“三轮”技改-扩产奠定超硬材料龙头地位

请阅读最后一页的重要声明！ 中兵红箭(000519) / 地面兵装Ⅱ / 公司跟踪研究报告 / 2022.9.20 “三轮”技改&扩产奠定超硬材料龙头地位 证券研究报告 投资评级：买入(维持) 基本数据 2022-09-19 收盘价（元） 25.61 流通股本（亿股） 13.92 每股净资产（元） 6.94 总股本（亿股） 13.93 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 5.2 亿元投资金刚石产线技改，提效助力业绩增长 》 2022-09-16 2. 《 超硬材料主业高增，净利润同比+115% 》 2022-08-19 3. 《 22H1 利 润 同 比 增 长 103%-119%，超市场预期 》 2022-06-30 核心观点 超硬材料总龙头，技术产能行业领先。中兵红箭子公司中南钻石在产压机共 3000 余台，超硬材料销量超 50 亿克拉（2021）。公司自 1985 年引进工业钻石（即人造金刚石）生产技术以来，已先后实施多期技术改造项目，完成了超硬材料粉体合成、提纯与分级、零部件制造等多个生产线的升级改造，保持着在行业中技术上的领先地位，目前是全球最大的工业钻石、立方氮化硼、金刚石复合片等超硬材料系列产品制造商之一。 全产业链布局，享一体化优势：中南钻石厂区内具备合成零部件产线、压机合成生产线、后处理生产线、选型生产线，实现产业链闭环，能够满足自身原材料需求和后续处理分选需求。金刚石合成所需原料及零件包括芯柱、叶腊石块、石环、石管、导电圈、石墨碳纸大部分可由现有配套生产车间提供，后处理车间及选型车间可进行金刚石成品提取、提纯及后续筛选检验。 “三轮”技改&扩产奠定龙头地位：公司自 2004 年开始大规模技改、投入新型六面顶压机，受上游设备厂商产品迭代速度影响，公司产能迭代可分为三个阶段：1）2004-2012 年：新增设备以 φ500 及 φ550 型号为主，替换老旧的“小压机”。2013 年底，公司实现人造金刚石产能 54.5 亿克拉/年，成为全球金刚石生产领域龙头；2）2012-2020 年：新增设备以产量高、性能稳定的φ650 型号为主，并于 2016 年在无色培育钻石项目取得突破；3）2020-今：新增设备以 φ800、φ850、φ900 型超大型压机为主，逐步淘汰 φ500、φ550、部分 φ650 老旧设备。公司已实现稳定生产 30 克拉以内的培育钻石毛坯，批量供应 3 克拉以上高品质培育钻石毛坯。 投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润 12.02/16.23/19.72 亿元，对应当前 PE估值分别为 30x/22x/18x，维持“买入”评级。 风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 6463 7514 9339 10538 11850 收入增长率（%） 21.45 16.26 24.29 12.84 12.46 归母净利润（百万元） 275 485 1202 1623 1972 净利润增长率（%） 7.58 76.77 147.74 35.00 21.47 EPS（元/股） 0.20 0.35 0.86 1.17 1.42 PE 50.81 76.53 29.66 21.97 18.09 ROE（%） 3.22 5.39 11.77 13.71 14.28 PB 1.64 4.12 3.49 3.01 2.58 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -22%-3%15%33%52%70%中兵红箭沪深300 公司跟踪研究报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 超硬材料龙头，技改扩产巩固优势 .................................................. 3 2. 全产业链布局，享一体化优势 ........................................................ 6 3. 投资建议与风险提示 .................................................................... 8 3.1. 投资建议 ................................................................................ 8 3.2. 风险提示 ................................................................................ 9 图表目录 图 1. φ800 压机产量构成................................................................... 6 图 2. φ900 压机产量构成 ................................................................... 6 图 3. φ800 压机不同型号培育钻石产品等级构成 .................................... 6 图 4. 中南钻石内部产线闭环 .............................................................. 7 图 5. 中南钻石一体化优势（部分厂房分工） ......................................... 8 表 1. 桂林桂冶各型号压机推向市场时间列表 ......................................... 3 表 2. 中南钻石产能扩张&产线技改一览（2004 年至今） ......................... 4 表 3. 中南钻石：金刚石产业链一体化布局（部分厂房情况） .................... 7 表 4. 培育钻领域重点公司盈利预测及估值（截至 2022 年 9 月 19 日） ..... 9 公司跟踪研究报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 超硬材料龙头，技改扩产巩固优势 超硬材料总龙头，技术产能行业领先。中兵红箭子公司中南钻石在产压机共 3000余台，超硬材料销量超 50 亿克拉（2021）。公司自 1985 年引进工业钻石（即人造金刚石）生产技术