广电计量(002967)利润逐步修复，多点开花推动收入上升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪研究|综合Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 广电计量（002967.SZ） 利润逐步修复，多点开花推动收入上升 [Table_Summary] 核心观点：  公司前移重心做强子公司战略成效显著，盈利水平大幅提升。公司 22H1 实现营业收入 9.95 亿元，同比增长 20.61%；实现归母净利润 0.19亿元，同比扭亏为盈。上半年公司做优做强子公司，提升子公司订单消化能力实现业绩增长。从细分板块来看，计量与检测业务稳步增长，其中食品检测和电磁兼容检测收入增速较快。公司精细化管理成效显著，费用率持续压缩，利润率显著提升。  汽车+通信板块高景气，有望持续贡献收入增量。(1)汽车检测受益于新能源汽车需求增长高景气，公司布局车规芯片、汽车软件等核心部件测试，增速较高，未来收入有望持续增长。(2)通信行业中，集成电路和元器件受益于下游行业景气，增速较高。根据国家市场监管总局认可检测司数据，环境监测行业 2020 年收入为 370.7 亿元，同比增长 18.2%，2017-2020 年环境监测行业复合增速为 88.8%，行业处于快速发展期。公司可靠性与环境试验板块收入受益于行业景气叠加公司业务布局全面，有望保持长期稳定增长。  订单优化策略下长期利润中枢有望提升。公司食品检测和环保检测利润端仍承压，主要由于客户结构原因。目前公司持续优化业务结果，提升企业客户占比并新增附加值较高的咨询类业务。同时，公司布局高端市场，拓展大客户和高端项目，未来利润中枢有望上升。  盈利预测与投资建议。我们预测公司 22-24 年营业收入分别为28.5/35.0/42.4 亿元，EPS 为 0.49/0.65/0.86 元/股。参考可比公司估值，考虑到公司未来业绩增速高于可比公司，合理估值 22 年 50xPE，对应合理价值 24.67 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。公信力受不利事件影响的风险，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧的风险，骨干员工流失的风险，宏观经济大幅波动对于需求的影响。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,840 2,247 2,850 3,497 4,241 增长率（%） 15.9% 22.1% 26.8% 22.7% 21.3% EBITDA（百万元） 490 710 787 942 1,096 归母净利润（百万元） 235 182 284 372 496 增长率（%） 38.9% -22.6% 55.8% 31.1% 33.4% EPS（元/股） 0.44 0.32 0.49 0.65 0.86 市盈率（x） 82.39 85.51 43.58 33.25 24.92 ROE（%） 13.7% 5.3% 7.9% 9.3% 11.1% EV/EBITDA（x） 40.60 21.08 14.91 11.89 9.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 21.50 元 合理价值 24.67 元 前次评级 买入 报告日期 2022-09-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 汪家豪 020-66317575 wangjiahao@gf.com.cn -54%-42%-30%-18%-6%6%09/2111/2101/2203/2205/2207/2209/22广电计量沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 广电计量|跟踪研究 目录索引 一、前移重心做强子公司战略成效显著，业务稳步增长 .................................................... 4 （一）重心前移做强子公司，盈利水平大幅提升 ....................................................... 4 （二）各板块发展有所分化，检测及计量业务均实现稳步增长 ................................. 5 （三）精细化管理成效显著，利润率显著提升........................................................... 6 二、子板块多点开花，未来收入有望加速上行 ................................................................... 8 三、订单优化策略下长期利润中枢有望提升....................................................................... 9 四、投资建议与盈利预测 .................................................................................................. 10 五、风险提示 .................................................................................................................... 13 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 广电计量|跟踪研究 图表索引 图 1：公司营业收入（百万元）及增速 .................................................................. 4 图 2：公司归母净利润（百万元）及增速 .............................................................. 4 图 3：公司单季度营业收入（百万元）及增速 ..............