可选消费行业月报：8月空调内外销分别同比+20%／-8.6%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 8 月空调内外销分别同比+20%/-8.6% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 海尔智家 600690 CH 28.05 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 20 日│中国内地 行业月报 8 月新冷年开盘积极，库存继续下降，9 月展望有所弱化 8 月高温天气带动空调零售需求好转，且为传统冷年开盘月份，库存继续得到消化。8 月空调总销量同比+10.6%，内外销量分别同比+20%/-8.6%，1-8月累计家用空调销量同比-1.5%，内销外销量分别同比+0.1%/-3.4%。考虑到 9 月逐步转入零售淡季，且高温天气拉动有所转弱，内销或逐步趋于平淡。出口上，空调出口竞争力有所提升，但仍受限于海外需求转弱影响。同时根据产业在线数据，9 月空调排产数据更为谨慎（同比-5%，8 月为同比-0.5%），而冷年开盘后库存往往开始环比回升，我们认为 9 月补库需求不强，整体表现或弱于 8 月。关注表现持续优于行业的海尔智家。 2022 年 8 月空调内销同比+20% 8 月高温延续，空调零售已经明显恢复，且受益于冷年开盘，库存消化较为明显，内销表现积极。根据产业在线数据，2022 年 8 月内销同比+20%，较2019 年 8 月+20.1%，2022 年 1-8 月内销同比+0.1%，较 2019 年 1-8 月-10.2%。进入 9 月后，空调零售逐步转淡，且全国高温影响减弱，根据国家气候中心数据，9 月以来全国平均气温较往年平均表现有所分化，华中、华北、华南仍偏热，但西南、华东地区平均气温转弱且降雨较多，对于零售拉动或有所减弱。 2022 年 8 月 CR3 龙头内销份额同比下降 从单月表现来看，8 月 CR3 内销份额同比-10.8pct，1-8 月 CR3 累计内销份额同比-3.1pct。冷年开盘，市场份额波动有所放大。 2022 年 8 月空调出口同比-8.6% 根据产业在线数据，2022 年 8 月出口同比-8.6%，较 2019 年 8 月+10.3%，2022 年 1-8 月出口同比-3.4%，较 2019 年 1-8 月+9%。出口继续下滑，追求利润企业让渡部分份额，8 月 CR3 出口份额同比-5.9pct，1-8 月 CR3 出口份额同比-1.7pct。 9 月排产弱化，补库需求有所减弱 展望 9 月，空调内销逐步转入淡季销售节奏，9 月排产较去年同期生产实绩下滑 5%（8 月为-0.5%），其中内销排产较去年同期降幅有所扩大（8 月-5.6%）、出口排产较去年同期降幅较大（8 月为-3.6%），反映出产业链更为谨慎的预期，根据国家气候中心数据，9 月以来全国平均气温较往年平均表现有所分化，华中、华北、华南仍偏热，但西南、华东地区平均气温转弱且降雨较多，对于零售拉动有所减弱。出口上，虽然海运费用下降及人民币贬值有利于空调出口竞争力提升，但海外宏观经济仍面临高通胀压力，需求弱化较为明显。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (21)(12)(3)615Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)家用电器白色家电沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 8 月空调总销量同比+10.6% 8 月内外销分别同比+20%/-8.6% 8 月为传统冷年开盘月份，龙头企业渠道改革推动下，出货数据表现差异明显。外销延续弱化表现，但同比降幅较 7月有所收窄。2022年 8月家用空调总销量 1204.9万台，YOY+10.6%，内销 875.8 万台，YOY+20%；出口 329.1 万台，YOY-8.6%，较疫情前 2019 年 8 月分别+17.3%、+20.1%、+10.3%。 1-8 月累计家用空调销量 11026.6 万台，YOY-1.5%，内销 6183.8 万台，YOY+0.1%；出口4843.7 万台，YOY-3.4%，较 2019 年 1-8 月分别-2.7%、-10.2%、+9%。 图表1： 空调总销量 8 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销、外销 8 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-8 月空调总销量同比小幅下降（单位：万台，%） 1-8 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2022 年 11026.6 6183.8 4843.7 56.08% 43.93% 同比增长 -1.49% 0.10% -3.44% 2021 年 11193.9 6177.6 5016.3 55.19% 44.81% 同比增长 10.81% 8.68% 13.56% 2020 年 10101.6 5684.4 4417.2 全年数据 2021 年 15259.3 8470.0 6789.3 55.5% 44.5% 同比增长 7.9% 5.5% 11.0% 2020 年 14146.4 8028.1 6118.4 56.7% 43.3% 资料来源：产业在线、华泰研究 8 月为传统空调冷年开盘月份，天气因素影响下，8 月内销表现积极，工厂库存继续下降（库存 1655.9 台，环比-4.6%，连续 4 个月环比下降）。 展望 9 月，空调内销逐步转入淡季销售节奏，但根据国家气候中心数据，9 月以来全国平均气温较往年平均表现有所分化，华中、华北、华南仍偏热，但西南、华东地区平均气温转弱且降雨较多，对于零售拉动有所减弱。出口上，虽然海运费用下降及人民币贬值有利于空调出口竞争力提升，但海外宏观经济仍面临高通胀压力，需求弱化较为明显。 同时，产业在线数据显示 9 月工厂排产计划约为 977 万台，较去年同期生产实绩下滑 5%（8 月为-0.5%），其中内销排产较去年同期降幅有所扩大（8 月-5.6%）、出口排产较去年同期降幅较大（8 月为-3.6%），反映出产业链更为谨慎的预期。综合考虑零售、库存及排产情况，我们认为 9 月内外销需求表现或弱于 8 月，需要继续关注需求端变化。 (40%)(20%)0