汽车行业深度-汽车总量研究框架及周期复盘：行业周期景气上行，保有量有望持续增长

【方正汽车·行业深度】汽车总量研究框架及周期复盘行业周期景气上行，保有量有望持续增长证券研究报告汽车行业/行业深度2022年9月16日分析师：段迎晟登记编号：S1220520120001仅供内部参考，请勿外传-2-报告摘要1. 短期，汽车市场触底反弹。受全球经济紧缩影响，汽车原材料价格下行，缓解主机厂商生产压力；原油市场供给紧缺局势缓解，利好汽车销量回升。中性化求稳政策出台，有延续趋势，效果显著，刺激汽车消费重回中枢；全球供应链修复，芯片紧缺问题得到缓和；产量方面，疫情缓解，6月汽车厂商产能逐渐恢复，逐步消化挤压订单；销量方面，类比2020年疫情后期，汽车销量将逐步释放；库存方面，全国4S店基本恢复营业，库存压力得到缓解。2. 中期，当前处于被动去库存时期，预计随着芯片紧缺问题缓解和新能源汽车产能上量，本轮景气阶段将持续到明年年中。预计汽车行业实现中高速增长。周期定位，被动去库存高景气度延续。汽车行业占经济总量比重高，随着2022H2经济修复，财政和货币政策宽松，汽车行业有望随经济上行；居民消费力方面，房地产行业大势已去，对居民消费力的挤占效果逐步降低，汽车需求有望逐步释放；产能方面，新能源汽车市占率大幅攀升，随主机厂商扩建产能，汽车需求将逐步被满足，实现产销共旺；需求方面，2023有望迎来报废期高潮，汽车市场迎来新增量，女性群体和不断年轻化的消费群体将推动汽车行业需求上涨，电气化叠加智能化，同时拓展高端和低端市场，消费升级和代步需求同时释放。3. 长期，距稳态汽车市场仍有较大发展空间。当前，中国汽车千人保有量214辆，根据类比成熟汽车市场，通过模型预测，稳态中国汽车市场千人保有量有望达到450~500辆规模。中国各级城市汽车市场发展进程差距大，超级大城市汽车保有量受经济、交通、人口密度限制，上涨空间有限，三四线城市人口密度相对较低、经济发展程度相对较高，未来发展空间最大。风险提示：1. 国内外疫情反复，海外需求不稳定，汽车销量不及预期；2. 原材料价格波动；3. 增长政策不明朗。仅供内部参考，请勿外传-3-目录1、短周期景气上行2、中期汽车供需双旺，重回上行渠道3、距稳态汽车市场仍有巨大发展空间仅供内部参考，请勿外传-4-近期表现-原材料价格资料来源：wind、方正证券研究所上游原材料价格小幅回落，汽车板块基本面迎来确定性复苏2020年起受疫情影响，钢材、橡胶、铝等核心原材料在价格上均有一定程度上涨，同时新能源动力电池核心材料锂、镍、钴等在疫情以来价格大幅上涨。至2022年8月，大部分原材料价格相较于最高点而言均有一定回落。随疫情恢复，关键原材料的价格趋于回落， 如碳酸锂价格稳定在了50万元/吨以下，未来价格会更加理性；产销恢复，成本下降，汽车板块基本面迎来确定性复苏。0.0050.00100.00150.00200.002020-01-032021-01-032022-01-03钢材综合价格指数0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002020-01-022021-01-022022-01-02天然橡胶期货结算价(连续)0.001,000.002,000.003,000.004,000.002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07铝商品价格0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002020-01-022021-01-022022-01-02电池级碳酸锂：99.5%：国产（万元）0.001.002.003.004.005.006.002020-01-022021-01-022022-01-02电池级硫酸镍 :≥22%:国产:平均价:万元0.005.0010.0015.002020-01-022021-01-022022-01-02硫酸钴:20.5%:国产: 平均价:万元仅供内部参考，请勿外传-5-近期表现-原油价格俄罗斯作为全球石油生产大国，同时也是欧洲供应市场占比较大的天然气和石油供应国，在世界能源市场上有着举足轻重的影响。2022年2月24日，俄乌战争的爆发使国际油价迅速突破了100美元/桶的高点，国内92及95号汽油市场价涨幅较大。疫情爆发，全球球经济衰退，全球石油库存充足但需求暴跌，导致油价从2020年2月53.35 美金跌至2020年4月的低位21.04美金。2020年4月开始，油价缓慢回转，历经进10个月回到2020年暴跌前水平。俄乌战争打响引发原油价格震荡疫情发酵影响需求，油价逐渐筑底资料来源：wind、方正证券研究所仅供内部参考，请勿外传-6-原油市场将由紧缺转向宽松第一次石油危机1973-1975：1973年10月，第四次中东战争爆发，OPEC为了打击对手以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，暂停出口，造成油价上涨；提价前，石油价格每桶不超3美元，到1973年底，石油价格提升3-4倍。第二次石油危机1979-1980：78年底，伊朗发生政局变动，石油日产量下跌，供给不足导致石油价格从13美元/桶一路攀升至34美元/桶。第三次石油危机1990-1992：1990年，伊拉克对科威特发动海湾战争，两国石油设施遭到严重破坏，石油产量骤降。仅仅3个月的时间里，国际油价从14美元/桶急剧攀升至42美元/桶。原油价格对汽车销量影响重大，展望2022年，OPEC+将维持稳健的增产路线，美国引领非OPEC+成为石油产量增长的主力军，原油供应上涨势头强劲。需求端，中美及发达经济体稳步复苏，欧盟经济复苏前景乐观，部分新兴市场国家增长动力不强，全球经济整体向好，但受疫情反复和通胀影响，仍面临下行压力。总体来看，预计 2022 年世界原油市场供需平衡状况将由紧缺转向宽松，抑制油价上涨。预期未来原油市场由紧缺转向宽松0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.001967-011968-121970-111972-101974-091976-081978-071980-061982-051984-041986-031988-021990-011991-121993-111995-101997-091999-082001-072003-062005-052007-042009-032011-022013-012014-122016-112018-102020-09原油价格美元/桶资料来源：wind、方正证券研究所仅供内部参考，请勿外传-7-近期表现-政策2022年初，国内疫情反复，吉林、上海等汽车工业重镇相继静默，原材料价格上涨等不利因素影响，影响整车厂及零部件厂商生产节奏，国内汽车行业产销在短期内受影响较大。1-5月国内汽车销量达954.4万辆，同比下降12.14%。5月31号，财政部税务总局发布最新公告：对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收购置税。伴随国家政策，多家车企纷纷跟进加码，众多自主品牌、合资、豪华品牌均推出额外的补贴政策。同时，全国多省市陆续以直接补贴和发放消费券的形式直接刺激