高频｜黑色系商品领跌，“金九”成色如何？

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜黑色系商品领跌，“金九”成色如何？ 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.09.27 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《信用 | 反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？》 2025-09-25 2. 《期货｜如何参与曲线形态套利？》 2025-09-23 3. 《信用 | 加税后如何观察信用利差？》 2025-09-22 核心观点 ❖ 本周主要关注点：本周螺纹钢现货小幅下行，终端需求依旧疲软，节前补库意愿弱；周五黑色系领跌商品市场，下午炼焦行业协会发布澄清声明，夜盘双焦继续下跌，节前避险需求较强，或意味着基本面依旧面临较大不确定性。本周地产销售有所回落，一线城市形成支撑，继续关注“金九银十”成色。临近节假日，出行动能依旧偏强。 ❖ 本周地产销售边际转弱，一线城市形成支撑。Wind20 城新房成交面积环比上升 7.58%、同比下降 10.63%，其中，一线城市成交面积明显强于去年同期，二线城市成交同比转负；二手房方面，北上二手房销售面积大幅高于去年同期。 ❖ 投资生产方面，商品价格大多上行。螺纹钢价格小幅下降，终端需求疲软叠加节前补库意愿弱，商家以降库为主；玻璃期货价格上升，供应端产量持稳，旺季需求边际好转，“建材行业稳增长”政策面情绪积极；水泥价格指数上升，传统旺季深入，企业普遍推涨；沥青价格小幅上升，油价反弹提供价格支撑。 ❖ 工业生产方面，开工率表现分化。PTA 开工率下行，汽车轮胎开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率基本持平，钢厂高炉开工率小幅上行，石油沥青开工率大幅上行。 ❖ 消费方面，出行动能偏强。地铁出行高于季节性，汽车消费、国内执行航班、电影票房符合季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格下行，蔬菜价格上行，油价上行。本周蔬菜价格上行，部分蔬菜进入上市尾期，北方降温后产量下降；原油价格上升，主因俄乌地缘扰动推动价格反弹。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 下行，BDI 上行。本周，运输市场需求仍未有改善，即期市场订舱价格继续回落。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 地产销售：一线城市形成支撑 ...................................................... 4 2 投资：商品价格大多上行 ............................................................ 7 3 生产：开工率表现分化 ............................................................... 9 4 消费：出行动能偏强 ................................................................. 10 5 出口：SCFI 下行，BDI 上行 ...................................................... 11 6 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行 ................................... 11 7 风险提示 ................................................................................ 12 图表目录 图 1： 主要高频指标周度跟踪 ........................................................... 4 图 2： 全国及典型城市周度新房成交面积跟踪 ...................................... 4 图 3： 20 城新房成交面积 ................................................................ 4 图 4： 一线城市新房成交面积（4 城） ................................................ 4 图 5： 二线城市新房成交面积（8 城） ................................................ 5 图 6： 三四线城市新房成交面积（8 城） ............................................. 5 图 7： 典型城市周度新房成交面积跟踪 ............................................... 5 图 8： 北京新房成交面积 ................................................................. 5 图 9： 上海新房成交面积 ................................................................. 5 图 10： 广州新房成交面积 ............................................................... 6 图 11： 深圳新房成交面积 ............................................................... 6 图 12： 杭州新房成交面积 ............................................................... 6 图 13： 苏州新房成交面积 ............................................................... 6 图 14： 典型城市周度二手房成交面积跟踪 .......................................... 6 图 15： 北京二手房成交面积 ............................................................ 7 图 16： 上海二手房成交面积 ............................................................ 7 图 17： 深圳二手房成交面积 ............................................................ 7 图 18： 杭州二手房成交面积 ............................................................