2022年8月份经济增长数据点评：复苏态势已确立，但仍需政策加持

1 Table_First|Table_ReportType 固定收益报告│固定收益点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 复苏态势已确立，但仍需政策加持 ——2022 年 8 月份经济增长数据点评 事件: 2022年9月16日，国家统计局发布2022年8月经济增长数据。8月，规模以上工业增加值同比增长4.2%，增速较7月回升0.4个百分点；1-8月，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，增速较1-7月回升0.1个百分点；8月，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，增速较7月回升2.7个百分点。1-8月，全国房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%，跌幅较1-7月扩大1.0个百分点。 事件点评：  工业生产：经济需求边际改善，提振工业生产增速 1）政策性开发金融工具等政策的落实推动8月经济边际改善，提振工业生产增速。“金九”备货旺季和中秋节庆的双重影响也对生产端有所支撑。2）8月高温持续扰动，多地限电政策对上游高耗能行业生产有所抑制，而对于公共事业产生提振作用。3）政策刺激下，由于国内汽车产业链相对完善，汽车需求维持高位对工业生产产生正向拉动。  固定资产投资：基建投资发力明显，对冲地产投资下行的影响 基建：上半年专项债发行前置为基建投资项目资金储备提供条件，盘活地方债存量限额等增量政策发力对基建投资增速形成有力支撑。制造业：内需边际回暖对于制造业投资产生一定支撑，8月企业中长贷表现亮眼也显示出企业融资需求的修复。房地产：保交楼政策下，部分城市地产防风险政策开始奏效，加快商品房竣工进度。但该政策对于房地产行业的整体推动有限，因此地产投资与销售数据未有明显改善，居民购房信心仍不足。  消费：疫情对消费的影响力减弱，居民消费动能修复 除了低基数影响外，8月人流物流活跃度提升，疫情对于居民消费的影响力减弱。居民可支配收入同比走高，消费动能修复。其中刚性需求增速上行明显，改善性需求增速小幅回落，汽车消费的拉动力持续。8月整体就业情况较7月改善明显。从结构上来看，在6月与7月高校毕业生集中找工作阶段后，8月就业情况边际好转，青年失业率边际回落。  展望：稳增长政策效用显现，后半年利率中枢水平逐步上移 8月经济数据回暖除了受到低基数贡献以外，主要得益于稳增长政策实施的效果显现。当前政府投资发力明显，线下活动逐步修复，疫情对实体部门生产和消费等活动的影响力减弱，预计后半年将延续斜率平缓的复苏。货币政策端，预计货币政策仍以降低融资成本、提供充足融资规模来促进宽信用托底经济为主线。展望债市，我们认为当前10年期国债利率已经处于低位，随着经济活力回升，预计利率中枢将逐步回升上移。  风险提示：政策效果不及预期；疫情反复超预期。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 09 月 16 日 Table_First|Table_Author 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 联系人 吴嘉颖 电话：18901880033 邮箱：wjiaying@glsc.com.cn 联系人 电话： 邮箱： Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《土地市场趋冷，部分地区城投开启债务重组》2022.09.13 2、《财政部发文，支持贵州提升财政治理能力》2022.09.12 3、《扩信用初见成效，后续还需政策加持》2022.09.11 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益点评 正文目录 1 事件 ................................................................. 3 2 事件点评 ............................................................. 3 2.1 工业生产：经济需求边际改善，提振工业生产增速 ................................... 3 2.2 固定资产投资：基建投资发力明显，对冲地产投资下行的影响 ................. 5 2.3 社会消费品零售：疫情对消费的影响力减弱，居民消费动能修复 ............. 8 2.4 展望：稳增长政策效用显现，后半年利率中枢水平逐步上移 ..................... 9 3 风险提示 ............................................................. 9 图表目录 图表 1：需求边际复苏，8 月工业生产增速小幅回升 ....................................................... 4 图表 2：受高温天气影响 8 月公共事业的生产供应增速大幅回升 .................................... 4 图表 3：上游生产增速持续回落，中游边际好转，下游仍然承压 .................................... 5 图表 4：固定资产投资增速持续回落趋势，但总体维持韧性 ........................................... 6 图表 5：8 月基建投资持续发力 ........................................................................................ 7 图表 6：下半年来石油沥青开工率持续走高 ..................................................................... 7 图表 7：8 月制造业分行业投资增速走势 ......................................................................... 7 图表 8：地产仍在探底过程中 ........................................................................................... 7 图表 9：当前地产库存周期 .............................................................................................. 7 图表 10：8 月消费动能出现修复 ...................................................................................... 8 图表