食品饮料行业周报：边际利空有限，超额收益凸显

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 09 月 19 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（2022.09.19） 消费品/食品饮料 白酒行业非疫情地区稳步增长，疫情地区（成都、广深）虽然中秋断档，但节后陆续有所好转，疫情压制了短期行业表现，但预期充分回落后边际利空有限。大众品板块受成本压力影响，关注低基数+经营杠杆下业绩弹性。投资建议：年内聚焦核心，守望边际改善。白酒板块首推汾酒（Q3 确定性弹性兼备），高端+洋河、古井（稳定估值切换），二线品种估值足够低且边际好转（今世缘、迎驾、舍得）。大众品板块重点推荐中炬（对冲经济悲观预期）、洽洽（中报双杀后绝对收益布局点）、安琪（Q3 低基数，报表持续边际改善）、天味（业绩改善确定性品种）、华润青岛（成本回落，业绩稳健）。  渠道调研周周鲜：高端基本维持稳定，飞天价格略有回落。茅台散瓶飞天批价 2720 元，环周下降 80 元，整箱飞天批价 3060 元，环周下降 100 元，库存约 1 周。五粮液批价 970-975 元，库存约 1 个月。国窖批价维持 920。  白酒中秋反馈：白酒恢复态势蔓延，情绪低点配置价值凸显。行业整体前低后高，非疫情地区增长稳定。8 月上旬受疫情影响各地反馈较弱。疫情地区（成都、广深）虽然中秋断档，但节后陆续有所好转。中秋整体特征：高端动销顺畅，次高端向名酒集中，名酒增速优于行业整体，区域龙头基础任务完成。部分 Q2 承压去库存的二线品牌逐步好转，如今世缘、迎驾。分品牌看，行业复苏向二线传导。茅五泸洋汾古进度顺利，全年业绩基本锁定。5-7 月压力下一线名酒表现明显更优。8-9 月今世缘、迎驾逐步回升，二线次高端+区域酒龙头回补恢复。  核心公司跟踪：洋河基础目标达成，立高股权激励落地  洋河江苏大商交流：基础目标完成，整体库存良性。公司全年基础目标基本完成，南京市场完成率较低，已取消考核。预计明年省外市场占比仍将继续扩张，今年省外多个市场达到 5 亿以上，将进入快速增长时期。  洋河山东大商交流：山东任务完成，但库存较高。山东全年任务基本完成，目前库存较高，预计到年末消化到 2 个月左右。海之蓝动销情况较好，渠道终端利润和费用投入高于竞品，梦之蓝在当地市场仍然处于摸索阶段。  舍得东北大商交流：回款同比增加 20%，动销相比较好。舍得东北大商回款同比+20%，相比其他品牌东北地区舍得库存动销情况较好，团购同比有所下滑，舍得今年销量单独增速 40%+，沱牌基数较低，同比 60-70%。  立高食品公司交流：股权激励正式落地，未来致力于成为综合型烘焙供应商。公司股权激励方案正式落地，有利于公司与核心员工利益绑定。持续推进渠道下沉、渠道融合，优化人效，渠道整合预计年底完成。  投资建议：年内聚焦核心，守望边际改善。白酒板块：首推汾酒（Q3 确定性弹性兼备），稳定估值切换选高端+洋河、古井。二线品种估值足够低且边际好转（今世缘、迎驾、舍得）。大众品板块：重点推荐中炬（对冲经济悲观预期）、洽洽（中报双杀后绝对收益布局点）、安琪（低基数，报表持续边际改善）、天味（业绩改善确定性品种）、华润青岛（成本回落，业绩稳健）。  风险提示：疫情影响需求回落、成本上涨、竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 135 2.8 总市值（亿元） 62468 8.0 流通市值（亿元） 57768 8.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.3 0.3 -10.3 相对表现 -2.4 5.7 7.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中秋白酒行业渠道调研数据更新—基本面韧性突出，情绪低点配置价值凸显》2022-09-15 2、《食品饮料行业周报（2022.09.12）—白酒恢复态势蔓延，情绪低点配置价值凸显》2022-09-13 3、《预制菜空间广阔 上下游协同发展——2022 预制菜企业发展沙龙纪要》2022-09-07 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 欧阳廷昊 研究助理 ouyangtinghao@cmschina.com.cn 陈书慧 研究助理 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 研究助理 liucheng5@cmschina.com.cn -30-20-100102030Sep/21Jan/22May/22Aug/22(%)食品饮料沪深300边际利空有限，超额收益凸显 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 渠道调研周周鲜：高端基本维持稳定，飞天价格略有回落 ................................................................................. 3 二、 白酒板块中秋反馈：白酒恢复态势蔓延，情绪低点配置价值凸显 ...................................................................... 3 三、 核心公司跟踪：洋河基础目标达成，立高股权激励落地 ..................................................................................... 3 四、 投资策略：年内聚焦核心，守望边际改善 ........................................................................................................... 4 五、 行业重点公司估值表 ............................................................................................................................................ 5 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PE Band ............................................................................................................................... 6 图 2：食品饮料行业历史 PB Band ............................................................................................................................... 6 表 1：重点公司估值表： ..............