金工深度研究：ESG评价体系与ESG SmartBeta

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 ESG 评价体系与 ESG SmartBeta 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 王晨宇 SAC No. S0570522010001 wangchenyu@htsc.com +(86) 21 3847 6179 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2039 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 美国代表性 ESG ETF 净值曲线 资料来源：Bloomberg，华泰研究，2017.1.1-2022.8.31 2022 年 9 月 14 日│中国内地 深度研究 ESG 投资系列之一：ESG 市场发展潜力可观，提升收益是主要探索方向 本文以 ESG 评价体系与 ESG SmartBeta 作为切入点，探讨 ESG 投资的市场现状与实践应用。作为 ESG 策略的典型应用场景，ESG SmartBeta 在海外发展迅速，并已形成较大规模；国内现存产品规模有限，但近年来新产品发行较快，具备进一步扩张的潜力。作为策略基础，ESG 评价体系呈现高度多元化，海内外均已具备较为成熟的体系，为 ESG 策略构建提供了理想的选择空间。目前海内外 ESG SmartBeta 产品的超额收益较为有限；ESG整合因子的有效性偏弱。如何进一步挖掘 ESG 因子的收益能力，兼顾理念与市场效益，或是未来 ESG 策略的主要探索方向。 海外 ESG 产品发展正盛，国内市场规模有限但已现加速迹象 ESG SmartBeta 是 ESG 策略的典型载体，在海外发展迅速。以美国市场为例，2014 年以来 ESG SmartBeta ETF 大量发行；截至 2022 年 8 月底，产品数量位于各类策略的第 5 位，规模位于第 7 位，超过经典的低波动、动量等 SmartBeta 策略；同时，美国市场呈现管理人的高度集中化，贝莱德旗下产品占据主要规模。相比之下，国内市场的发展相对较慢，规模相对较小且未形成明显的竞争格局；但新产品集中于 2019 年后发行，呈现出一定的加速迹象。此外，涉及 ESG 概念和相关行业的“泛 ESG”基金发展较快且初具规模，开辟了 ESG 被动投资的另一赛道。 ESG 评价体系呈现多元化，海内外均已拥有成熟体系 ESG 信息有别于传统的投资决策信息，具有另类数据比重较高、数据呈现非结构化、标准化程度低等特点，整体应用门槛较高，但也为投资决策提供了丰富的增量信息；ESG 评价体系通常基于自上而下方法构建，呈现高度的多元化特征。目前国内外均已有较为成熟的 ESG评分和评级体系，为ESG投资策略的研发创造了较为理想的基础。 现有指数超额收益与因子有效性有限，挖掘细分指标或是可行思路 现有 ESG 指数具有一定的长期 Alpha 效益，但收益性并不亮眼。美国代表性指数的超额收益有限但相对稳定，国内指数的超额收益整体偏低；同时，ESG 策略未呈现明显的风险控制的优势。从因子层面来看，ESG 综合评分因子在长期呈现一定的有效性，但在不同股票池内的表现分化明显；分层测试显示，因子普遍具有尾部分离的效果，但多头优势不明显。进一步挖掘细分指标的 Alpha 效应，或是可以考虑的思路。 风险提示：本文基于公开信息进行统计分析，历史数据仅作为参考，无法预测未来情况；成熟市场经验应用于本土市场时，存在市场基础、政策条件等多方面的差异，在实际应用层面需要根据本土市场特征进行判断。本文不涉及任何产品相关推荐，请投资者谨慎、理性地看待。 0.51.01.52.02.53.02017/1/32017/7/32018/1/32018/7/32019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/3ESGUESGDESGEDSISUSAS&P500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 导读：关于 ESG 投资与 ESG SmartBeta 的三个问题 ................................................................................................ 3 ESG 投资的概念、意义与挑战 ..................................................................................................................................... 4 ESG 投资的定义及评价体系 ................................................................................................................................. 4 ESG 投资的意义与优势：在正反馈中持续成长 .................................................................................................... 4 ESG 投资的挑战：“当下”与“未来”的矛盾 ...................................................................................................... 5 ESG SmartBeta 的市场现状与趋势 ............................................................................................................................. 6 美国市场 ESG SmartBeta：持续高速发展，跻身主流策略 .................................................................................. 6 ESG ETF 在 2014 年后步入高发期，新产品比重稳中有升 ........................................................................... 7 ESG ETF 呈现管理人品牌集中化，费率与先发壁垒不明显 .................................................................