医药生物行业：医药行业CXO-创新器械2022H1复盘

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2022-09-21 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -13% -28% 相对收益 -3% -4% -9% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 352 总市值（亿） 53415 流通市值（亿） 25704 市盈率（倍） 28.89 市净率（倍） 3.04 成分股总营收（亿） 21373 成分股总净利润（亿） 1963 成分股资产负债率（%） 41.82 [Table_Report] 相关报告 《医药行业 2022 年 H1 全景复盘—创新板块篇》 --20220916 《药品网售政策靴子落地，线上线下一致性凸显》 --20220903 《手术机器人：国产替代浪潮下的黄金赛道》 --20220831 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 医药行业 CXO&创新器械 2022H1 复盘 报告摘要： [Table_Summary] 本报告主要围绕 CXO、医疗器械两个板块针对 2022H1 上市公司表现复盘，挖掘细分赛道投资机会。核心观点包括： 海外业务加速增长，订单加速向国内转移。2022H1，CXO 板块营业收入达 484.6 亿元，同比增长 63.4%；归母净利润达 123.6 亿元，同比增长75.4%，剔除大订单影响，CXO 板块实现营收 414 亿，同比增长 35%，保持较快增长；其中海外业务收入达 250.6 亿，同比增长 111.94%，业务订单向国内转移再加速。 盈利能力保持稳定，领先指标良性运行。上半年 CXO 板块毛利率、净利率分别为 39.54%、27.52%，总体保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用费用率分别为 2.19%、8.12%、1.37%，同比下降 0.93pct、1.2pct、1.65pct，期间费用率进一步下滑，行业规模效应凸显。上半年，行业成长先行指标固定资产与在建工程+固定资产、资本性支出、员工人数、预收账款+合同负债等指标保持较快增速，同比增长分别为 41.22%、19.2%、35.52%，表明各公司积极为未来发展储蓄增长势能，彰显各公司管理层对行业和公司发展充满信心。 医疗投融资短期扰动，不改长期发展趋势。尽管 2022 年全球市场融资总额有所下降。但是全球研发管线还在持续增长，2022H1 上半年全球在研 pipeline 数量达到 3795 个,同比增长 25%，此外 CXO 过半收入来自于Pharma，同时 biotech 资金池存在蓄水池效应；上述因素都能够对全球研发投入增长形成支撑，短期投融资波动对 CXO 版块业绩影响有限。 2022H1 医疗健康整体增速放缓趋势下，医疗器械投融资增速良好。2022年上半年，受资本市场对生物医药企业预期价值兑现不确定性等因素影响，医疗健康领域的投融资整体趋势放缓，资本市场看好医疗器械赛道。从细分赛道来看，主要投资领域为医疗机器人、高值耗材、高端医疗设备，AI 辅助医疗、医疗数字化、自动化智能设备等新兴赛道热度不减。 由于医保及医疗政策调整、进口替代政策等外部因素的影响，板块整体收入和净利润增速良好。其中，迈瑞医疗等领域优质龙头企业保持了较为稳健快速的增长，营收端实现 153.56 亿，同比增长 20.17%。同时制药装备上游得益于生物药行业发展，东富龙、楚天科技等表现较为稳健，营收端分别实现 24.27 亿、28.71 亿，同比增长 34.11%、20.04%。 本报告主要围绕 CXO、医疗器械两个板块针对 2盘，挖掘细分赛道投资机会。核心观点包括： 海外业务加速增长，订单加速向国内转移。2022H达 484.6 亿元，同比增长 63.4%；归母净利润达75.4%，剔除大订单影响，CXO 板块实现营收 4保持较快增长；其中海外业务收入达 250.6 亿，同订单向国内转移再加速。 盈利能力保持稳定，领先指标良性运行。上半年率分别为 39.54%、27.52%，总体保持稳定，销售财务费用费用率分别为 2.19%、8.12%、1.37%，同1.65pct，期间费用率进一步下滑，行业规模效应长先行指标固定资产与在建工程+固定资产、资本收账款+合同负债等指标保持较快增速，同比增长35.52%，表明各公司积极为未来发展储蓄增长势对行业和公司发展充满信心。 医疗投融资短期扰动，不改长期发展趋势。尽管总额有所下降。但是全球研发管线还在持续增长研 pipeline 数量达到 3795 个,同比增长 25%，此外Pharma，同时 biotech 资金池存在蓄水池效应；研发投入增长形成支撑，短期投融资波动对 CXO2022H1 医疗健康整体增速放缓趋势下，医疗器械年上半年，受资本市场对生物医药企业预期价值响，医疗健康领域的投融资整体趋势放缓，资本市从细分赛道来看，主要投资领域为医疗机器人、备，AI 辅助医疗、医疗数字化、自动化智能设备由于医保及医疗政策调整、进口替代政策等外部收入和净利润增速良好。其中，迈瑞医疗等领域为稳健快速的增长，营收端实现 153.56 亿，同比装备上游得益于生物药行业发展，东富龙、楚天营收端分别实现 24.27 亿、28.71 亿，同比增长 3 风险提示：政策与疫情影响，业绩预测和估值判断不达预期 风险提示：政策与疫情影响，业绩预测和估值判 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 迈瑞医疗 292.52 6.59 8.22 9.91 57.81 35.59 29.52 买入 药明康德 73.60 1.75 2.91 3.37 67.76 25.29 21.84 买入 昭衍新药 62.97 1.51 1.96 2.49 76.44 32.13 25.29 增持 药明生物 49.25 0.81 1.09 1.59 114.26 45.18 30.97 买入 开立医疗 41.23 0.62 0.68 0.87 51.50 60.63 47.39 增持 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/92021/122022/32022/6医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. CXO 中报复盘......................................................................................