华岭股份(430139)领先集成电路专业测试企业，多点驱动公司高速成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：未评级 市场价格：13.50 元 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 报告摘要  国内领先的集成电路专业测试企业。公司是一家从事集成电路专业测试的高新技术企业，主营业务包括集成电路测试及与集成电路测试相关的配套服务。公司自成立以来，坚持聚焦集成电路测试服务的应用，经过多年的强大技术积累与长期经营经验积淀，已发展成为国内领先的第三方集成电路专业测试企业。2016-2021 年公司总营收CAGR 为 18.50%、公司归母净利 CAGR 为 8.75%。2022 上半年度公司总营收 12,423.13 万元，归母净利润 2,353.17 万元。  集成电路测试服务市场需求持续扩张。集成电路测试主要分为晶圆测试和成品测试，是集成电路设计与制造中必不可少的环节。下游广阔的应用领域稳定支撑着集成电路行业的持续发展，全球集成电路扩张态势显著，终端技术升级，都带动集成电路测试服务需求的增长，据半导体行业协会数据显示，2021 年我国集成电路测试营收约为 316.33 亿元，同比增长 19.60%。  半导体产业国产替代推升测试服务需求。我国集成电路设计产业发展和晶圆厂产能增长，也将不断推升国内测试服务需求。2021 年，我国集成电路设计行业销售规模达 4519 亿元，同比增长 19.6%。集微咨询预计截至 2026 年底，中国大陆 12 英寸晶圆厂的总月产能将超过 276.3 万片，相较 2022 年初增长 165%。我国在集成电路设计、制造、封装及测试领域均取得了长足进步，同时集成电路设备、材料等领域也逐渐进行追赶。随着半导体产业链相关技术的不断突破，集成电路测试行业也将迎来新的发展机遇。  核心技术、优质客户构建公司竞争力。1）掌握关键核心技术：截至 2021 年 12 月31 日，公司取得专利总计 65 项，其中境内专利有 58 项且均为发明专利，境外专利共 7 项，；取得软件著作权 177 项且均为原始取得；2）立足长三角，建立优质客户群：凭借自身稳定的测试良率和及时的交付效率，公司已积累一批优质的客户，包括复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际、长电科技等知名集成电路公司，且公司立足长三角地区，获得更大的客户群体以及更高的响应效率。  多点驱动公司高速成长。1）下游市场需求不断增长，加强服务产能。募投项目通过扩大生产场地以及配备新型先进设备等方式，有利于提升公司集成电路测试产能以及服务质量，进一步加快公司业务发展，扩大市场份额。2）公司重视产品核心技术的研发。公司建设研发中心将加速 5G 应用芯片量产测试解决方案研发、高性能存储器芯片测试解决方案、亿门级大规模 FPGA 测试解决方案、SoC 芯片测试解决方案研发、CIS 芯片测试解决方案研发等课题的研发及产业化进程，进一步提升公司技术服务优势。3）多层次开拓市场需求。目前公司已与如中芯国际、复旦微电、长电科技等国内外大型企业达成紧密合作关系。未来，公司通过临港新片区基地建设落地，借助高性能芯片产业链的聚集效应，能够全面开拓下游领域，持续增加各类型客户合作机会。  公司估值：本次公司发行价格为 13.50 元/股，发行价对 2021 年 EPS（按考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）的 PE 倍数为 40.86X，参考可比公司利扬芯片、华天科技、长电科技、通富微电 2022 年 9 月 21 日收盘价对 2021 年 EPS 的 PE 倍数均值 23.7X，考虑集成电路第三方测试行业高景气及公司自身高成长，建议关注。  风险提示：市场竞争加剧风险、集成电路行业的周期性波动风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 领先集成电路专业测试企业，多点驱动公司高速成长 华岭股份 430139.BJ/电气设备 证券研究报告/新股研究报告 2022 年 9 月 22 日 [Table_Industry] 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 新股研究报告 内容目录 国内领先的集成电路专业测试企业...................................................................... - 3 - 形成核心服务线 ........................................................................................... - 3 - 盈利情况稳健 ............................................................................................... - 4 - 股权结构稳定 ............................................................................................... - 5 - 集成电路测试服务市场需求持续扩张 .................................................................. - 6 - 下游需求快速增长推动行业未来发展 .......................................................... - 6 - 半导体产业重心转移，国产替代迎来大机遇 ....................... 错误!未定义书签。 第三方测试行业集中度有望提升.................................................................. - 9 - 技术、合作、地域构建公司竞争力.................................................................... - 10 - 掌握核心技术，成就产品竞争力................................................................ - 10 - 立足长三角，建立优质客户群 ................................................................... - 11 - 多点驱动公司高速成长 ...................................................................................... - 12 - 募投项目助力产能释放 .............................................................................. - 12 - 技术升