期即将来临，出行数据有望继续修复。 ❑ 快递旺季量价齐升，叠加运输成本优化，头部企业盈利能力将实现明显改善。虽然义乌疫情爆发对 8 月业务量产生影响，但义乌地区复工复产节奏较快，预计 9 月起行业逐渐走出淡季。成本方面，9 月 21 日国常会会议指出，四季度货车高速通行费将下降 10%，这有利于快递企业优化运输成本。行业格局方面，严监管政策下行业竞争向价值竞争倾斜，我们看好龙头企业市占率及盈利能力提升。中长期来看，下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。新型电商平台如拼多多，新型零售方式如直播带货、社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长，预计 2022 年快递行业业务量增速接近10%，2023 年增速有望回升至 15%。 ❑ 继续坚定推荐油运，贯穿全年的投资主线之一。近期美国、中东地区石油出口量提升明显，俄乌地区冲突升级催化能源运输恐慌情绪。后续仍需持续关注伊核谈判相关进展以及各国持续补库存。各船型市场方面，成品油及中小型油轮运价高位维持，VLCC 市场需求出现明显边际改善，VLCC TD3C-TCE重新跳涨至 6.8 万美元/天，我们预计四季度仍会进一步大幅上涨。需求方面，1）在俄油年底受制裁情况下，成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2）原油方面，伊朗石油解禁预期（供给明显增多），美国页岩油增产预期以及在低库存情况下各国补库需求有望明显提振原油运输需求。3）四季度为传统旺季，冬季全球能源消耗量增加，用油需求有望环比提升。供给方面，在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到 2025 年。中期来看，油运景气向上逻辑不变，行业整体盈利弹性十足。重点推荐中远海能、招商轮船，建议关注招商南油。 ❑ 风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 永泰运 50.90 1.61 2.65 3.45 19.2 14.8 3.5 强烈推荐 顺丰控股 46.70 0.87 1.30 1.82 35.8 25.7 2.8 强烈推荐 申通快递 13.46 -0.59 0.42 1.32 31.7 10.2 2.6 强烈推荐 中远海能 18.70 -1.04 0.31 0.91 60.9 20.5 3.0 强烈推荐 圆通速递 20.56 0.61 1.19 1.52 17.3 13.5 3.0 强烈推荐 春秋航空 49.59 0.04 -1.85 0.99 -26.8 49.9 3.6 强烈推荐 中国国航 10.21 -1.15 -0.77 0.26 -13.3 39.9 3.5 强烈推荐 招商轮船 7.77 0.45 0.66 0.83 11.8 9.4 2.1 强烈推荐 密尔克卫 124.69 2.63 3.68 5.10 33.9 24.5 6.0 强烈推荐 嘉友国际 21.00 0.69 1.10 1.42 19.1 14.8 3.5 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 125 2.6 总市值（亿元） 27561 3.6 流通市值（亿元） 23797 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.7 10.7 11.8 相对表现 6.6 20.5 32.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《快递行业 8 月数据点评—行业单价保持稳定，静待旺季线上消费持续复苏》2022-09-18 2、《招商交运物流行业周报—航空、快递 8 月数据出炉；VLCC 需求明显边际改善》2022-09-18 3、《招商交运物流行业周报—航空数据回落；重点推荐化工物流赛道》2022-09-12 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn Sep/21Jan/22May/22Aug/22-30-20-100102030Aug/21Dec/21Apr/22Aug/22(%)交通运输沪深300四季度快递运输成本有望下降，持续看好油轮跨年行情 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 行业观点 .............................................................................................................................................................. 4 1.1、航空：中期需求复苏主线不变 .............................................................................................................................. 4 1.2、快递：监管趋严背景下，行业竞争格局持续向好 ................................................................................................ 7 1.3、航运：俄乌冲突下全球供应链格局重塑 ............................................................................................................. 10 二、行情回顾 .............................................................................................................................................................. 12 2.1、交运行业市值 .............................................................