吴培文（汇丰晋信基金）投资风格分析：践行规则化流程化投资方法，创造长期可持续复利收益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告 践行规则化流程化投资方法 创造长期可持续复利收益 2022 年9 月13 日 吴培文（汇丰晋信基金）投资风格分析 吴培文先生，6.96 年的公募管理经验，目前管理 2 只公募基金产品，最新管理规模 10.35 亿元。代表产品汇丰晋信价值先锋任职以来年化收益接近 20%，收益及回撤表现均跑赢沪深 300 及偏股基金指数。基金经理基于经典价值策略，致力于通过主动管理的规则化与流程化，打造简明、易用的长期投资方案，为投资者提供长期、高胜率、可持续的复利收益回报。 ❑ 吴培文先生，清华大学工学硕士。历任宝钢股份、东海证券、平安证券研究员；2011 年 8 月加入汇丰晋信基金，历任研究员、高级研究员，2015 年 9 月起担任基金经理。具有 6.96 年的公募基金管理经验，目前管理汇丰晋信价值先锋、汇丰晋信珠三角区域 2 只公募基金产品，最新管理规模 10.35 亿元。 ❑ 投资目标：基于经典价值策略，通过主动管理的规则化与流程化，打造简明、易用的长期投资方案。基金经理认为，基金产品的投资方案应建立在科学的投资理论之上，同时具有清晰和稳定的管理规则，便利产品运作管理过程持续稳定，也便于客户了解和选择产品；基金经理在进行投资决策时应独立思考和判断，不受市场流行观点的影响；抵御短期市场诱惑，做长期正确的事情。 ❑ 实际投资时，基金经理对海外经典投资策略进行遍历，筛选出符合个人投资理念的策略，归纳总结出具有可借鉴性和可操作性的投资规则；在此基础上，结合 A 股市场特征以及产品投资运作要求，在不改变策略原理的前提下，对投资策略进行本土化优化和改进。实际投资时，基金经理将多种底层逻辑相似、侧重点不同的投资策略进行混合，确保组合持仓在不同风格阶段均能够有所表现，以实现多元组合收益来源、提升组合业绩稳定性的投资目标。 ❑ 代表产品汇丰晋信价值先锋基于“估值-盈利”模型，将低估值成长、高分红成长、早中期周期股 3 种低估值子策略进行组合搭配，优选低估值高盈利股票作为投资标的。任职以来累计收益 82.05%（年化收益 19.79%），大幅跑赢沪深300 指数和偏股基金指数；最大回撤-26.37%，明显优于市场指数和同类平均。 ❑ 行业配置：基金经理所采用的低估值策略选股范围广泛，组合持仓对不同行业板块标的进行了全面覆盖，不同季度所配置行业数量在 20 个左右。组合行业配置结构均衡，无明显行业偏好；单一板块持仓占比不超过 30%，相较中证800 指数的偏离比例不超过 10%，以分散组合风险。 ❑ 个股选择：组合持仓中，低估值成长股权重占比较高，辅以高分红成长股以及早中期周期股；重仓标的多为机构相对较少配置的小众标的，估值水平较相同行业热门标的明显偏低；持股集中度较低，单一个股持仓占比大多不超 5%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 刘洋 86-755-83081488 liuyang39@cmschina.com.cn S1090519010003 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 基金经理介绍 1、基金经理基础信息 吴培文先生，清华大学工学硕士。历任宝钢股份研究员、东海证券研究员、平安证券高级研究员；2011 年 8 月加入汇丰晋信基金，历任研究员、高级研究员，2015 年 9 月起担任基金经理。吴培文先生具有 6.96 年的公募基金管理经验，目前管理汇丰晋信价值先锋、汇丰晋信珠三角区域 2 只公募基金产品，最新管理规模 10.35 亿元。 表 1：吴培文先生在管公募基金产品一览（截至 2022 年 9 月 9 日） 基金代码 基金简称 投资类型 任职日期 最新规模 （亿元） 任职以来 累计收益 任职以来 年化收益 同期偏股基金指数收益率 004350 汇丰晋信价值先锋 普通股票型 2019-05-18 9.83 82.05% 19.79% 56.59% 004351 汇丰晋信珠三角区域 偏股混合型 2017-06-02 0.52 65.14% 9.97% 64.60% 数据来源：Wind，招商证券 2、投资方法论：借鉴经典投资策略经验，通过规则化、流程化主动管理，创造长期可持续的复利收益回报 吴培文先生秉承为投资者创造长期、高胜率、可持续的复利收益回报的投资愿景，基于经典价值策略，通过主动管理规则化与流程化，打造简明、易用的长期投资方案，力争为市场投资者提供“看的懂、拿得住、能盈利”的基金产品。 吴培文先生的投资理念和实践可概括总结为以下三点： （1）所有产品的投资方案都应建立在科学的投资理论之上； （2）所有产品都应具有清晰和稳定的管理规则，便利产品的运作管理过程持续稳定，也便于客户了解和选择产品； （3）独立进行投资思考和价值判断，不受市场流行观点的影响；抵御短期市场诱惑，做长期正确的事情。 具体而言，基金经理认为，实现长期可持续的投资回报依赖于科学的投资方法。相较于国内市场，欧美等海外市场发展时间较长，诞生了巴菲特、彼得林奇等众多投资大师，其所采用的投资策略方法均蕴含丰富的投资学原理，历经市场的反复检验，创造了不菲的长期收益回报。基金经理对海外经典投资策略进行遍历，筛选出符合个人投资理念的策略，归纳总结出具有可借鉴性和可操作性的投资规则。 rQmPnNtQxPoNtRpRrRqQrMaQ9RaQnPpPpNnPiNrRuNeRqRmQ7NnMmQuOmNrMuOqQsR 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 以基金经理的代表产品汇丰晋信价值先锋为例，产品在“PB-ROE”策略上，借鉴引用美国投资大师约翰聂夫所采用的低估值策略方法。基金经理将低估值策略方法总结为以下五条投资规则： （1）主要投资低估值成长股，兼顾高分红成长股和处于早中期的周期股，谨慎投资高知名度、高估值股票； （2）股票估值经 PB-ROE 框架测算，具备投资价值； （3）股票的低估值最好在分红和现金流上有所体现； （4）成长性行业优先，成长稳健公司优先； （5）公司当前经营状况向好。 在此基础上，结合 A 股市场特征以及产品投资运作要求，基金经理在不改变策略原理的前提下，对投资策略进行本土化优化和改进。以巴菲特所采用的优质企业策略为例，基金经理在借鉴“挖掘具有护城河优势、稳定高 ROE 优质企业”投资规则的基础上，增加了以下三条投资纪律： （1）动态审视调整优质企业标的：过去十余年我国经济持续快速发展，经济结构不断转型升级，不同阶段涌现出的优质企业各不相同。在进行投资时，把握时代变化特征，对优质企业股票池进行动态更新调整，选择当下最具竞争力的优质企业作为投资标的，提升组合投资回报。 （2）严格估值约束：对筛选出的优质企业的估值水平进行严格把关，减少投资估值存在明显溢价的公司，规避估值回调所带来的净值调整风险。 （3）对行业和个股实行风控约束：从分散化投资要求出发，在体现行业配置观点的前提下，对投资组合的行业及个股集中度进行控制，规避持仓过于集中所面临的净