物流行业2022年8月快递数据点评：申通件量维持高增速，旺季来临关注行业量价

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2022 年 09 月 20 日 申通件量维持高增速，旺季来临关注行业量价 看好 —— 2022 年 8 月快递数据点评 相关研究 "行业业务量增速继续恢复，义乌疫情下关注旺季提前提价- 2022 年 7 月快递数据点评" 2022 年 8 月 19 日 " 快递迎来提前提价契机，看好下半年利润超预期 -快递行业深度报告" 2022 年 8 月 8 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：国家邮政局公布 8 月快递行业运行情况，8 月快递业务完成量 94.3 亿件，同比增长 4.9%；业务收入完成 883.9 亿元，同比增长 5.2%。1-8 月，全国快递企业业务累计完成量 703.0 亿件，同比增长 4.4%；业务收入累计完成 6764.4 亿元，同比增长 3.9%。 ⚫ 量：8 月增速受疫情影响较大。据国家统计局，8 月网上实物零售额 9261 亿元，同比增长 12.8%。网购线上渗透率持续提升，调整后网购线上渗透率同比增加 1.7pct，疫情下线上化率 持续提升 。 分区 域来看， 8 月 东/中 /西部 地区业务 量同比增 速分别 为2.9%/19.3%/-1.0%。东部、西部区域受疫情影响较大，其中义乌 8 月业务量同比下降12%，中部区域恢复高速增长。近期国内疫情反复，对快递业务量造成不利影响，旺季来临建议重点关注行业量价情况。 ⚫ 价：8 月，行业单票收入为 9.37 元/件，同比增长 0.3%，环比增长 0.6%，金额环比涨幅达到 0.06 元。我们先前判断 7 月或成为今年行业单价底，8 月义乌疫情驱动产粮区提前提价。展望旺季，政策与公司战略驱动行业格局稳定的确定性较大，我们认为产粮区终端提价幅度及时长与旺季需求景气度密切相关，重点关注产粮区提价节奏及主要消费区疫后复苏情况。 ⚫ 格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-8 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 84.8%，同比增长 4.0pct，环比 1-7 月不变，保持较高水平，龙头公司在疫情期间及复苏后的市场份额优势仍然凸显。我们预计全年行业集中度仍将保持提升态势。 ⚫ 公司层面：业务量增速进一步分化，申通维持高增长，公司单价总体稳定。单价环比变动（圆通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素，韵达估算菜鸟口径影响 0.12 元/票），韵达（+0.09 元）>行业（+0.06 元）>申通（+0.03 元）>圆通（-0.02 元）>顺丰（-0.41元）。业务量增速申通领先。业务量同比增速：申通（+34.1%）>顺丰（+9.2%）>行业（+4.9%）>圆通（+10.1%）>韵达（-2.4%）。 ⚫ 投资分析意见：短期来看，快递进入传统旺季，行业格局改善下终端提价向总部传导有望更顺利，快递公司下半年利润存在超预期可能。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递，关注业务量高速增长的申通快递。关注长期逻辑清晰，业绩持续修复的顺丰控股。 ⚫ 风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） ................. 4 图 2：网上实物零售额同比增速拆解分析（%） ................. 4 图 3：快递业务量同比增速的拆解分析（%） ..................... 5 图 4：2016-2022 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 5 图 5：2019-2022 年分产品快递业务量同比增速（%） ...... 6 图 6：2019-2022 年分地区快递业务量同比增速变化（%） 6 图 7：2016-2022 年快递单票收入变化（元/票） ................ 7 图 8：2019-2022 年分产品快递业务单票收入同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 9：2019-2022 年分地区快递业务单票价格同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 10：2020-2022 年义乌市快递业务单价（元/票）及同比，环比增速（%） ...................................................................... 8 图 11：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） .............. 8 图 12：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ..................... 9 图 13：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ....... 9 图 14：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） ................ 10 图 15：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共12页 简单金融 成就梦想 比 ..................................................................................... 10 表 1：主要快递公司 2021 年 8 月- 2022 年 8 月经营数据 . 11 表 2：物流行业重点公司估值表 ........................................ 11 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共12页 简单金融 成就梦想 1．从上游看快递行业：网上实物零售额保持双位数增长，线上化率持续提升 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） 分析：8 月网上实物零售额9261亿 元 ， 同 比 增 长12.8% ， 线 上 消 费 持 续 修复。调整后网购线上渗透率同比增加 1.7pct，环比增长 1.4pct。长期来看，线上化率持续提升趋势不变。 资料来源