证券行业2022年9月投资策略：成交量环比改善，IPO规模扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月12日超 配证券行业 2022 年 9 月投资策略成交量环比改善，IPO 规模扩张核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ超配·维持评级证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券行业 2022 年中报总结-市场波动致业绩分化，行业持续转型》 ——2022-09-07《证券行业 2022 年 8 月投资策略-IPO 募资增长，两融规模上升》——2022-08-08《证券行业 2022 年 6 月投资策略-风险偏好提升，改革力度加大》——2022-06-09《证券行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结-行业变革中的探索与前行》 ——2022-05-13《证券行业 2022 年 4 月投资策略-改革深化，业绩向好》 ——2022-04-12 主要内容8 月市场成交量环比改善，IPO 募资规模扩张，两融规模略升。当前，券商PB 估值处于 3.40%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。 市场成交量环比改善，IPO 募资规模扩张，两融规模上升（1）经纪业务方面，8月A股日均成交金额为10056.89亿元，环比上升0.11%，同比下降 24.38%。（2）投行业务方面，8 月 IPO 数量为 49 家，募集资金规模为 726 亿元，环比上升 88.37%；8 月再融资规模为 1282 亿元，环比下降12.34%；企业债和公司债承销规模为 3449 亿元，环比上升 23.18%。（3）自营业务方面，8 月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌 1.57%，沪深 300指数下跌 2.19%，创业板指数下跌 3.75%，中证全债指数上涨 0.92%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，8 月两融日均余额为 16310 亿元，环比上升 0.54%。 上市券商中报业绩整体回落，投资业务下滑最多A 股 41 家上市券商 2022 年半年报均已发布。从整体情况看，41 家上市券商2022 年上半年共实现营业收入 2475.32 亿元，同比下降 19.23%；实现归母净利润 713.74 亿元，同比下降 27.35%。从上市证券公司的业绩表现来看，仅有中信证券归母净利润突破了 100 亿元。经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、信用业务收入分别为 576 亿元、260 亿元、218 亿元、459 亿元、278 亿元，分别同比下滑 6%、2%、5%、47%、7%。从上市证券公司的业绩表现来看，仅有中信证券归母净利润突破了 100 亿元。 投资建议当前券商 PB 估值为 1.35 倍，处于 6.74%历史分位，具有较高的安全边际。资本市场改革背景下，行业差异化发展趋势不变。龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务协同能力方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、中金公司；另外，随着服务更加立体化、产品更加精细化，特色券商也将获得差异化发展的机会。建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E600030中信证券买入19.312,7111.561.7712.3810.91601995中金公司买入42.181,4672.082.4620.2817.15300059东方财富买入22.222,9360.921.1624.1519.16601456国联证券买入10.722730.390.5527.4919.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧证券研究报告行业重要动态A 股 41 家上市券商 2022 年半年报均已发布。从整体情况看，41 家上市券商 2022 年上半年共实现营业收入 2475.32 亿元，同比下降 19.23%；实现归母净利润 713.74 亿元，同比下降 27.35%。从上市证券公司的业绩表现来看，仅有中信证券归母净利润突破了 100 亿元。经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、信用业务收入分别为 576 亿元、260 亿元、218 亿元、459 亿元、278 亿元，分别同比下滑 6%、2%、5%、47%、7%。投资收益成为券商业绩胜负手。受到市场波动影响，上市证券公司投资业务收入同比下降 47%，是主营业务中下滑最多的业务，直接导致行业整体盈利回落。在不确定因素较大的环境中，证券公司将稳步推进向多元化投资管理模式转变，加强非方向性投资策略开发和运用。表1：2022 上半年上市证券公司归母净利润与营业收入情况证券公司归母净利润（亿元）同比增速营业收入（亿元）同比增速中信证券111.96-8.21%348.85-7.52%国泰君安63.73-20.47%195.54-10.79%华泰证券53.75-30.82%161.66-11.33%海通证券47.58-41.77%121.04-48.43%中信建投43.75-3.40%144.2317.01%中国银河证券43.261.68%182.1020.28%招商证券42.88-25.36%106.21-25.95%广发证券41.98-28.71%127.04-29.45%中金公司38.42-23.28%121.32-16.11%申万宏源证券33.62-25.64%128.19-20.28%国信证券32.07-33.05%83.06-19.52%光大证券21.08-6.84%53.73-32.83%方正证券14.219.29%40.76-0.10%兴业证券13.74-43.68%49.46-51.27%中泰证券9.12-46.42%50.14-12.96%东吴证券8.18-38.82%43.015.64%长江证券7.98-44.01%28.46-33.26%国元证券7.48-11.57%24.467.49%浙商证券7.27-17.17%74.634.70%华安证券7.2417.87%16.489.89%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理8 月 12 日，证监会发布了《关于修改、废止部分证券期货规章的决定》《关于修改、废止部分证券期货规范性文件的决定》，贯彻落实《期货和衍生品法》修改。 此次修改主要包括以下几个方面内容：一是增加《期货和衍生品法》作为上位法依据；二是取消对期货经营机构从业人员的资格管理；三是完善期货公司董事、监事和高级管理人员的任职条件要求；四是相关文字表述的调整。本次《期货和衍生品法》制定，以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为出发点和落脚点，坚持市场化、法治化、国际化方向，全面系统规定了期货市场和衍生品市场各项基础制度，为打造一个规范、透明、开放