金工点评报告：IC、IF、IH、IM基差整体收敛

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IC、、、IM [Table_ReportTime] 202 年 9 月 12 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com [Table_ReportT] [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com [Table_ReportTime]2022 年 9 月 12 日IC、IF、IH、IM 基差整体收敛 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IC、IF、IH、IM 基差整体收敛 [Table_ReportDate] 2022 年 9 月 12 日 [Table_Summary] ➢ IC、IF、IH 贴水整体收敛： 2022 年 9 月 9 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 100.20，沪深 300 指数分红点位为 84.96，上证50 指数分红点位为 72.02。近期 IC、IF、IH 合约分红调整年化基差贴水幅度整体收敛。IC 合约持仓额水平低于今年以来中位数，IF 合约持仓额处于去年以来较低位置，IH 合约持仓额近期提升较大。IC、IF 及IH 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-5.43%、-0.75%以及1.88%。 ➢ 期现对冲策略表现：2018 年 1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月合约。上周 IC、IF、IH 基差贴水收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本。今年以来 IC 合约当月连续对冲收益-1.28%，季月合约对冲收益-1.40%，最低贴水策略收益 0.14%。截至 9 月 9 日，最低贴水策略 IC 选择下月合约进行对冲、IF 与 IH 均选择当月合约进行对冲。 ➢ 跨期套利策略表现：自 2018 年 1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。其中，今年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 3.57%，IF 跨期套利收益率 2.25%，IH 跨期套利收益率 1.82%。截至 9 月 9 日，IC 跨期套利策略选择下月合约空头与下季月合约多头进行对冲，IF 与 IH 选择当月合约空头与下季月合约多头。 ➢ 基差收敛变动分析：2022 年 9 月，IC、IH 基差因子贡献超过市场收益率因子贡献，后续对冲应选择基差贴水幅度最小的合约进行对冲。IF 合约收益率因子贡献占主导作用，期现对冲策略在指数未来上涨时选择近月合约进行对冲，未来下跌时选择远月合约进行对冲。 ➢ IM 基差贴水收敛，持仓量降低：上周 IM 基差贴水持续收敛，当前季月合约 IM2212 基差贴水 2.21%，下季月合约 IM2303 基差贴水 4.38%。IM 上市首月 IC 移仓至 IM 的现象比较明显。上周 IM 持仓量相对前一周降低 3.32%，总持仓量 77844 手。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 rQpMpPpMzRmPmOrPqQrRqNbR9RaQmOpPtRnPiNpPvMfQpOmQaQnMrNxNpOrQwMnNnM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 10 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现................................................................................................... 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现................................................................................................... 12 三、基差收敛影响因素分析