中远海特(600428)汽车和风电运输，带来高景气

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中远海特（600428） 证券研究报告 2022 年 09 月 24 日 投资评级 行业 交通运输/航运港口 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 6.75 元 目标价格 13.75 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,146.65 流通 A 股股本(百万股) 2,146.65 A 股总市值(百万元) 14,489.89 流通 A 股市值(百万元) 14,489.89 每股净资产(元) 4.66 资产负债率(%) 57.69 一年内最高/最低(元) 10.34/3.50 作者 陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 chenjinhai@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 《滚装船运价涨 6 倍，繁荣期来临》，20220523 《 纸 浆 船 运 汽 车 ， 效 益 如 何 ？ 》，20220821 股价走势 汽车和风电运输，带来高景气 新能源产业崛起，特种船航运繁荣 碳中和要求下，全球风电、光伏、新能源汽车等产业崛起，带来风机、车辆等运输需求。同时，油气价格上涨，带动勘探投资回升，海洋工程装备运输需求增加。而特种船经历多年低迷后，新增供给偏少，供需失衡导致运价上涨，汽车船、重吊船、半潜船、多用途船等运输进入繁荣期。未来新能源产业持续快速发展，部分特种船有望持续高景气。 汽车出口高增长，汽车船景气上行 汽车船运输迎来发展机遇，盈利有望大幅增长。中国汽车产业竞争力提升，汽车出口量有望持续高增长；全球汽车海运贸易航线有望重构，中国出口带动平均运距变长。中国的汽车船造船优势明显，而现有船队运力规模小，未来发展空间大。2021 年以来的汽车船行业繁荣，船舶租金创历史新高，给企业发展带来良好的机遇。中远海特成立合资公司发展汽车船运输、纸浆船转做运输出口汽车，业务有望迎来高增长，并带动利润大幅增长。 风电行业成长，重吊船持续高景气 中国的风电设备出口和全球海上风电建设快速增长，有望带动运输需求增长。机械设备出口较快增长和油气勘探回暖也推升运输需求。因此，多用途船、重吊船、半潜船等期租水平上涨，景气度高。未来风电等大型设备运输需求有望持续增长，而运力增速较低，我们预计重吊船、半潜船的租金有望保持较高水平。 目标价 13.75 元，给予“买入”评级 中远海特的盈利弹性大，未来净利润有望大幅增长。新造船陆续交付、部分船型景气度上升，将推动中远海特净利润增长。由于船舶数量众多，租金上涨对盈利增长的弹性较大。我们预计 2022-24 年归母净利润为12.23、25.17、30.43 亿元。根据超额利润贴现法和可比公司 2022 年平均 PE 估值法，取两者均值，给予目标价 13.75 元，给予“买入”评级。 风险提示：集运和干散货航运分流货源，国外碳中和政策反复，全球汽车销量大幅下滑，欧美国家增加贸易壁垒，新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,040.31 8,753.43 10,988.20 12,620.31 14,177.38 增长率(%) (14.83) 24.33 25.53 14.85 12.34 EBITDA(百万元) 1,446.95 2,607.85 3,913.78 4,514.09 5,240.99 净利润(百万元) 125.46 300.33 1,223.20 2,517.38 3,042.73 增长率(%) 24.31 139.38 307.29 105.80 20.87 EPS(元/股) 0.06 0.14 0.57 1.17 1.42 市盈率(P/E) 115.49 48.25 11.85 5.76 4.76 市净率(P/B) 1.52 1.51 1.39 1.20 1.04 市销率(P/S) 2.06 1.66 1.32 1.15 1.02 EV/EBITDA 10.48 5.14 4.10 3.17 2.19 资料来源：wind，天风证券研究所 -51%-39%-27%-15%-3%9%21%2021-092022-012022-05中远海特沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 十年磨砺，成就特种航运龙头 ................................................................................................... 4 1.1. 央企控股特种航运公司 ................................................................................................................. 4 1.2. 全球特种航运头部公司 ................................................................................................................. 5 1.3. 公司在市场波动中成长 ................................................................................................................. 5 2. 汽车出口高增长，汽车船景气上行 ........................................................................................... 6 2.1. 竞争力提升，汽车出口高增长 ................................................................................................... 6 2.2. 需求增长，汽车船运价创新高 ................................................................................................... 8 2.3. 成立合资公司，发展汽车船队 ................................................................................................... 9 2.4. 纸浆船运汽车，盈利将增长 ..................................................................................................... 11 3. 风电行业成