伟仕佳杰(0856.HK)IT分销业务长期稳健，云计算打造第二曲线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] IT 分销业务长期稳健，云计算打造第二曲线 [Table_Title2] 伟仕佳杰(0856.HK) [Table_Summary] 1、IT 基础设施及云计算业务投资长期确定 1）分销业务：行业高速发展，IT 分销不可或缺企业存量 IT 系统向云端的不断迁移，叠加数据流量增长成为 IT 基础设施增长的核心动力。 2）云计算业务：云计算高速增长，主要客户领先行业增速。 市场咨询机构 Canalys 发布的 2021 年中国云计算市场报告显示，去年中国云基础设施市场规模已达 274 亿美元，同比增长45%。 2、公司具备超越经济周期能力，云计算业务高速增长，基本面强于行业 1）穿越经济周期，收入持续高增长能力强：上市 20 年经历不同的经济周期，公司营业额都能保持强劲的增长：上市 20 年间，年平均增长率达 27%。 2）依托渠道及技术优势布局云计算市场，打造高毛利第二增长曲线：收购云星数据，定位于中立的第三云管理服务商，致力于为客户解决上云及用云、管云过程中的问题，提供从方案到落地的全流程支持服务，云计算服务市场份额不断提升。 3）毛利率、ROE 等盈利、运营能力指标高于同行，彰显竞争能力：分销业务毛利率较低，毛利率波动会影响整体公司盈利情况，对标行业同行业公司，公司毛利率有优势，公司盈利能力 ROE、存货周转率等指标也是高于同行。 3、公司持续回购，彰显业务增长信心。 4、公司盈利预测与可比公司估值 1）在全球数字经济加速发展以及国家大力推进新基建的背景下，新一轮的科技革命和产业革命推动各个行业发展到全新阶段，我们认为公司作为科技服务、云服务产业中的龙头企业，凭借过硬的技术实力和服务能力，业绩将会持续实现快速增长态势。 2）预计公司 2022-2024 年收入 867.4/963.98/1075.8 亿港元，每股收益 1.00/1.18/1.43 港元，对应 2022 年 9 月 16 日4.88 港元/股，2022-2024 年公司 PE 分别为 5.26/4.46/3.67倍，行业平均估值为 24 倍，A 股相关分销及云计算服务标的估值在 10 倍左右，考虑了港股市场流动性及估值特征，目前公司估值较低，首次覆盖基于“增持”评级。 5、风险提示：全球经济下行 IT 支出放缓；新冠疫情反复。 盈利预测与估值（单位：港元） [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 69966.25 78338.17 86737.80 96398.84 107586.93 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 4.88 [Table_Basedata] 股票代码： 0856 52 周最高价/最低价(港元)： 8.38/4.86 总市值(亿港元) 70.96 自由流通市值(亿港元) 70.96 自由流通股数(百万) 1,454.19 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -26%-17%-8%2%11%20%2021/092021/122022/032022/062022/09相对股价%伟仕佳杰恒生指数[Table_Date] 2022 年 09 月 18 日 供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司动态研究报告 138253仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：wind,华西证券研究所 YoY（%） 5.67% 11.97% 10.72% 11.14% 11.61% 归母净利润(百万元) 1067.58 1314.03 1451.70 1711.06 2079.03 YoY（%） 31.81% 23.08% 10.48% 17.87% 21.51% 毛利率（%） 4.47% 4.65% 4.69% 4.86% 5.05% 每股收益（元） 0.73 0.90 1.00 1.18 1.43 ROE（%） 0.16 0.17 0.16 0.15 0.16 市盈率 8.66 8.10 5.26 4.46 3.67 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司基本情况介绍.....................................................................................................................................................................................4 2. IT 基础设施投资长期确定，公司具备超越经济周期能力，基本面强于行业 .........................................................................5 2.1. 所处行业情况 .........................................................................................................................................................................................5 2.2. 长期高增长，云计算业务高速增长，盈利能力及经营能力行业领先 ...................................................................................7 3. 公司盈利预测与可比公司估值...............................................................................................................................................................9 3.1. 盈利预测 ....................................................................................................................................