蓝黛科技(002765)新能源产品快速放量，机器人业务顺利推进

请阅读最后一页的重要声明！ 新能源产品快速放量，机器人业务顺利推进 蓝黛科技(002765) 证券研究报告 汽车零部件 / 公司深度研究报告 / 2025.09.27 投资评级:买入(首次) 核心观点 基本数据 2025-09-26 收盘价(元) 15.73 流通股本(亿股) 5.96 每股净资产(元) 3.94 总股本(亿股) 6.52 最近 12 月市场表现 分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 wuxf01@ctsec.com 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《Q1 业绩回暖，新能源传动业务驱动增长》 2024-05-12 2. 《动力传动业务与触控显示业务协同发展》 2023-12-28 ❖ 公司是重庆本土汽零厂商，主营动力传动和触控显示两大业务：1996年公司前身蓝黛实业成立于重庆，后经多次业务拓展并逐步更名为蓝黛科技。公司主营业务包括动力传动和触控显示，动力传动现已成为公司业绩主要构成，2025 年上半年该业务收入占比达 54%。2023 年公司受商誉减值损失影响亏损，2024 年之后恢复盈利，2024 年和 2025 年上半年归母净利润分别为 1.24/1.09 亿元。 ❖ 公司新能源业务快速放量，销量及收入占比提升明显：公司新能源业务包括三合一总成、新能源齿轴、电机轴、差速器主减速齿轮等，目前已与日电产、格雷博等供应商合作，下游客户包括上汽、比亚迪、吉利等。公司新能源业务正快速放量，2022-2024 年期间公司新能源产品销量占动力传动总销量比例由 5%增至 18%，新能源收入占总营收比例由 5%增至 15%。 ❖ 重庆大力支持机器人，公司投资泉智博布局相关业务：重庆市政府发布多个文件支持机器人产业发展，例如《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》等。2025 年 1 月公司通过投资泉智博布局机器人业务，公司在传动领域的技术储备及精密零部件的量产能力可迁移至机器人。2025 年上半年公司成功推出一体化关节模组，未来该业务有望成为公司新的增长点。 ❖ 投资建议：新能源产品快速放量驱动业绩持续增长，机器人业务顺利推进，未来有望提供新增量。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 42.3、50.1、56.9 亿元，归母净利润 2.4、3.0、3.9 亿元。对应 PE 分别为 42.9、34.2、26.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❖ 风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险。 盈利预测 [Table_FinchinaSimple] 币种(人民币) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,808 3,536 4,233 5,009 5,694 收入增长率(%) -2.3 25.9 19.7 18.3 13.7 归母净利润(百万元) -365 124 239 300 388 净利润增长率(%) -297.6 — 92.3 25.3 29.5 EPS(元) -0.57 0.19 0.37 0.46 0.60 PE — 45.3 42.9 34.2 26.4 ROE(%) -15.4 5.0 9.0 10.5 12.3 PB 1.9 2.3 3.9 3.6 3.3 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 09 月 26 日收盘价计算） -3%39%81%123%165%207%蓝黛科技沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录 1 重庆本土汽零厂商，传动与触控业务双管齐下 .............................................................. 4 1.1 由蓝黛实业变更至蓝黛科技，下设多个子公司分工明确 .............................................. 4 1.2 公司主营业务包括动力传动和触控显示，下游客户种类丰富 ........................................ 5 1.3 动力传动营收占比持续增加，2024 年之后公司恢复盈利 ............................................ 7 2 新能源业务快速放量，开始布局人形机器人 ................................................................ 12 2.1 公司新能源业务加速发展，销量及收入占比提升明显 ................................................ 12 2.2 重庆大力支持机器人发展，公司投资泉智博布局相关业务 .......................................... 13 3 盈利预测与估值 .................................................................................................... 14 3.1 盈利预测 .......................................................................................................... 14 3.2 相对估值 .......................................................................................................... 15 4 风险提示 ............................................................................................................. 16 图表目录 图 1： 公司是重庆本土厂商，由摩托车零部件转向动力传动及触控显示业务 ......................... 4 图 2： 公司实控人为朱堂福和熊敏夫妇及其子朱俊翰，下设多家子公司分管不同业务 ............. 5 图 3： 公司各类传动及触控产品交由不同子公司负责 ....................................................... 5 图 4： 公司主营业务包括动力传动和触控显示 ................................................................ 6 图 5： 公司动力传动业务在产品分类和产品应用两个维度不断