非银金融行业-上市险企22年8月保费数据点评：寿险延续向好趋势，财险保持稳定增长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2022 年 09 月 16 日 寿险延续向好趋势，财险保持稳定增长 看好 ——上市险企 22 年 8 月保费数据点评 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com 事件：上市险企披露 1-8 月保费收入数据。  投资分析意见：维持行业看好评级。当前头部险企经营边际改善明显，我们预计：1）储蓄险需求旺盛，叠加养老+重疾温和增长，NBV 增长将至；2）代理人质态在各家建设高端队伍基础上仍在提升周期，4Q22 开门红人力储备阶段有望迎规模拐点；3）财险增速持续回暖，COR 仍有改善空间。因此坚定看好行业复苏，当前 3 大 A 股寿险 PEV 平均0.46 倍，处于历史底部，估值分位数在历史 3%~7%区间。推荐排序：寿险：中国人寿（负债端最优、资产弹性佳、预计 NBV 拐点最先到来）、中国太保（核心人力稳步提升，低基数下业绩快速回暖，经营有望超预期）、新华保险（银保渠道发展迅猛、储蓄产品销售逐步走暖）；财险：中国财险（财险行业龙头、承保利润高增且投资稳健）、中国人保。  寿险保费延续正增，单月保费增速有所分化，NBV 缺口逐步收窄。1）保费增速保持正增。上市险企 1-8 月累计保费延续正增长但增速略有放缓，增速排名：人保(+10.1%)＞太保(+3.9%)＞新华(+1.8%)＞国寿(+0.2%)；上市险企当月同比增速分化，增速排名：国寿(+1.1%)＞新华(-1.2%)＞太保(-11.7%)＞人保(-38.4%)，预计国寿增长主要贡献仍是增额终身寿，负债端表现仍然行业领先；太保负增主要受保单到期续期保费下降影响，预计新单保费及期交业务持续回暖；人保下降明显则由于其寿险部分保费口径重述使得当月新单为负，影响保费增长。2）NBV 缺口预计将继续收窄。2H22 在低基数影响+储蓄产品需求回暖释放下，各家 NBV 缺口有望继续收窄。  上市险企财险保费延续增长态势，人保车险增速持续走高，但非车增速受承保节奏影响略有回落。1-8 月累计保费收入增速排名：太保（+12.2%）＞人保（+9.8%）。1）车险增速持续走高，人保车险 1-8 月累计同比增速为 7.2%，5-8 月单月增速走高，依次为1%、8.8%、8.4%、9.2%，主要得益于购置税优惠和地方促进消费政策推动 8 月新车销量同比+32%，其中新能源车销量同比+107%。预计随汽车销量增长及新能源车渗透率提升，全年累计增速将回升至 8%。2）非车险增速略有回落，人保非车险 1-8 月累计同比+12.6%（前值+13%），单月同比+7.9%（前值+15.2%），预计主要受农险等政策业务承保节奏影响，其中，农险同比-0.5%至 28.7 亿元（前值+19.7%）；意健险和责任险持续回暖，分别同比+13.3%、+13%至 28.5 和 22.7 亿元，助力非车业务稳定增长。  权益市场波动或使投资端承压，750 均线下行放缓准备金计提压力边际缓释。权益市场7 月以来仍有下行压力。截至 9 月 15 日收盘，上证综指和沪深 300 较 6 月末分别下跌5.85%和 10.21%，或对权益投资产生负面影响，进而拖累利润；10 年期国债收益率收于 2.66%，虽在低位震荡，但 750 天国债收益率曲线下行速度放缓，其中 10 年期国债750 日均线下行 9.75bp，同比降幅收窄 4.54bp，准备金计提压力有所缓解。  风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 表 1：上市险企保费收入数据 公司名称 累计 1-8月原保费 累计同比 8 月原保费 当月同比 7 月原保费 当月同比 寿险业务（人民币：亿元） 中国人寿 5,054 0.2% 358 1.1% 299 13.7% 太保寿险 1,730 3.9% 134 -11.7% 105 6.6% 新华保险 1,211 1.8% 89 -1.2% 96 3.1% 中国人保 1,122 10.1% 40 -38.4% 58 1.9% 人保寿险 783 7.3% 23 -51.8% 40 -2.7% 人保健康 339 17.2% 17 -2.6% 18 13.7% 财险业务 人保财险 3,402 9.8% 324 8.9% 311 10.2% 太保财险 1,180 12.2% 130 13.1% 132 10.8% 上市集团 中国人寿 5,054 0.2% 358 1.1% 299 13.7% 中国太保 2,909 7.1% 263 -1.0% 237 8.9% 新华保险 1,211 1.8% 89 -1.2% 96 3.1% 中国人保 4,525 9.9% 365 0.4% 369 8.9% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 1：上市险企 1-8 月寿险累计保费增速（%） 图 2：上市险企 1-8 月寿险单月保费增速（%） 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%中国人寿中国太保新华保险中国人保-60%-40%-20%0%20%40%60%80%22-0122-02 22-0322-0422-0522-0622-0722-08中国人寿中国太保新华保险中国人保仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 图 3：1-8 月财险行业和公司单月保费收入增速（%） 资料来源：公司公告、申万宏源研究 图 4：1-8 月人保财险分险种累计保费及增速（%） 图 5：1-8 月人保财险分险种单月保费及增速（%） 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 图 6：2020 年初至今新车销量数据（%） 图 7：财险行业和人保车险单月增速（%） 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 -5%0%5%10%15%20%25%30%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-08人保财险太保财险CR3财险行业7.2%14.3%21.9%3.4%2.1%126.9%1.3%-9.5%-40%0%40%80%120%160%040,00080,000120,000160,000200,000机动车辆险意健险农险责任险企业财产险信用保证险货运险其他