可选消费行业专题研究：8月社零回暖，珠宝保持相对高景气

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 8 月社零回暖，珠宝保持相对高景气 华泰研究 商业贸易 增持 (维持) 电子商务 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 9 月 19 日│中国内地 专题研究 8 月社零同比增速环比+2.7pct，受益于必选消费复苏商品销售态势良好 据统计局，8 月份社零总额达 3.6 万亿元，同增 5.4%，高于 Wind 一致预期的 4.2%，增速环比提升 2.7pct。其中商品销售态势良好，零售额同比增长5.1%，增速环比提升 1.9pct，主要受益于必选消费以及汽车、石油类商品销售增速的改善；餐饮消费也在消费券的拉动下增长较快，8 月收入同比增长 8.4%，增速环比提升 9.9pct。除鞋帽针纺外，可选消费各品类销售增速均出现一定回落。一方面系疫情反复，另一方面也与相应品类的景气相关。家电、建材、家具销售受地产景气下滑拖累，通讯器材销售或因 9 月新机发布消费者呈观望态势。 线上零售回暖，8 月实物商品网络零售额同增 12.8% 据统计局，1-8 月，我国网络零售总额达 8.4 万亿元，同比增长 3.7%，其中8 月网络零售总额达 1.1 万亿元，同比增长 9.4%，增速环比提升 7.0pct，我们认为主要得益于线上销售的进一步复苏以及 7 月因 618 大促导致的低基数。其中 8 月实物商品网络零售额同比增长 12.8%，环比增长 6.9%。1-8月，我国实物商品网络零售额，吃类/穿类/用类销售同比分别增长 16.5%、4.0%、4.8%。 线下超市、便利店、专业店销售同比增速均超 4%，餐饮收入同增 8.4% 受益于客流的回暖，超市、便利店及专业店维持稳健增长态势，8 月收入同比增长 4.1%、4.8%、4.6%，百货、专卖店同比分别下滑 6.6%、0.5%。餐饮消费也快速恢复，8 月收入 3.2 万亿元，同比增长 8.4%，增速环比提升 9.9pct。 婚庆旺季已至，珠宝行业相对景气高、竞争格局好，集中度有望继续提升 从社零数据看，金银珠宝仍是景气最高的可选消费品类，8 月限额以上金银珠宝企业零售额同比增长 7.2%，高于其他可选消费品类。展望 22H2，黄金珠宝在可选消费中相对景气度高，龙头加盟模式成熟、展店能力强。金九银十婚庆旺季已至，我们认为龙头品牌同店销售有望进一步回暖，并伴随较快展店，进一步提升市场份额。 风险提示：疫情反复；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。 (36)(24)(13)(1)11Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)商业贸易电子商务沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 8 月社零同增 5.4%，必选表现优于可选 8 月社会消费品零售总额同比增长 5.4%。 2022 年 1-8 月，我国社会消费品零售总额达 28.3万亿元，同比上升 0.5%。其中 8 月份社会消费品零售总额达 3.6 万亿元，同比增长 5.4%，增速环比上升 2.7pct，除汽车以外消费品零售总额为 3.2 万亿元，同比增长 4.3%。 图表1： 我国 1-8 月社零相关数据 8 月 1-8 月 绝对量（亿元） 同比增长（%） 绝对量（亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 36258 5.4 282560 0.5 其中：除汽车以外的消费品零售额 32283 4.3 253662 0.7 其中：限额以上单位消费品零售额 14018 9.3 108653 2.6 其中：实物商品网上零售额 - - 72414 5.8 按经营地分 城镇 31593 5.5 245504 0.4 乡村 4665 5 37056 0.7 按消费类型分 餐饮收入 3748 8.4 27482 -5 其中：限额以上单位餐饮收入 967 12.9 6829 -4.4 商品零售 32510 5.1 255078 1.1 其中：限额以上单位商品零售 13050 9.1 101824 3.1 必选消费 粮油、食品类 1437 8.1 11809 9.2 日用品类 604 3.6 4831 1.5 饮料类 255 5.8 1973 7.2 烟酒类 395 8 3218 7 中西药品类 519 9.1 4113 9.4 文化办公用品类 383 6.2 2711 6.5 可选消费 服装、鞋帽、针纺织品类 963 5.1 8206 -4.4 通讯器材类 412 -4.6 3842 -0.5 化妆品类 288 -6.4 2453 -2.7 金银珠宝类 268 7.2 1992 2.2 地产相关 家用电器和音像器材类 724 3.4 5999 1.6 建筑及装潢材料类 155 -9.1 1165 -4.4 家具类 131 -8.1 998 -8.5 其他 石油及制品类 2000 17.1 15058 14.5 汽车类 3975 15.9 28898 -1.3 资料来源：统计局，华泰研究 图表2： 我国社零当月同比增速 图表3： 我国社零当月同比增速（分地区） 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 (30)(20)(10)010203040502019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08(%)社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售额当月同比增速(30)(20)(10)0102030402019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08(%)城镇乡村仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 可选消费 图表4： 我国社零当月同比增速（分消费类型） 图表5： 我国实物商品网上零售情况 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 城乡市场持续回暖，城镇零售增速大于乡村。8 月份，城镇消费品零售额达 31,593 亿元，同比增长 5.5%，增速较 7 月环比提升 2.8pct；乡村消费品零售额达 4665 亿元，同比增长5.0%，增速较 7 月环比提升 2.4pct。 8 月餐饮收入增速环比提升明显。6、